Inloggen

Login
 
Wachtwoord vergeten?

Hagemeyer €2,50 waard

Volgen
 
Klik hier om dit forumtopic te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden bij nieuwe berichten.
6 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omlaag ↓
Service
15
Herkansing Hagemeyer
(Bron:Jacques Potuit)

De koers van Hagemeyer is in een paar dagen 20% opgelopen, nadat de Amerikaanse investeringsgroep Clayton, Dubilier & Rice (CDR) afgelopen maandag een bod van 2,6 miljard euro uitbracht op Hagemeyers Franse concurrent Rexel.
Dat beleggers watertandend naar deze deal kijken is begrijpelijk. CDR heeft met 6,7 keer Rexel’s ebitda een mooi bod op tafel gelegd en in de kern verschillen de twee bedrijven niet zo veel van elkaar.
CDR beschouwt Rexel kennelijk ook als het redelijk alternatief voor Hagemeyer. Een jaar geleden keek de investeringsgroep serieus naar het Naardense handelshuis, maar de overname ketste af op een effectieve beschermingswal die de banken hadden opgericht.
Indicatieve waarde van 2,7 miljard euro
Beide bedrijven kampten in de afgelopen drie jaar met zware conjuncturele tegenwind, waardoor de resultaten onder druk kwamen te staan. Hagemeyer blunderde bovendien met de invoering van een automatiseringssysteem, wat haar niet alleen op honderden miljoenen euro's verlies kwam te staan, maar ook haar concurrentiepositie aantastte.
Tot 2003 was Hagemeyer de grootste van de twee. In de vijf jaar tot en met 2002 werd jaarlijks een ebitda van gemiddeld ruim 400 miljoen euro verdiend op een omzet van gemiddeld 7,5 miljard euro. Een zelfde multiple van 6,7 toegepast op dit historische ebitda-niveau levert een indicatieve waarde op van 2,7 miljard euro - een fractie meer dan CDR’s bod op Rexel.
Inderdaad, een indicatie voor wat had kunnen zijn, maar ook niet meer dan dat. Zoals bekend waren de ontwikkelingen bij Hagemeyer in de afgelopen twee jaar dramatisch. De onderneming scheerde langs de rand van de afgrond en kon slechts gered worden met een zwaar verwaterende aandelenemissie.
Intirgerend
Op de huidige koers van 1,75 euro heeft Hagemeyer een marktkapitalisatie van 900 miljoen euro. De drievoudige indicatieve waarde van 2,7 miljard euro is des te meer intrigerend, omdat dit bedrag nagenoeg identiek is aan de gemiddelde beurswaarde van Hagemeyer gedurende die vijf jaar die wij al noemden tot 2002.
Die 2,7 miljard euro is overigens een zwakke afspiegeling van wat Hagemeyer ooit waard was. In 1997 lag de beurswaarde nog iets boven de 6 miljard euro. Na desinvesteringen kan het afgeslankte Hagemeyer nog steeds bogen op een jaaromzet van 5,3 miljard euro, die wordt behaald in nagenoeg dezelfde of nauw verwante markten waarin Rexel actief is.
Grofweg is Hagemeyer nu 20% kleiner dan Rexel, dat dit jaar afstevent op een omzet van 7 miljard euro, maar de beurswaardering ligt op slechts een derde van het bod dat nu voor Rexel op tafel ligt. Wat ons intrigeert is waarom CDR nu zoveel over heeft voor Rexel, terwijl ze zich een jaar geleden als een zuinige kruidenier opstelde ten opzichte van Hagemeyer.
500 miljoen euro
Toen werd gesproken over een gecompliceerde constructie, waarvan de bijzonderheden nooit in detail bekend zijn geworden. Uit wat van de onderhandelingsgesprekken naar buiten druppelde kon afgeleid worden dat gesproken werd over een emissie van 430 miljoen euro, die als volgt tot stand moest komen:
· CDR: 230 miljoen euro,
· Bestaande aandellhouders: 100 miljoen euro,
· Schuldconversie van een lening die deels tegen een hoge discount door CDR was verworven: 100 miljoen euro.
Bovendien eiste CDR dat de banken een deel van hun uitstaande krediet aan Hagemeyer kwijtscholden. Na deze operatie had CDR voor nog geen 350 miljoen euro een meerderheidsbelang van 70% verworven. Op deze basis werd een jaar geleden aan heel Hagemeyer daarom een waarde van zo’n 500 miljoen euro toegekend...
Meer uitslepen
Let wel, het is nooit tot een officieel bod gekomen en dit zijn slechts gegevens die de banken een jaar geleden lieten uitlekken. De veel genereuzere opstelling van CDR nu ten opzichte van Rexel voedt de twijfel dat er een jaar geleden voor de toenmalige aandeelhouders van Hagemeyer mogelijk veel meer uit te slepen was geweest.
De banken, met name huisbankier ABN Amro, hielden hun eigen belang echter nauw in het vizier en wisten 90% van de bestaande aandeelhouders bereid te vinden om in te tekenen op de verwaterende claimemissie: 3,5 nieuwe aandelen voor één bestaand aandeel tegen dezelfde emissieprijs van 1,20 euro. Voor de banken was dit een mooie opsteker.
Hun kredieten waren veiliggesteld en Hagemeyer bleef melkkoe, die ze van kort krediet konden voorzien tegen een opslag van 600 basispunten boven het interbancaire tarief. Heeft ABN Amro ceo Rijkman Groenink zijn reputatie van brutale straatvechter ook in deze affaire waargemaakt, tot schade van de aandeelhouders in Hagemeyer?
2,50 euro
Feit is dat de zaak destijds zo gevoelig lag dat bankier Jan Kalff, die zowel bij Hagemeyer als bij ABN Amro een commissariszetel bezet hield, terug trad uit de onderhandelingen om de schijn van belangenverstrengeling tegen te gaan. Of dat voldoende was, is een vraag die, nu het bod of Rexel bekend is, opnieuw mag worden gesteld.
Hoe dan ook, CDR’s genereuze bod op Rexel is een opsteker voor de huidige aandeelhouders in Hagemeyer. Het geeft in ieder geval voeding aan de fantasie over een mogelijke overname, of uitverkoop van onderdelen van Hagemeyer tegen prijzen die recht doen aan wat in het vrije marktverkeer haalbaar is.
Daarbij moet terdege rekening worden gehouden dat Hagemeyers management in de afgelopen twee jaar belangrijke miskleunen beging. Dat heeft zowel de winstmarge als de concurrentiepositie wezenlijk aangetast. Niettemin, zelfs als wij uitgaan van de helft van de waardering van Rexel - circa 1,3 miljard euro - komen wij uit op een koers van 2,50 euro.
Dat is precies dezelfde koers die wij op 22 juli in ons artikel Hagepreek beargumenteerden.
AlexisColby
0
Palmerston
0
Service
0
Dank je voor de positieve reacties.
Hagemeyer heeft nog een hoop goed te maken. Het aandeel is zwaar ondergewaardeerd. Ik denk dat we de komende tijd ook snel zullen koersen naar een koers van ruim boven de €2,00
Analisten pakken het aandeel ook weer op en tippen Hagemeyer tot het aandeel behorende tot de top 3 in 2005.
[verwijderd]
0
Humm, Zeker interessant! twe zijn dan de andere twee uit die top 3. Misschien wel leuk om deze nu en dan te checken.

Groet Edwin
Service
0


Amsterdam (BETTEN BEURSMEDIA NEWS) –
(ter informatie wat berichtgeving in 2004 van de CEO Rudi de Becker en bestuurslid Robert Hin)

In het tweede kwartaal van 2004 nam de autonome omzetgroei toe tot 5,2%.
'De turnaround ligt op koers aldus CEO Rudi de Becker in een toelichting op de 1e h.j.cijfers over 2004. Hij is tevreden met de voortgang die Hagemeyer in verschillende kerngebieden van hun business hebben geboekt',.
'Het meest duidelijk en bemoedigend is wel het herstel van de omzet na jaren van teruggang. Als gevolg van de genomen maatregelen is ons serviceniveau weer concurrerend en onze processen en systemen verbeteren voortdurend. Wij zullen er alles aan doen om dit positieve momentum in de omzet vast te houden, en tegelijkertijd onze marges, kosten en werkkapitaal verder te verbeteren.'

Hagemeyer verwacht dat de EBITDA voor bijzondere posten in het tweede halfjaar 2004 zal verbeteren ten opzichte van de EBITDA van EUR 17 miljoen positief op vergelijkbare basis in het tweede halfjaar van 2003. Verder voorziet het bedrijf een aanzienlijke verbetering van het netto-resultaat voor het tweede halfjaar ten opzichte van het verlies in het tweede halfjaar van 2003. Er zal echter nog steeds sprake zijn van een negatief resultaat.
Verwacht wordt dat de vrije kasstroom (voor desinvesteringen) in het tweede halfjaar van 2004 positief zal zijn, maar naar verwachting voor het gehele jaar negatief zal blijven. Voor het tweede halfjaar worden netto bijzondere lasten van maximaal EUR 25 miljoen verwacht. Hierin is een mogelijk boekresultaat in geval van desinvestering van ons belang in Techpac Holdings Limited niet begrepen.
Volgens bestuurslid Robert Hin zag Hagemeyer al haar markten, behalve Duitsland, in het tweede kwartaal flink aantrekken. 'Waar we het in het eerste kwartaal 2004 nog moeilijk hadden als gevolg van de herfinanciering kwamen de klanten in het tweede kwartaal 2004 weer terug', aldus Hin.
'In de kerndivisie PPS is het herstel van de activiteiten in het Verenigd Koninkrijk, met een aangepaste autonome groei van 5,6% in 2004 bemoedigend', aldus het bedrijf.
De aangepaste autonome groei in het Verenigd Koninkrijk nam in het tweede kwartaal 2004 toe tot 9,4%. In de VS bedroeg de aangepaste autonome groei 1,9% en in de regio Nordics, inclusief de PPS activiteiten in China, bedroeg de groei 12%. Duitsland boekte negatieve aangepaste autonome groei van 9,6%. Bestuurslid Hin verwacht een verbetering van de omzet in de tweede helft van 2004. In Australie was met 0,2% negatieve autonome omzetgroei sprake van een verbetering ten opzichte van de 8,2% negatief uit het eerste kwartaal 2004.
De vrije kasstroom voor desinvesteringen bedroeg voor het eerste halfjaar van 2004 EUR 139 miljoen negatief, tegen EUR 15 miljoen negatief het jaar ervoor. Dat is volgens het bedrijf voornamelijk veroorzaakt door financiele lasten, bijzondere herstructureringskosten, de negatieve EBITA en een afname van niet-handelscrediteuren. De netto rentedragende schuld van de Groep nam af van EUR 927 miljoen aan het einde 2003 tot EUR 639 miljoen per 30 juni 2004, tegen EUR 593 miljoen het jaar ervoor, 'in lijn met het financiele herstructureringsplan'.
6 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omhoog ↑

Plaats een reactie

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord

Direct naar Forum

Meer »

Koers 0,000   Verschil 0,00 (0,00%)
Laag 0,000   Volume 0
Hoog 0,000   Gem. Volume 0
01-jan-01 00:00
label premium

KOPEN OF VERKOPEN?

Het laatste advies leest u als IEX Premium-lid

Ontdek Premium