Inloggen

Login
 
Wachtwoord vergeten?

TomTom derivaten aanpassing na dividend

Volgen
 
Klik hier om dit forumtopic te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden bij nieuwe berichten.
49 Posts, Pagina: « 1 2 3 | Laatste
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omlaag ↓
Beperktedijkbewaking
0
Aanvulling bij mijn vorige post.
Afgezien van de kleine equalisation payments blijven optiebeleggers bij de hele exercitie volbelegd. Dit werd in de openingspost van deze draad ook wel aangeduid als 'onverminderde exposure'. Relatief wordt de exposure zelfs groter, immers de door aanwijzing (eventueel) verkregen aandelen zijn 'nieuwe' aandelen, d.w.z. ze vertegenwoordigen een groter deel van de free float dan een gelijk aantal 'oude' aandelen.

Dickit o
0
quote:

Beperktedijkbewaking schreef op 21 mei 2019 om 21:05:


[...]
De methodiek en algemene principes heb ik mijn posts van 17 mei om 11.01, en 21 mei om 00.48 beschreven. In de bijlage bij die laatste post staan de formules.

Allereerst berekent men de 'Adj. Value of Return of Capital' = €5.74 * (9/16) = €3,22875.
Dit wordt gebruikt in de formule voor de 'ratio' R :
R = (16/9) x (P-3,22875) / P .
Hierin is P de slotkoers van morgen (22 mei).

De optieseries worden in de nacht van 22 op 23 aangepast. Alle strikes (uitoefenprijzen) worden met R vermenigvuldigd, de onderliggende waarde ('lot size') per optie verandert van de gebruikelijke 100 aandelen in eerste instantie in 100/R aandelen ('nieuwe' aandelen wel te verstaan). Ligt 100/R echter tussen 100 en 105,5 dan wordt het afgerond op 100 aandelen*), en anders wordt het getal 100/R afgerond op het dichtstbijzijnde gehele getal. In beide gevallen worden afrondverschillen via je effectenrekening contant verrekend ('equalisation payments', zie verder). Dat gebeurt vanzelf, daar hoef je niks voor te doen.

*) Dit lijkt iets bijzonders bij deze corporate action, ik kwam het iig niet eerder tegen. Het is wel prettig, want het voorkomt vervelende kleine nevenseries (zie verder). Vervelend omdat je die apart moet sluiten (als je dat wilt) en je ze niet kunt doorrollen.

Als de slotkoers P morgen €7,380 wordt (de 'evenwichtskoers'), dan wordt R gelijk aan 1 (reken maar na) en verandert er niks aan je positie. Je houdt 25 geschreven puts TTM juni 12. Bij een andere slotkoers verandert er wel wat. Ik geef drie voorbeelden.

Voorbeeld 1. Slotkoers P = €7,495.
Dit geeft via de formule hierboven: R = 1,0119. De strike van je puts wordt R x 12 = 12,143 euro. Elke put (nu TTO genoemd) krijgt een onderliggende waarde van 100/R = 98,82 aandelen, wat wordt afgerond op 99 aandelen. Het verschil wordt verrekend door (in dit geval) bijstorting via je effectenrekening. Het gaat om een klein bedragje, iets als 54 euro. Dat dient ter compensatie voor de ontstane iets grotere verplichting (0,12 aandeel), want zou het later tot aanwijzing van je 25 TTO-puts komen, dan betaal je niet 30000 (zoals oorspronkelijk gepland) maar 25 x 99 x 12,143 = 30054 euro.
Je ziet dat de ratiomethode volstrekt eerlijk is, tot meerdere cijfers achter de komma (ik geloof dat ze in die contante verrekeningen ook nog kleine rente-effecten meenemen).

Voorbeeld 2. Slotkoers P = €7,200.
Dit geeft R = 0,9806 en nieuwe strike R x 12 = 11,767 euro. De onderliggende waarde 100/R zou 101,98 worden, maar dit wordt teruggebracht naar 100 aandelen (zie sterretje* boven).
Je hebt dan 25 geschreven TTM-puts met strike 11,767. Bij aanwijzing (= uitoefening door een tegenpartij) betaal je 25 x 100 x 11,767 = 29418 euro. Minder dan 30000 maar dat mazzeltje komt niet echt naar je toe, want op 23 mei zal er ongeveer 582 euro als 'afrondverschil' van je rekening afgeboekt worden.

Voorbeeld 3. Slotkoers P = €6,900.
Dit geeft R = 0,9459 en nieuwe strike R x 12 = 11,351 euro. De onderliggende waarde 100/R zou 105,72 worden, wat afgerond wordt op 106 aandelen. Zo'n put wordt (voor zover ik weet) gesplitst in een TTO-put op basis van 100 aandelen en een TTOX-put (X=?) met een onderliggende waarde van 6 aandelen. Dan heb je dus 25 geschreven TTO-puts en 25 geschreven TTOX-puts, allen met strike 11,351. Als je verder niets doet zal je uiterlijk bij expiratie in juni aangewezen worden voor 25 x 100 plus 25 x 6 aandelen.
Ook hier zal er een 'equalisation payment' plaatsvinden, maar gezien het koersverloop van deze week lijkt voorbeeld 3 hoogst onwaarschijnlijk.




Hartelijk dank voor je uitvoerige en duidelijke uitleg!
Beperktedijkbewaking
0
Graag gedaan. Ook voor mezelf was het nuttig e.e.a. weer eens uit te pluizen en op een rij te zetten.
Zoals ik een week geleden in de maanddraad al voorspelde, worden er driftige pogingen gedaan om TT vandaag op de evenwichtskoers 7,38 te houden. Dan verandert er aan de optieposities dus niks, heel misschien volgt er nog wel een kleine equalisation payment.

Beperktedijkbewaking
0
quote:

Beperktedijkbewaking schreef op 22 mei 2019 om 14:46:


Zoals ik een week geleden in de maanddraad al voorspelde, worden er driftige pogingen gedaan om TT vandaag op de evenwichtskoers 7,38 te houden. Dan verandert er aan de optieposities dus niks, heel misschien volgt er nog wel een kleine equalisation payment.

Oeps, ik merk dat ik naar oude koersen zat te kijken. De slotkoers lijkt iets als € 7,40 à 7,42 te gaan worden. Dan is voorbeeld 1 in mijn post van 21 mei om 21.05 van toepassing: de strikes worden licht verhoogd, de contractgrootte blijft bij deze koers 100.
Uit de Euronext-notitie maak ik op dat de aangepaste optieseries in het geval van ongewijzigde contractgrootte (100 aandelen dus) TTM blijven heten, en niet TTO. Het onderscheid met de niet meer bestaande 'oude' opties, of met vanaf morgen te introduceren nieuwe series (met normale strikes in hele of halve euro's), is dan alleen te zien aan de 'rare' uitoefenprijs.

Beperktedijkbewaking
0
De koers kroop in het laatste half uur nog behoorlijk omhoog naar €7,490, dus wat verder weg van de evenwichtskoers 7,380. Het resultaat is op een haar gelijk aan voorbeeld 1 in mijn post van gisteren om 21.05 uur :

Theoretische openingskoers morgen €7,576
Ratio R = 1,01142
Alle bestaande opties worden omgezet in opties TTO met een onderliggende waarde van 99 aandelen en een strike gelijk aan de oude strike x R.

Sommige brokers en banken sturen hierover een bericht, bij andere zie je het vanavond laat of morgen vroeg vanzelf in je porto, evenals een kleine positieve of negatieve 'equalisation payment' op je effectenrekening.

Beperktedijkbewaking
0
Die equalisation payments volgen pas over enkele dagen.

De optiehandelaren probeerden er vanmorgen overigens een slaatje uit te slaan. Eerst waren er helemaal geen quotes, daarom stonden de nieuwe TTO opties een tijdje voor €0,00 in je porto. ING berekende op dat moment ook geen margin. Vanmiddag kwamen er wel quotes, maar met een schandalige spread tussen bied en laat.
Eigenlijk kon je als optiebelegger dus niet handelen vandaag. Maar goed, als je deze draad goed gelezen had, was je voorbereid en had je al eerder de gewenste posities ingenomen. Ik neem aan dat morgen alles in rustiger vaarwater komt en je weer normaal in opties kunt handelen.

Voor zover ik kon nagaan werden turbo's vandaag wel op tijd en netjes aangepast, zonder koersschokken of waardeverandering. De stijging van de turbo's long vandaag komt dus uitsluitend door de koersstijging van het aandeel TomTom, niet door de aanpassing.
Overigens deden ING en BNP de aanpassing van de turbo's op een verschillende manier (andere turbo-uitgevers heb ik niet bekeken). Ik zal daar morgen nader op ingaan.

Beperktedijkbewaking
0
Hoe ging de aanpassing bij turbo's?

Ik heb hier bij BNP naar gevraagd, en kreeg het volgende antwoord:
Geachte heer …,
Bij deze een voorbeeld van hoe we de TomTom turbo’s hebben aangepast zoals u gisteren aan mijn collega vroeg. [Het voorbeeld betreft de turbo long 5,0 voorheen 4,9]. In de berekening kunt u zien dat het stop loss-niveau en financierings niveau worden afgerond (1 en 2 decimalen).


---------- BEFORE / AFTER -----------
TOM2 price : 7,490 (slot 22 mei) / 7,5755 (theoretische opening 23 mei)
Strike (financieringsniveau) : 4,44 / 4,50
Stop Loss : 4,90 / 5,00
Parity ('turbo-ratio') : 1 / 1,01142
Product Price (turbo biedprijs) : 3,05 / 3,041

Tot zover BNP.
Hier kan je de bijbehorende weekgrafiek zien (zet de periode op 5 dagen):
www.bnpparibasmarkets.nl/producten/NL...
Het sprongetje in de turboprijs bij de opening op 23 mei heeft niets te maken met de aanpassing maar is het gevolg van het feit dat TT zelf al direct boven de theoretische koers van 7,576 opende.

Verdere uitleg
Het uitgangspunt is hetzelfde als bij de optiehandel. De bank geeft de 'uitkering' niet door, maar koopt voor dat geld (echt of fictief) onderliggende aandelen bij, waardoor de turbobezitter 'volbelegd' blijft, met dezelfde exposure als voor de corporate action, en wel zodanig dat er bij de omzetting geen sprong in de turbokoers ontstaat en de hefboom ook niet ineens verandert.
Zie voor die 'exposure' de openingspost in deze draad en de post van 21 mei om 21:17 uur.

De (bij de aanpassing) constante hefboom vereist dat het financieringsniveau evenredig met de aandeelkoers verhoogd wordt. Daartoe wordt de bij de opties al eerder genoemde
Ratio R = nieuwe TT-koers / oude TT-koers = 7,5755 / 7,490 = 1,01142 gebruikt, zie post 22 mei 2019 om 20:33.

Dus het nieuwe fin.niveau wordt: 4,44 x 1,01142 = 4,491. Bij afronden op 2 decimalen zoals BNP zegt wordt dit 4,49 *).
Hierdoor ontstaat echter een over-exposure van ca 1%, net als bij de opties. Immers de nieuwe theoretische turboprijs zou nu worden: 7,576 – 4,49 = 3,086 euro en dat is meer dan de oude prijs.

Dat is een cadeautje dat de bank niet zomaar weggeeft. Daarom wordt de parity (op de BNP-site heet dat de 'ratio' **) vermenigvuldigd met R, die wordt dus 1,01142. Het komt erop neer dat je iets meer turbo's nodig hebt om een bepaald aantal aandelen na te bootsen. De turbo wordt dus ahw iets verkleind door (net als bij opties) de onderliggende waarde te delen door R.
Dan moet de hierboven berekende prijs ook door R gedeeld worden, dus de nieuwe turboprijs wordt: 3,086 / 1,01142 = 3,051 euro, en dat is na afronden precies de oude prijs!

*) Geen idee waarom BNP deze 4,49 vervangt door 4,50. Daardoor is er een cent prijsverschil tussen nieuw en oud, en 'dat willen we niet'. Het is niet veel, maar ik ga toch nog vragen naar het waarom van dit schoonheidsfoutje.
**) Ik noem de parity of 'ratio' hier de turbo-ratio om verwarring met de optie-ratio R te voorkomen. Weliswaar hebben ze hier dezelfde waarde, maar dat hoeft niet. Bij de 'sprinters' van ING krijgt de turbo-ratio na de aanpassing een heel andere waarde! Daarover in een volgende post.

Als mensen ervaring hebben met andere turbo-uitgevers (bv. Commerzbank) hoor ik dat graag.

Beperktedijkbewaking
0
Een compliment dus voor BNP voor het vriendelijk beantwoorden van mijn vragen. Ook gaf BNP vandaag weer bied- en laatprijzen af, dus kon er in hun turbo's gehandeld worden.
Bij ING bleef het een zootje vandaag. Geen laatprijs voor hun sprinters, en (openings)orders voor opties werden geweigerd. Ze gaven na mijn klacht de schuld aan Euronext, maar volgens mij zit iets goed fout in hun systemen.

vCalker
0
Bdb, bedankt voor de uitvoerige uitleg. Ik had nog nooit een aandelen consolidatie meegemaakt, dus kon eenvoudig de basiskennis tot mij nemen. Top!

Je had overigens gelijk in het maanddraadje. Ik had bij de series rond de 7 gekeken.

49 Posts, Pagina: « 1 2 3 | Laatste
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omhoog ↑

Plaats een reactie

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord

Direct naar Forum

TomTom Meer »

Koers 8,798   Verschil +0,22 (+2,50%)
Laag 8,518   Volume 368.851
Hoog 8,798   Gem. Volume 507.317
18-jun-19 16:42
label premium

TomTom keert uit

Het laatste advies leest u als IEX Premium-lid

Inloggen Ontdek Premium