Vijf schuldhotspots in de AI-datacenterhausse

Door Lucy Raitano en Amanda Cooper

LONDEN (Reuters) - AI-koorts heeft wereldwijde aandelen naar recordhoogten gestuwd, maar de datacenters die nodig zijn om de beloofde revolutie aan te drijven, worden in toenemende mate gefinancierd met complexe schulden, die beleggers afspeuren op tekenen van een bubbel.

Voorstanders zeggen dat deze hausse, in tegenstelling tot eerdere episodes van marktmanie – zoals de dotcomhausse eind jaren negentig – wordt aangedreven door bedrijven die winstgevend zijn, diepe zakken hebben en een onmiskenbare businesscase.

Nu echter zeggen sommige waarnemers, waaronder de Bank of England, dat er risicogebieden ontstaan in delen van het financiële systeem die worden bevolkt door ondoorzichtige, moeilijk verhandelbare illiquide activa.

Hier zijn vijf grafieken die het zich ontvouwende verhaal laten zien van de schuldfinanciering achter AI's race om ruimte.

1) AI-SCHULD MET INVESTMENT GRADE EXPLODEERT

BofA-gegevens tonen aan dat in september en oktober alleen al 75 miljard dollar aan Amerikaanse investmentgrade-schuld uitgegeven door op AI gerichte Big Tech op de markt kwam, meer dan het dubbele van de gemiddelde jaarlijkse uitgifte in de sector van 32 miljard dollar tussen 2015 en 2024.

Het totaal omvatte 30 miljard dollar van Meta en 18 miljard dollar van Oracle. Tel daarbij op de nieuwe schuldaanwas van Google-eigenaar Alphabet, aangekondigd op maandag, of een high-grade lening van 38 miljard dollar die is gekoppeld aan de Vantage-datacenters van Oracle, onlangs gemeld door Bloomberg.

De 75 miljard dollar aan deals uit september en oktober vormen nog steeds slechts 5% van de 1,5 biljoen dollar aan Amerikaanse investmentgrade-schuldemissies tot nu toe dit jaar.

Maar Barclays zegt dat AI-gerelateerde tech-schuldemissies de sleutelbepaler zijn voor het potentiële aanbod op de kredietmarkt in 2026.

Schuld neemt ook hybride vormen aan.

Zo stemde Meta in met een financiering van 27 miljard dollar met Blue Owl Capital voor zijn grootste datacenterproject, met gebruik van een complexe structuur die de schuld buiten de eigen balans houdt.

JP Morgan schat dat aan AI gelieerde bedrijven 14% van zijn investmentgrade-index uitmaken, waarmee ze Amerikaanse banken voorbijstreven als de dominante sector.

2) ORACLE: OPVALLENDE AANDELEN, STIJGEND KREDIETRISICO

Oracle-aandelen zijn in 2025 met 54% gestegen en liggen op koers voor hun krachtigste jaarlijkse rally sinds 1999. De door AI gedreven omzetgroei heeft het tot een van de meest waardevolle bedrijven op Wall Street gemaakt.

Toch toont een stijging van zijn credit default swaps (CDS) – een vorm van verzekering tegen wanbetaling voor obligatiehouders – aan dat beleggers zich zorgen maken over de schuldenlast van de Amerikaanse techgigant.

3) MEER AI-GERELATEERDE 'JUNK'-OBLIGATIES

AI-gerelateerde emissies beginnen ook op te duiken op de markt voor hoogrenderende ofwel "junk"-schuld, die een hoger wanbetalingsrisico draagt maar hogere rendementen biedt.

Vorige maand gaf bitcoinminer die datacenterexploitant werd, TeraWulf, een hoogrenderende obligatie van 3,2 miljard dollar uit met een BB- rating van S&P Global, terwijl door Nvidia gesteunde AI-cloudprovider CoreWeave in mei voor 2 miljard dollar aan hoogrenderende obligaties uitgaf.

4) GROEIENDE ROL VAN PRIVATE CREDIT IN AI-FINANCIERING

Volgens UBS financiert de snelgroeiende private credit – verstrekt aan bedrijven door partijen zoals investeringsfirma's, in plaats van banken – in toenemende mate AI-datacenters.

De bank schat dat AI-gerelateerde leningen via private credit in de 12 maanden tot begin 2025 bijna zijn verdubbeld.

Dergelijke leningen bieden meer flexibiliteit, maar kunnen tijdens marktonrust moeilijker verhandelbaar zijn, wat mogelijk voor meer stress op de financiële markten zorgt.

Morgan Stanley schat dat privatecreditmarkten meer dan de helft kunnen leveren van de 1,5 biljoen dollar die nodig is voor de uitbouw van datacenters tot 2028.

5) EEN ABS-MAKE-OVER?

Volgens Morgan Stanley zullen ook gesecuritiseerde producten, zoals asset-backed securities (ABS), helpen om de groei van de AI-industrie te financieren. Ze bundelen illiquide activa zoals leningen, creditcardschuld of – in AI-context – huur die een Big Tech-huurder aan een datacentraleigenaar verschuldigd is, tot een verhandelbaar effect.

Hoewel digitale infrastructuur slechts 5%, of 80 miljard dollar, uitmaakt van de ruwweg 1,6 biljoen dollar grote Amerikaanse ABS-markt, merkt BofA op dat deze in minder dan vijf jaar meer dan acht keer zo groot is geworden. Het schat dat datacenters 64% van die markt ondersteunden, die tegen het einde van volgend jaar naar verwachting 115 miljard dollar zal bereiken, voornamelijk gedreven door de bouw van datacenters.

ABS zijn standaard financieringsinstrumenten, maar worden met enige voorzichtigheid bekeken sinds de financiële crisis van 2008, toen bleek dat voor miljarden dollars aan producten gedekt werd door bedorven leningen en zeer illiquide en complexe activa.

(Verslaggeving door Lucy Raitano; redactie door Tomasz Janowski)

Bron: Reuters. Dit artikel is automatisch vertaald. Bekijk het originele artikel.