Kranenburg schreef op 7 juli 2021 09:15:
Ik dacht er komt nu wel vuurwerk..
De kwartaalcijfers van BAM leiden vrijwel altijd tot grote koersuitslagen. Het probleem is alleen dat de koers vaak de verkeerde kant op gaat. Een uitzondering was het eerste kwartaal van dit jaar, waarin wonderwel geen tegenvallers werden gemeld.
De omzet dikte op jaarbasis 3% aan tot €1,65 miljard, maar veel interessanter was dat er sprake was van een margeverbetering van 60 basispunten. Toch blijft de ebitdamarge van 3,2% bijzonder mager. Concurrent Heijmans zit bijvoorbeeld op ruim 6%.
Zwaar cyclisch
Dit maakt dat BAM extra kwetsbaar voor economische tegenvallers. Niet onbelangrijk, want de bouw staat bekend als zwaar cyclisch. Onder slechte economische omstandigheden trekken opdrachtgevers hun orders massaal in. De partijen die dat niet doen eisen belachelijk lage prijzen, waardoor bouwers zelfs onder de kostprijs moeten werken om een opdracht binnen te slepen.
Aangezien de marges van BAM bijzonder laag zijn, hoeft er maar iets te gebeuren om in de rode cijfers te belanden. Dan komen we nu bij het tweede probleem van de bouwer: de zwakke balans. BAM kent een solvabiliteitsratio van 13,4% (per 31-12-2020). Dit betekent dat het bedrijf zijn totale activa slechts met 13% heeft gefinancierd met eigen vermogen.
Dit is bijzonder slecht. Ter vergelijking: Heijmans kent een solvabiliteitsratio van 29%. Het hoge risicoprofiel in combinatie met het slechte trackrecord op de beurs leidt tot een magere waardering van 5,5 keer de getaxeerde winst over 2022.
Wat ons betreft is het pessimisme rondom het aandeel BAM echter teveel doorgeschoten. De bouwer heeft namelijk een aantal goede stappen genomen om de winstgevendheid te verbeteren, zo wordt BAM International dit jaar volledig afgebouwd. Het aantal rampprojecten moet daardoor in de toekomst fors afnemen.
Geen tegenvallers is het devies
Dat laatste is altijd het belangrijkste bij de cijfers. Als BAM geen tegenvallers meldt bij de halfjaarcijfers dan zijn beleggers het bedrijf meestal wel vergevingsgezind. Nu maar duimen dat het bedrijf de verwachtingen van analisten ook nog eens overtreft. Wij gaat voor het tweede kwartaal uit van een omzet van €1,65 miljard en een ebitda van €59 miljoen.