Porscheknakker Graat schreef op 23 juni 2021 17:26:
Beleggingstip door de professionals van Pro Beleggen 11.6.2021
Toelichting van de beleggingsexpert:
Verzekeraar ASR klaar voor inhaalslag
• Aandeel ASR duidelijke achterblijver op de beurs
• Aantrekkelijke waardering op 6,2X de winst 2021
• Gul voor de aandeelhouder met dividendrendement van 6,5% en inkoop eigen aandelen 1,5%
Verzekeraar ASR staat dit jaar op een koerswinst van 2,7%. Een duidelijke achterblijver ten opzichte van het gemiddelde van de markt en andere verzekeraars als NN Group. In de financiële sector zien we een duidelijke draai van verzekeraars naar banken. Beleggers zien banken als een betere trade nu de economieën weer open gaan. Om u een idee te geven ING staat dit jaar op plus 44% en ASR op +2,7%. De relatieve waardering van ASR is onze ogen nu zo aantrekkelijk dat we 15 aandelen aankopen.
De cijfers
ASR is al jaren het toonbeeld van stabiliteit qua resultaten. De onderneming laat het dividend gestaag groeien van EUR 1,74 in 2018 naar verwacht EUR 2,18 in 2021. Dit in lijn met de groei van de winstgevendheid. De payout ratio (gedeelte van winst wat ASR uitkeert als dividend) ligt duidelijk onder de 50%. Het dividend is dus zeker houdbaar. De onderneming koopt daarnaast nog circa 1,5% van de eigen aandelen in. In het plaatje hieronder ziet u de cijfers over de laatste drie jaar en de verwachtingen voor de komende drie jaar.
ASR rapporteert alleen per halfjaar cijfers. Uit de laatste cijfers bleek dat de solvabiliteit van ASR op een solide 199% ligt. Hierbij dient wel opgemerkt te worden dat ASR gebruik maakt van een standaardmodel voor de berekening. Dit in tegenstelling tot bijvoorbeeld NN Group. Wij verwachten niet snel dat ASR dit gaat invoeren. Het ontwikkelen gaat jaren duren. ASR kiest in deze voor een defensieve houding.
Waardering
De aandelen handelen waarschijnlijk op de laagste koers- winstverhouding van alle aandelen in de AEX. Een koers -winstverhouding van 6,2x 2021 voor een bedrijf wat gestaag organisch groeit en geregeld kleine overnames doet een zeer bescheiden waardering. Het dividendrendement is interessant zeker gezien men slechts een beperkt gedeelte van de winst uitkeert. Ook in het Coronajaar verging het ASR goed wat een duidelijke reflectie is van de degelijkheid van de onderneming. Niet spannend, maar je bent als belegger wel verzekerd van stabiliteit.
Risico’s
De activiteiten van ASR zitten alleen in Nederland. Dit maakt de onderneming meer afhankelijk van de ontwikkelingen in één land. Aan de andere kant weet ASR exact wat er speelt en dat maakt de kans of foute bedrijfsbeslissingen aanzienlijk kleiner.
CEO Jos Baeten lijkt zeer bepalend te zijn voor de succesvolle strategie van de onderneming. Prudent in zijn benadering, maar wel zeer kundig en verstandig volgens beleggers. Hij nadert op zijn 63e wel enigszins de pensioenleeftijd.
Lage rente blijft lastig te verwerken voor een verzekeraar. Dit kan impact veroorzaken op de kapitaalsgeneratie voor ASR.
Conclusie
Aandelen ASR presteren dit jaar relatief slecht. De draai binnen de sector van verzekeraars naar banken lijkt hieraan te grondslag te liggen. Met de iets hogere rente en de aantrekkelijke waardering in het vizier kopen we 15 aandelen ASR. Met veel aandelen op een spectaculaire winst dit jaar denken we dat ASR klaar staat voor een inhaalslag(je).
Geraadpleegde Bronnen:
• Seeking Alpha
• Jaarverslagen ASR
• Marketscreener.com
• Reuters Eikon