junkyard schreef op 5 april 2020 13:34:
[...]
Na lockdown is het niet direct business as usual, op dat moment allerminst vergelijkbaar met de recessie 2008/2009, de retail krijgt een zware tik uitgedeeld.
Dat begrijp ik. Waar ik op doel zijn de macro economische omstandigheden nadien. Voorzover ik het kan overzien zijn de steunpakketten nu groter dan in 2008/09 en dat zou dan ook zijn uitwerking moeten hebben op de consumentenbestedingen.Kredietlijn zal afhankelijk zijn van schuld convenanten. Negatieve herwaardering van het vastgoed (mid 2020) kan deze kredietlijn aantasten, vandaar dat URW nu lange termijn funding ophaalt. Niet gek, om minder afhankelijk te raken van deze kredietlijn. Maar dit heeft een flinke prijs (better safe than sorry).
Uiteraard mee eens. Alleen ik vermoed niet dat de taxateurs de waarderingen op korte termijn zodanig neerwaarts gaan aanpassen dat dit leidt tot een LTV die zal uitgaan boven de 60%, tenzij uiteraard de helft van de huurder failleert en ook de winkelruimte zal verlaten. Ik verwacht eerder veel faillissementen in pre pack vorm waarbij de retailer wel doorstart doch met minder filialen, personeel en dus kosten. Gezien de trek naar de flagship locaties in het retaillandschap en het verlaten van de provinciale winkelstraten, zou URW er dan relatief positief uit moeten springen.
Westfield overname vind ik allerminst een succes, management heeft vooral zichzelf verrijkt over de rug van aandeelhouders, aandeelhouders mochten stemmen maar hadden weinig te kiezen (i.v.m. breakfees). Nu offers wordt gevraagd van beleggers (dividend stopzetting) vind ik dat ook van management offers kunnen worden verlangd. Het 5Y business plan haperde al (zie leegstand US / UK ontwikkeling), nu te makkelijk voor management n.a.v. corona de handen in onschuld te wassen (m.b.t. Westfield) te wijzen naar marktontwikkelingen en alleen aandeelhouders te laten bloeden.
Naar mijn mening is de tijd te kort om te kunnen oordelen of de Westfield deal nu wel of geen succes zou zijn op de lange termijn (5 jaar plus). URW management heeft er eigenlijk pas 1 jaar echt aan kunnen werken en tijdens die periode zijn goede stappen voorwaarts gezet. De voornaamste reden voor de acquisitie - cross selling van huurders tussen VS en Europe - komt pas langzaamaan op gang. Achteraf bezien had je de Westfield deal inderdaad beter niet of pas nu moeten doen. Zelfde geldt tav SPG voor de Taubman deal. Het is echter gebeurt dus het heeft geen zin om daar nu op terug te blijven komen. Management moet nu handelen naar de huidige stand van zaken. Nu beginnen over claw back van bonussen leidt alleen maar de aandacht af van de business, dat motiveert geenszins.Air France-KLM presteerde voor corona prima (URW niet), en Wopke Hoekstra heeft hiervoor geen bonussen ontvangen, merkwaardige (niet-passende) vergelijking.
KLM presteert geenszins prima. Veel te lage marges en al jaren geen dividend. Met vergelijking Hoekstra /URW management doel ik op het feit dat niemand een glazen bol heeft. Hoekstra heeft NL belasting geld op een verkeerd moment geïnvesteerd, waar URW management dat met geld van aandeelhouders heeft gedaan.
Mee eens dat het ophalen van extra financiering (oorlogskas) tegen fors hogere lasten prima is, komende tijd zal zwaar worden en diverse scenarios moeten worden gedekt.
Dat was vrijdag al meteen mijn eerste reactie.Boekhouders (accountants) zijn nooit de strategen, echter specialisten m.b.t. waarderingen en financiering (corporate finance, M&A) zijn momenteel wel zeer belangrijk bij het uitstippelen van de strategische koers. Ondernemen is lastig zonder support van de banken/markt.
Eens, doch de strategische koers is het allerbelangrijkste en dat betekent inspringen op de mogelijkheden die zich voordoen.
Overigens wil ik afsluiten met de opmerking dat het op dit moment voor alles en iedereen volledig tasten in het duister is. Niemand weet hoe het er over een jaar uitziet in de brede economie noch in het retaillandschap. Mijn verwachting op dit moment is dat de trends die zich in de fysieke retail aftekenden, i.e. sluiting winkels in kleinere steden - afgezien van de wijkwinkelcentra met supermarkt - en trek naar de grote steden en premium winkelcentra zich nu versneld zullen uitrollen. Of e-commerce ook groeitempo blijft volhouden is geenszins zeker aangezien nu zichtbaar is dat weggevallen omzet in fysieke retail bij lange na niet wordt opgevuld door de e-commerce, maar dat kan ook liggen aan algemeen gedaalde vraag tgv de lockdowns. Bij de locale slager, bakker, groenteboer, patissier, etc. in mijn buurt is het nu in ieder geval veel drukker dan voor de Corona periode, i.e. restaurantbezoek is niet vervangen door online aankoop van voedsel maar door fysiek bezoek van de winkel.
.