CW1884 schreef op 12 augustus 2016 12:01:
Voor het eerst sinds jaren, ben ik gematigd positief gestemd over de ontwikkelingen rondom Pharming. Door de deal met Valeant zal Pharming een boost krijgen in de verkopen. De verkopen in de USA liggen nu voor de volle 100% in handen van Pharming.
Er heersen natuurlijk nog wel enkele nadelen aan deze deal en er heerst nog altijd veel scepsis rondom Pharming. De deal dient gefinancierd te worden. Pharming wenst dit te doen, door middel van deels een aandelenuitgifte en deels door een financiering. Pharming dient voor de deal een bedrag van $60 miljoen te betalen aan Valeant.
Bovenop de $60 miljoen na afronding van de transactie, zal Pharming gedurende de komende jaren mijlpaalbetalingen verrichten aan Valeant, door het behalen van beperkt aantal specifieke mijpalen in de verkopen, tot een maximum van $65 miljoen. Ik mag hierbij aannemen, als ik kijk in de in het verleden afgesloten deal met Santarus, waarbij Pharming ook mijlpaalbetaling zou krijgen met betrekking tot de verkopen, dat deze deal gelijksoortig is. Dat wil zeggen, bij het behalen van $100 miljoen aan verkopen in de USA bijvoorbeeld 10% van die $65 miljoen, bij het behalen van $200 miljoen, nog eens 20% van die $65 miljoen etc.
Waarom ik persoonlijk zo gematigd positief gestemd ben over de deal met Valeant is als volgt:
- De verkopen stijgen gigantisch. Als je kijkt naar de verkopen vanuit de USA vanaf Q2 2015, is er gemiddeld per kwartaal aan verkopen vanuit de USA (€ 2,4 miljoen + € 2,1 miljoen + € 1,2 miljoen + € 1,5 miljoen + € 2 miljoen = € 9,2 miljoen / 5) € 1,84 miljoen verkocht. Dit had betekent (zoals ook de proforma cijfers uitwijzen), dat Pharming zonder Valeant een verkopen van € 6,13 miljoen per kwartaal had gehad. Immers Valeant ontving 70% van de verkopen. Voor de volledigheid € 6,13 miljoen * 4 = ca. € 25 miljoen per jaar. Aangezien het verkoopteam hetzelfde blijft, zullen de verkopen in ieder geval ook hetzelfde blijven. Dit betekent dat Pharming minimaal 3,3 x zoveel omzet heeft dan voorheen.
- Kijk je naar de proformacijfers (vanuitgaande dat deze juist zijn berekend door dhr. Wright), zie je dat de kosten niet 3,3 keer stijgen ten opzichte van de omzet. De kosten zouden zijn gestegen in de proformacijfers van € 9,7 miljoen naar € 14,7 miljoen. In verhouding worden er dus minder kosten gemaakt.
- Wat velen al schrijven op het forum is het uitgeven van de aandelen en de financiering, wat wederom een molensteen voor Pharming betekent. Als je dit in cijfers omzet, valt dit reuze te bezien. Volgens Pharming wensen zij een 50/50 deal. 50% van de financiering door middel van aandelen en 50% door middel van andere financiering. Volgens Pharming is er een bedrag nodig tussen de $80-100 miljoen. Stel je hierbij voor dat Pharming € 40 miljoen ophaalt dmv een lening en € 40 miljoen op wil halen dmv aandelenuitgifte. Stel dat de koers nog altijd op ongeveer € 0,20 staat, dan zijn er dus 200.000.000 aandelen nodig. Stel dat Pharming ook nog eens een korting geeft op de aandelenuitgifte van € 0,05 per aandeel, dan zijn er dus 270.000.000 aandelen nodig.
Op dit moment is de verkopen per jaar ca. € 10,8 miljoen. Er zijn ca. 460 miljoen aandelen in omloop. Dit betekent per aandeel € 0,0235. Na de deal zullen er 460 miljoen + 270 miljoen is 730 miljoen aandelen zijn aan de hand van mijn voorbeeld. De verkopen zijn/gaan stijgen naar € 29,5 miljoen. Dit betekent per aandeel € 0,0404. Er is wat dat betreft geen verwatering gaande. De enige verwatering die er dan is, is dat je in verhouding minder aandelen in je porto hebt.
Met betrekking tot de financiering. Indien Pharming de overige 50% gefinancierd krijgt, betekent dit ook ca. € 40 miljoen. Deze € 40 miljoen ontvangt Pharming dan in eerste instantie en dient deze dan terug te betalen aan de "bank". Dit is geen extra kostenpost, immers je hebt deze ook eerst ontvangen. De enige kostenpost hieraan is de rente, die betaald moet worden. Zal Pharming deze lening kunnen behalen tegen 7% rente en hiervan van mijn part nog eens € 15 miljoen moeten betalen, wat overeenkomt met 100 miljoen aandelen, reken ik deze nog graag bij het totaal aantal aandelen. Het totaal aantal komt dan op 830 miljoen aandelen. En om ook nog eens niet te voorzichtig te zijn, maak ik hier 850 miljoen van. Dat betekent per aandeel € 0,0347. Dit is nog altijd meer dan de € 0,0235 van dit moment.
Ik ben het dus met dhr. de Vries eens, dat dit wel eens een superdeal kan worden. Met name er vanuitgaande dat de verkopen nu eindelijk eens gaan stijgen.