MRTN schreef op 8 oktober 2021 18:10:
[...]
ASML heeft alleen pricing power bij de EUV technologie, wat momenteel een klein deel v/d winst en omzet is. Dit kan nog wel gaan groeien. Echter, EUV is vooral in niche. De tekorten zijn nu vooral ook bij de simpelere chips (normale lithography), waar ASML gewoon concurreert met Nikon en Canon. Daarnaast, de monopoly die ASML zogezegd heeft valt ook reuze mee. Ze kopen bijvoorbeeld belangrijke technologie voor de machines in bij partners (Zeiss) en zo zijn er nog honderden andere suppliers. Je kan ASML eerder zien als een bedrijf die alles in elkaar schroeft en de services omtrent de machines levert.
Daarnaast is er binnen de markt van chips geen sprake van simpele marktwerking, vooral in de toekomst niet. China en de US willen zelfvoorzienend zijn binnen deze technologie en zullen er alles aan doen zelf supply chains op te zetten. Denk aan technologie zelf ontwikkelen of zelfs hacken. Ook kan je verwachten dat ze zelf spelers gaan subsidiëren en zo aan de marge van ASML gaan vreten.
Dan de business van ASML zelf, ze verkopen machines die 15/20 jaar mee gaan. TSMC of elke andere klant kan gewoon steeds van chip architectuur wisselen binnen deze machines, denken dat het orderboek zo vol zal blijven en zelfs nog veel groter gaat worden is daarom wishfull thinking.
Dan hebben we het niet eens over het financiële beleid van ASML zelf. De helft van alle winst gebruiken om aandelen terug te kopen tegen 60 keer de winst. Als je verwacht nog zo veel meer te groeien, dan hadden ze dit echt wel in extra faciliteiten gestopt om die machines in elkaar te schroeven. Nu is het gewoon een dingetje dat de huidige veel te hoge aandelenprijs stut. En qua marge, ASML doet nu maximaal 40% op EUV en de vraag is of dat in de toekomst zo blijft.
En dat hoeft geen probleem te zijn, zo veel inkopen, maar alleen als je verwacht niet te groeien en dat het idee van de gemiddelde belegger. Tenminste er zit iets van 10x winst groei ingeprijsd.
En dan nog even die contracten van Shell die volgens jou te laag zijn. De breakeven prijs van Shell zijn integrated gas business zal rond de 5/6 dollar per mmbtu. De contracten op basis van olie doen 10 tot 12 per mmbtu bij een olie prijs van 65 tot 75. Dus alleen daar zit nu al meer marge dan bij ASML zijn EUV machines.
Dan koopt shell ook eens dezelfde hoeveelheid LNG in tegen dezelfde contracten en heeft de mogelijkheid deze te verkopen tegen spot. dus weer die 10/12 dollar per mmbtu die ze in dit geval betalen aan andere producten en vervolgens tegen JKM spot, wat 36 mmbtu op dit moment is, kunnen verkopen.
Van dit laatste verwacht ik niet dat het altijd zo rendabel zou blijven in de toekomst. Echter, het is meer als hedge om te kunnen profiteren van hoge spot prijzen.
En dan nog iets waar we als beleggers op kunnen letten. IDKU LNG (Shell 33%) produceert alleen LNG in de koude maanden in Egypte omdat ze in de zomer al het gas zelf nodig hebben daar (denk airco's). Break even ligt hier rond de 4 mmbtu en zal binnenkort steeds meer gaan verschepen om in januari tot maart op volle capaciteit te gaan draaien en alles tegen spot te gaan verkopen. Alleen die terminal kan de winst al flink stuwen.
Dus genoeg om naar uit te kijken.
Groetjes en succes met je ASMLletjes