Analyse - Hoe de yen beleggers opnieuw liet struikelen

Door Rae Wee en Ankur Banerjee

SINGAPORE (Reuters) - Beleggers plaatsten een recordinzet op een stijgende Japanse yen om te profiteren van een langverwachte economische opleving die samenviel met verwachtingen voor een vertraging in de VS.

In plaats daarvan ontvouwt zich een waarschuwing uit het Trump-tijdperk.

De yen worstelt op niveaus van een dieptepunt in negen maanden en speculanten stappen terug van hun grootste inzet op de valuta in statistieken die bijna vier decennia teruggaan.

Ze zijn verrast door een Amerikaanse economie die opvallend veerkrachtig is gebleken voor handelsschokken, waar beleidsmakers zijn afgekoeld op verdere renteverlagingen, en door een nieuwe regering in Japan die de voorkeur lijkt te geven aan het centraal bankbeleid om een rem te zetten op renteverhogingen.

Het ontrafelen van zo’n populaire positie onderstreept hoe grondig de markten de verwachtingen hebben getart in de eerste elf maanden van de tweede ambtstermijn van de Amerikaanse president Donald Trump.

Het laat ook zien hoe hardnekkig zwak de Japanse munt is, en voor beleggers is het een kostbare misstap geweest, aangezien het aanhouden van yen — die nauwelijks iets oplevert — betekent dat je inkomsten uit andere beleggingen misloopt.

"Er werd veel renteconvergentie tussen de VS en Japan verwacht, en dat lijkt waarschijnlijk niet zo soepel of zoals verwacht uit te pakken," zei Bart Wakabayashi, vestigingsmanager bij State Street in Tokio, waar beleggers hun opwaartse yen-posities in de afgelopen zeven maanden helemaal hebben teruggeschakeld naar neutraal.

De yen lokte hints van officiële interventie uit in Japan toen hij deze week een dieptepunt in negen maanden van 155,05 per dollar bereikte en velen in de markt denken dat zijwaarts of lager de volgende stap is voor een valuta die al bijna vijf jaar in het defensief zit.

"We staan nu aan de zijlijn... maar neigen meer naar het kamp van een zwakkere yen," zei Vaibhav Loomba, hoofd FX en rentes bij financiële dienstverlener Klay Group in Singapore.

"Dit is een markt voor transacties zonder overtuiging."

DE TAKAICHI-TRUMP-FACTOR

Veel van de zwakte van de yen is te herleiden tot de voorzichtigheid van de Bank of Japan met het verhogen van de rente, wat deels een reactie is op de onzekerheid die door Amerikaanse tarieven is ontketend.

Meer recent heeft Sanae Takaichi, die eind oktober als premier aantrad, extra politieke druk in het spel gebracht, aangezien zij de voorkeur geeft aan lage rentes terwijl haar regering de uitgaven opvoert om de groei te stimuleren.

"Hoewel haar speelruimte zeer beperkt is, is de richting van de beweging beslist minder yen-positief," zei James Athey, portefeuillemanager vastrentende waarden bij Marlborough in Londen.

"Ondertussen blijft de BOJ naar haar schoenen staren, verlamd door angst en historische precedenten."

Japan heeft decennialang geworsteld met deflatie en voerde in 2024 de eerste renteverhoging in 17 jaar door, maar heeft de beleidsrente slechts naar 0,5% gebracht, opdat de economische opleving niet in de kiem wordt gesmoord.

Markten bouwen nu gelijktijdig weddenschappen af op zowel toekomstige renteverlagingen in de VS als renteverhogingen in Japan, waardoor een kloof van meer dan 300 basispunten tussen de beleidsrentes blijft bestaan en de Japanse munt kwetsbaar is voor verdere verliezen.

"Wij denken eigenlijk dat dollar/yen nog verder kan stijgen," zei Chandresh Jain, strateeg rentes en FX opkomende markten Azië bij BNP Paribas, die met opties inzet op een verzwakking van de yen voorbij 155 per dollar in de komende weken.

CARRY GAAT DOOR

De shutdown van de Amerikaanse overheid had het verzamelen van openbare positioneringsdata sinds september stilgelegd, dus het is niet duidelijk of de markt is omgeslagen naar een netto short-positie in yen, maar dat is wel de richting.

De meest recente cijfers, van eind september, lieten zien dat de longposities meer dan waren gehalveerd sinds een record in april.

Ook de prijsstelling van opties suggereert dat de positie van Jain populairder wordt.

De drie-maands impliciete volatiliteit van dollar/yen, een maatstaf voor de kosten van optiecontracten, is gedaald tot het laagste niveau in meer dan een jaar, wat wijst op een lage vraag naar bescherming tegen een sterkere yen.

"Speculatieve short-positionering in de yen lijkt in dit stadium niet groot, en wij zien ruimte voor verdere opbouw van shortposities vanaf hier," zei Hirofumi Suzuki, hoofd FX-strategie bij SMBC.

Zeker, de Japanse rente lijkt op te lopen en de Amerikaanse te dalen, een fundamentele verschuiving die een paar moedige beleggers vertrouwen in de yen doet houden.

Maar met de bredere financiële markten in expansieve stemming en de volatiliteit laag, is het "voor veel beleggers echt tijd om zich op carry te richten", aldus Yujiro Goto, hoofd FX-strategie voor Japan bij Nomura, een strategie die profiteert van renteverschillen.

Dat betekent yen verkopen.

"Onze jaaruiteindraming (voor dollar/yen) blijft 155, maar het risico op een overshoot naar 160 in 4Q25 is toegenomen," zei Shusuke Yamada, FX- en rentestrateeg bij Bank of America.

(Verslaggeving door Rae Wee en Ankur Banerjee; redactie door Tom Westbrook en Shri Navaratnam)

Bron: Reuters. Dit artikel is automatisch vertaald. Bekijk het originele artikel.