boem! schreef op 11 juli 2019 01:52:
[...]
Dat de continued operation een FCF van 100 mio realiseert is nog geen hoogstandje.
Indien je deze "winst" vertaald naar een kW tov de huidige koers ad 9,60 euro kom je uit op 12,6.
Dit geeft aan, dat men per saldo wel vertrouwen heeft in deze continued operation waarbij het ene deel A&E een mooie ontwikkeling laat zien met haar SAAS-omzet die het andere gedeelte tw Consumer waar een veel negatiever scenario voor wordt voorzien meer en meer overvleugeld.
Buiten deze twee BU_assets beschikt TT over een overtollige kas van ca 400 mio.
Inden we deze derde asset als BU zouden beoordelen was dat oordeel snel geveld.
Met op zijn best een break-even resultaat jaar op jaar indien we dit mogen afleiden uit de intrest resultaten behaald met die asset en het gegeven dat deze asset tegen lage tarieven volop aanwezig is mag je concluderen dat het aanhouden van overtollige kas aan TT niet besteed is.
Een FCF geeft in zijn betekenis aan, dat dit geld uit de operatie aangewend/besteed kan worden.
Naast de buffer ad 400 mio voor eventuele acquisities houdt niets TT tegen om de FCF uit te keren aan aandeelhouders in de vorm van aandeleninkoop en/of dividend.
ROI is een cruciale parameter voor ieder bedrijf/belegger.
Anders dan velen ons willen doen geloven heeft TT tot op heden als bedrijf het ingebrachte kapitaal niet verbrand, het objectief behaalde resultaat na 15 jaar business valt af te leiden uit de groei in EV die gering positief is.
Deze geringe positieve groei in EV hoeft niet negatief te zijn indien het bedrijf lean ad mean wil opereren en in de tussentijd haar aandeelhouders voorziet van voldoende inkomsten vanuit dividend dan wel koersaanwas.
Indien we nu de balans opmaken van de ROI voor de belegger met in de hoofdrollen de FFF zien we een heel ander beeld.
Na inbrengwaarde van 17,50 euro tijdens IPO de bijstorting tegen 5/8 tegen 4,21 om te ontsnappen aan een deconfiture en de uitkering ad 3,22 na verkoop TTT hebben zij nu aandelen tegen een gemiddelde aankoopwaarde van 10 euro.
Derhalve na 15 jaar nog steeds geen enkele ROI voor de verschaffers van het risicokapitaal.
Gezien vanuit het oogpunt dat de FF met uitzondering van HG al afscheid hebben genomen en HG zelf de pensioengerechtigde leeftijd begint te naderen dient serieus rekening gehouden te worden met een exit.
Indien ik probeer zo objectief mogelijk te kijken naar de laatste ontwikkelingen zie ik geen reden aan te nemen dat de FFF aansturen op een dirty exit vanwege het voor alle aandeelhouders verzilveren van de winst bij verkoop van TTT.
Ook het schot voor de boeg met vermelding van FCF doet vermoeden dat TT serieus nadenkt hoe men de overtollige kas wenst te besteden.
Met een groeiend A&E bedrijf waardoor hogere marges worden voorzien is TT bijna op het punt aangeland waarbij echte wpa-cijfers kunnen worden getoond( af/teruglopen van afschrijvingen in intangible assets en instroom omzet vanuit de deferred revenue).
HG zal als geen ander de ROI van zijn belegging scherp op zijn netvlies hebben staan en heeft daar tot op heden geen reden tot juigen.
Dit kan omslaan indien hij erin slaagt om TT zo te positioneren dat dit beeld bij verkoop van TT volledig omslaat.
Dit is niet het moment om de hoofdprijs te bedingen, de onzekerheden vwb de uitnutting van HD-maps is nog te onzeker en de huidige koers te laag om een voor de FFF accceptabel bod te mogen verwachten.
HG moet dus twee zaken bewerkstelligen:
1. En meest belangrijke een substantiele verbetering laten zien in omzet en resultaat bij A&E.
2. De koers moet omhoog om een op termijn acceptabel bod mogelijk te maken.
Vanuit deze analyse kom ik tot de conclusie dat HG TT niet verkoopt voordat 1 en 2 is ingevuld.
Voor twee kan hij gebruik maken van het instrument van dividend uitbetaling waardoor er een eerste begin wordt gemaakt met ROI voor de belegger en die de koers imho beter stut dan een aandeleninkoop die er toe zal leiden dat de free-float wordt verminderd waardoor terugkeer naar de AEX verder buiten bereik raakt.
De invulling van voorwaarde nummer 1 zal strek afhankelijk zijn van de penetratie van HD-maps waarvan de kosten nu worden genomen en de baten nog op zich laten wachten.
Derhalve verwacht ik dat HG gaat voor maximaal gewin en daardoor nog minimaal 2 a 3 jaar wacht om tot verkoop van het bedrijf over te gaan.