Levy schreef op 4 mei 2015 15:02:
Teleurstellend eerste kwartaal voor USG People
04 mei | 13:01
USG People (Kopen) heeft een teleurstellend eerste kwartaal achter de rug. Dit concluderen wij op basis van de eerstekwartaalcijfers die de uitzender vorige week heeft gepubliceerd. De organische omzetgroei kwam in het eerste kwartaal uit op 5%, terwijl wij hadden gerekend op een groei van 6,3%. De marges van het aangepaste bedrijfsresultaat (EBITA) verbeterden met 30 basispunten tot 3,0%.
Het bedrijfsresultaat groeide met 15% tot €16,9 miljoen. Analisten hadden gerekend op een bedrijfsresultaat van €18,5 miljoen. Het huidige cijfer komt dus ongeveer 9% lager uit dan werd voorzien.
De Nederlandse tak groeide met 3,7% (in maart was sprake van 6,1% groei). Door prijsdruk is de marge in Nederland met 20 basispunten afgenomen. De marge komt nu uit op 3,8%. Wij hadden een marge van 4,2% voorspeld. In andere landen werd ook organische omzetgroei gerealiseerd. Zo groeide de omzet van de Belgische tak met 9% (onze verwachting lag op 10,8%). In Frankrijk werd een groei van 6% gerealiseerd, waar wij hadden gerekend op een groei van 6,1%. Voor Duitsland hadden wij geen groei voorzien, maar de Duitse tak liet toch een omzetgroei van 1% zien.
In Duitsland en Nederland trok de groei verder aan, terwijl de groei in België en in Frankrijk wat afvlakte. De brutomarge kwam uit op 21,2%. ABN AMRO had een brutomarge van 21,7% verwacht. Een verrassende noot tijdens de cijferupdate: het sluiten van verschillende niet-winstgevende activiteiten bij USG Professionals en Secretary Plus. De activiteiten hadden een negatieve impact op de permanent placement-activiteiten van USG People.
De uitzender kondigde ook een nieuw kostenbesparingsprogramma aan voor 2015 en 2016. De kosten van de operatie komen uit op €11 miljoen, maar moeten resulteren in een jaarlijkse besparing van €20 miljoen. Het management voorziet dat de vraag naar SME toe zal nemen en verwacht dat de positieve onderliggende ontwikkelingen continueren.
Hoewel we voor nu vasthouden aan ons Kopen-advies, zien we wel meer risico's ontstaan in de investeringscasus. We verwachten ook dat de consensus de verwachtingen bij USG People met minimaal 5% zal verlagen voor heel 2015.
© 2015 ABN AMRO