ff_relativeren schreef op 6 oktober 2021 19:33:
@ EN nu? , ik heb geen positie in Galapagos. Niet Long en niet Short. Nooit gehad. Ik ga een poging doen om zo neutraal mogelijk een toekomstbeeld te schetsen :
Om naar de toekomst van Galapagos te kijken, moeten we eerst een goed beeld hebben van wat de actuele koersval veroorzaakt. Een stukje fundamentals : In de afgelopen jaren heeft Galapagos een aantal medicijn-ontwikkelingen zien mislukken. Het is niet ongebruikelijk in de Bio-industrie, maar Galapagos had haar economische toekomst aan die ontwikkelingen opgehangen. Niet alleen intern, maar ook extern. Zo verkreeg de beurskoers van Galapagos een te hoge verwachtingskoers.
Vanaf het moment dat de onderzoeken te weinig opleverden voor commercieel succes, begon de fantasie uit het aandeel te lopen. Zo zeer zelfs, dat er een pijnlijk verschil ging ontstaan tussen het geld in kas, en de totale beurswaarde van Galapagos. Daar is een verklaring voor. Het geld dat Galapagos in kas heeft, mag niet worden toegerekend aan de aandeelhouders, omdat het voor de volle 100% gereserveerd bedrag is dat alleen mag -en contractueel moet- worden aangewend voor Onderzoek & Ontwikkeling van medicijnen en medische behandeling.
Een uitbesteed contract van Gilead naar Galapagos. Met een tijds-clausule van 10 jaren waarin Gilead geen overnamebod op Galapagos mag uitbrengen. Mogelijk werd deze clausule ingebouwd om te voorkomen dat Gilead heel goedkoop haar vooruit betaalde geld terug kon halen.
Goed, we hebben nu de enige tijds-clausule in de overeenkomst gezien. Geen overname. Het volledige gereserveerde bedrag moet worden opgemaakt aan Onderzoek in Opdracht. Daarmee komen we aan de toekomstschets van Galapagos en de toekomstschets van de beurskoers.
De toekomst voor Galapagos en de toekomst voor de beurskoers De rekensom wat de beurskoers waard mag zijn is normaliter een som van (Bezittingen + inkomsten (bijna niets) -/- verplichtingen (heel veel) -/- schulden) + toekomstverwachting). Als we het gereserveerde vooruit betaalde geld niet meewegen , dan is de daling van de beurskoers wel verklaard. Weinig bezittingen, bijna geen inkomsten, en wel verplichtingen en schulden. Voila.
Resteert : Toekomstverwachting .. De toekomstverwachting bij Galapagos houdt vooral in dat de eindresultaten van de pijplijn (zeg maar, wat er nog in ontwikkeling zit) pas tevoorschijn komt
na 2024-2026. Tot dan blijft het sappelen bij Galapagos. De waarde-uitdrukking van een succes in de pijplijn moet worden afgewogen naar de ratio-verdeling ; Een groot deel gaat conform contract naar Gilead. Een stuk van de opbrengst blijft bij Galapagos.
Van ieder toekomstig succes moet je overigens ook afwegen, welk markt-aandeel Galapagos kan veroveren, en hoeveel jaren dat gaat duren vanaf de eerste commerciele verkopen.
Exit Gilead Nu komt het belangrijkste stukje waar je waarschijnlijk op zit te wachten. Galapagos kan naar mijn onbescheiden mening alleen herstellen als het twee dingen doet :
1. Het Onderzoeksgeld van Gilead zo snel mogelijk volledig opmaken (Cashburn) zonder op de rem te gaan ;
2. Het echte succes-stofje pas gaan ontwikkelen NADAT het geld van Gilead op is. Zodat alle commerciele succes van het nieuwe stofje voor 100% aan Galapagos toevalt !
Dit betekent dat de zittende aandeelhouder geduld zal moeten hebben tot NA het jaar 2030. En mogelijk in de komende 9 jaren ook nog 1 of 2 of 3 claim-emissies zal moeten verdragen. Immers, zodra het geld van Gilead op is, mag er nooit meer een wurgcontract met derden worden getekend als Shareholder Value tenminste nog iets betekent .. Het nieuwe geld -na het tijdperk Gilead- zal ergens anders vandaan moeten komen.
Dat, @ En nu? , is in mijn visie de koers die Galapagos zal moeten varen. Ook als dat de komende jaren nog ten koste gaat van de zittende aandeelhouders.