Aandeel Eurocommercial Properties AEX:ECMPA.NL, NL0015000K93

quote:

!@#$!@! schreef op 30 maart 2021 19:45:

[...]
Schitterend dat je nou net VendexKBB als voorbeeld neemt :-)

Het was vrij duidelijk dat dat aandeel te goedkoop van de beurs is gehaald. Dat was net rond de tijd van mijn afstuderen en heb toen besloten mijn scriptie te schrijven over die overname :-)
Ik wilde onderzoeken hoe dat mogelijk was. Volgens mij wilde ik bewijzen dat het bedrijf veel te goedkoop van de beurs was gehaald.

Op basis van een gemaakte DCF-model kwam ik op een waarde van €30 , terwijl het voor €15 van de beurs is gehaald.

VDXK de investeerder die VendexKBB hebben gekocht hebben in de jaren erna een rendement van 300% gemaakt.

Alhoewel er meerdere redenen waren voor dit rendement, zoals vastgoed dat ondergewaardeerd in de boeken stond. Stijgende beurskoersen, een tax-shield etc.

Maar de belangrijkste reden was de corporate governance discount. Met andere woorden, de lage prijs door de beschermingsconstructie.

Door deze constructie kan het management handjeklap doen met de investeerders (zelf flinke bonussen binnen halen natuurlijk) en wordt je als aandeelhouder gedwongen mee te gaan in het bod, omdat je anders uitgerookt wordt. Je hebt immers 0,0 macht. Die ligt volledig bij het management.

De belangrijkste reden dat VendexKBB zo goedkoop van de beurs kon worden gehaald is JUIST door die beschermingsconstructie. Het is een grote waarde vernietiger die juist zorgt voor situaties waarin je als aandeelhouder genaait wordt door handjeklap van grote partijen onderling. Verzet is nauwelijks mogelijk.

De hele scriptie toonde aan dat gezien de omstandigheden het bod marktconform was (tegen mijn verwachting in) en goed te verklaren door alle aanwezige variabelen.

Het eindadvies was om die beschermingsconstructies te ontmantelen omdat ze dus waarde vernietigend zijn voor de samenleving als geheel.

In de jaren na dit VendexKBB debacle is dat ook langzaam veranderd. Veel bedrijven zijn hier ondertussen vanaf gestapt om deze reden. Maar nog heel veel niet. Dus juist heel goed dat ECP hier nu ook mee stopt !

PS had een 8 gekregen voor mijn scriptie. ;-)

quote:

Davy schreef op 30 maart 2021 20:50:

Branco, hou je dan rekening met de geplande desinvestering (ik las dat ze in de eerstkomende update wat daarover gaan melden, ik vermoed dat het (ook) italie betreft, ivm fiscale step),?
Die desinvestering zorgt natuurlijk voor lagere WPA, en dus ook lagere dividend.
Of zit dit al verwerkt in bovenstaand / niet materieel genoeg?

quote:

Davy schreef op 30 maart 2021 21:20:

Ok helder, dank voor je info.

Reële koers vind je dus 22,50-24 euro voor 2022.....en voor nu?

quote:

Branco P schreef op 30 maart 2021 21:05:

[...]
De panden stonden wel ook duidelijk voor te weinig op de balans. Je kunt je natuurlijk afvragen: hebben de bestuurders van VendexKBB dat niet ook geweten? Enfin mooi casus. Om over Hema maar niet te beginnen ;-)

quote:

Branco P schreef op 30 maart 2021 20:19:

Dividend minimaal op 1,80 a 1,90 vanaf 2022 tegen dividendrendement 8% (was destijds ook mijn trigger om onder 27 euro te beginnen met opbouwen) betekent een koers tussen € 22,50 en € 24. Daar gaan we normaal gesproken (zonder nieuwe virusmutanten o.i.d) heen in 2 jaar tijd.

quote:

Davy schreef op 30 maart 2021 21:36:

Ik denk trouwens dat je In De Loop van 2021 bedoelt, en niet 2020......voor het geval je partner NLValue hier een opmerking over maakt...

quote:

!@#$!@! schreef op 30 maart 2021 22:08:

[...]
In een gematigd positief scenario kan je dan makkelijk een dividendrendement van 5,5% - 6% zien.
Dus dan krijg je een koers van €31.50 - €34.50 over 2 jaar. (div €1.90)

quote:

Branco P schreef op 30 maart 2021 22:46:

[...]
Ik maak een onderscheid tussen de vraag wat ik vind dat het aandeel waard is en waar de aandelenkoers over een jaar of twee staat. Ik kan jouw berekening goed volgen, maar ik twijfel eraan of de markt dat ook zo gaat zien in de komende paar jaar. Mag van mij uiteraard wel! ;-)