lekkerbek schreef op 30 april 2020 17:27:
Dit kreeg ik via Binck toegestuurd:
Paul Weeteling is beleggingsanalist bij IEX Premium.
Samenvatting
> Flow kwam na jaren van relatieve rust op de beurs eindelijk aan zijn trekken: eind februari begonnen de beurzen met ongekende snelheid te dalen.
> De extreme volatiliteit zorgde voor veel meer handel maar vooral grotere spreads tussen bied- en laatkoersen.
> Dat betekende dat het handelshuis vorige week een winst per aandeel kon rapporteren van maar liefst €5,71. Dat terwijl over heel 2019 maar €1,10 werd verdiend.
> En de verhoogde volatiliteit is nog niet voorbij: ook april is een drukke, beweeglijke maand al zijn de extreme situaties van halverwege maart nu wel (voorlopig) voorbij.
Ongekende volatiliteit
In tijden dat de markten kalm omhoog hobbelen vechten alle market makers om hetzelfde droge brood en profiteren de tegenpartijen van een lage spread tussen de bied- en de laatkoers. Door de extreme marktomstandigheden in het eerste kwartaal kwam daar eindelijk verandering in en dan is het feest voor market makers.
De volatiliteit schoot naar ongekende hoogte en veel partijen moesten gedwongen verkopen. Het maakt in zo'n situatie dan vaak niet uit dat de spread absurd groot is, er moet gewoon verkocht worden. Op dagen dat de markt wel opliep, ging het ook vaak hard en dan zijn kopers ook gretiger. Kortom: Flow zat in de driver seat.
Handelsvernuft en opportunisme
In de laatste update medio maart rekenden we nog op een kwartaalwinst van circa €1,75 voor het eerste kwartaal, niet wetende dat markten zo wild zouden blijven gedurende de rest van de maand. Daarnaast heeft Flow het ook gewoon ontzettend goed gedaan; het handelsvernuft en opportunisme zit er goed in bij de Amsterdammers. Vooral dat laatste moet de winstcijfers een enorme boost hebben gegeven.
Wat betreft de handelsvolumes: er werd wereldwijd twee keer zoveel gehandeld in Exchange Traded Products (ETP's) als normaal. De winstmarges moeten dus gigantisch zijn geweest om aan die kwartaalwinst van €5,71 per aandeel te komen. Daar zullen ongetwijfeld een paar grote slimme zetten tussen hebben gezeten.
De handelsomzetcijfers geven een indicatie dat Flow zelfs nog wat handel heeft laten lopen omdat ze "slechts" 75% meer gehandeld hebben, terwijl de totale marktomzet in ETP's verdubbelde ten opzichte van het vierde kwartaal vorig jaar. Voor aandeelhouders geeft dat vertrouwen dat de handelssystemen van Flow ook in deze omstandigheden veerkrachtig blijken en dat het bedrijf in alle regio's ongeveer even sterk groeide qua handelsomzet.
Handelsinkomsten elfmaal zo hoog
Kijken we naar waar het geld echt verdiend werd, dan valt vooral op dat er op de Amerikaanse markten een klapper is gemaakt. Het handelsinkomen steeg daar met ruimschoots een factor 25 ten opzichte van Q4 vorig jaar, terwijl er in Azië "slechts" zeven keer zoveel verdiend werd en in thuismarkt Europa 9 keer zoveel.
We merken wel op dat de handelsinkomsten in de VS over Q4 vorig jaar buitengewoon zwak waren, maar dan nog springt deze regio er afgelopen kwartaal in positieve zin uit.
Over de hele linie werd bijna 11 keer zoveel verdiend met de handel als een kwartaal eerder. Aangezien een deel van de kosten vast zijn, zorgt dit voor een nog grotere stijging van de winst per aandeel.
Daarbij moet wel gezegd dat er veel geld naar de handelaren gaat: die mogen dit kwartaal maar liefst €143 miljoen extra verdelen. Beurshandelaren hebben een laag basissalaris en kregen vorig jaar hoegenaamd niets extra’s: ook voor hen is het dit jaar kassa.
Eerste kwartaal was exceptioneel
Kijken we naar het lopende kwartaal en de rest van het jaar dan rekenen we ook hier op bovengemiddelde kwartaalwinsten ten opzichte van de afgelopen jaren. Het is onmogelijk te bepalen hoe het er precies aan toe zal gaan, maar nog steeds geldt dat de marktpendule een flinke zwieper heeft gehad en grote uitslagen laat zien.
We rekenen voor de komende kwartalen niet op een exceptionele winst als afgelopen kwartaal, maar zeker voor het lopende kwartaal is €1 per aandeel goed haalbaar: ook in april is de AEX-volatiliteit nog steeds hoog (ca 40-45), waar in ‘normale’ jaren deze rond 15-20 staat.
Mocht ook de tweede jaarhelft vrij volatiel verlopen op de financiële markten, wat meer voor de hand ligt dan terugkeer van de rust, dan betekent dit dat Flow afstevent op een jaarwinst van €9 per aandeel. Dit zou de hoogste jaarwinst in de geschiedenis van het bedrijf zijn.
Flow keert minimaal de helft van de winst uit als dividend. Vorig jaar keerde de groep zelfs €0,90 uit van een jaarwinst van €1,10. Door de sterke financiële positie kan Flow in rustige beursjaren, wanneer er relatief weinig verdiend wordt, dus alsnog een mooi dividendrendement opleveren.
De waarde van uw belegging kan fluctueren. In het verleden behaalde resultaten bieden geen garantie voor de toekomst.
Conclusie
En dat is ideaal voor een langetermijnbelegger in Flow. In rustiger jaren rendeert het overige deel van de portefeuille, terwijl Flow een dividendrendement van alsnog 3% oplevert. En als het gaat spoken, zijn de handelaren van Flow in staat om exceptionele winsten tevoorschijn te toveren.