Partout schreef op 26 juli 2019 09:40:
FD van heden
MARKTEN
Turkse centrale bank verlaagt rente, maar koersval lira blijft uit
Mensen lopen langs valutakoersen in Istanbul.
Mensen lopen langs valutakoersen in Istanbul.Foto: Miguel Angel Sanchez / Bloomberg
In het kort
Turkse centrale bank verlaagt het belangrijkste rentetarief van 24% naar 19,75%.Turkse renteverlaging is omstreden omdat vermoed wordt dat die door president Erdogan wordt gedicteerd.Een heftige reactie van de markt blijft uit.
Valutahandelaren en beleggers in de opkomende landen zaten donderdag op het puntje van hun stoel voor het rentebesluit van de Turkse centrale bank. Precies één jaar en één dag geleden was het uitblijven van een renteverhoging het startschot voor een ongekende koersdaling van de Turkse lira, die ook de overige opkomende markten mee naar beneden sleurde.
Nu gaat de rente niet omhoog maar zelfs omlaag, een omstreden beslissing. Maar op de valutamarkt blijft een schokreactie deze keer uit. De Turkse lira koerste donderdag tussen winst en verlies, maar de uitslagen blijven beperkt. Aan het eind van de Amsterdamse handelsdag gingen er afgerond 5,69 lira in één Amerikaanse dollar. Daarmee stond de lira 0,3% hoger dan woensdag.
Erdogan
Het belangrijkste rentetarief van de Turkse centrale bank ging van 24% naar 19,75%. Naar alle waarschijnlijkheid tot genoegen van president Recep Tayyip Erdogan, die al veel langer aandringt op een verlaging van de beleidsrente. Dwars tegen de geldende economische theorie in gelooft de Turkse president dat een hoge rente inflatie veroorzaakt en niet bestrijdt.
Bovendien komt een lager rentetarief politiek gezien goed uit. Goedkoper lenen kan de economie stimuleren, en dat is wel zo prettig in een land waar de economie nog maar net uit een recessie is.
Onafhankelijke centrale bank?
Het probleem voor de man die in Turkije steeds meer macht naar zich toetrekt: zoals in de meeste landen is de centrale bank, in ieder geval in naam, onafhankelijk. Erdogan's uitspraken zetten die onafhankelijkheid onder druk en begin deze maand ging de Turkse president zelfs zover de gouverneur te vervangen, een bevoegdheid die hij sinds kort heeft.
Het idee achter die zet was duidelijk: Murat Uysal moet doen wat zijn voorganger Murat Cetinkaya weigerde: de rente flink verlagen. Dat is nu gebeurd, en ook nog met een hoger percentage dan van tevoren door de markt werd verwacht.
'Afwachtende houding'
Het uitblijven van een heftige marktreactie — een centrale bank die zijn onafhankelijkheid verliest is een schrikbeeld voor beleggers — wordt door analisten onder andere toegeschreven aan de toelichting die Uysal gaf bij het rentebesluit. Daarin wordt gerept over een 'afwachtende houding' waaruit afgeleid kan worden dat een verdere verlaging van de rente geen vanzelfsprekende zaak is.
De bank gaf aan een volgende rentestap te laten afhangen van de economische data, wat ook gebruikelijk is.
Geruststelling
Dat geeft enige geruststelling, want afgezien van de retoriek van Erdogan zijn er op dit moment wel degelijk argumenten te vinden om de rente beperkt te verlagen. De Turkse inflatie is bijvoorbeeld flink gedaald, van 25% naar minder dan 16%. Dat geeft de centrale bank ruimte.
Daarnaast worden beleggers in Turkije, ondanks de lagere beleidsrente, nog altijd flink beloond voor het risico. Een Turkse staatsobligatie met een looptijd van tien jaar, uitgegeven in lira, is momenteel goed voor een effectief rendement van ruim 15%. Als de Turkse inflatie nog verder terugzakt en de overheid de obligatie netjes aflost kan dit een uitstekend beleggingsrendement opleveren.
Obligaties
En een Turkse tienjaarsobligatie uitgegeven in dollars is nog altijd goed voor bijna 7% effectief rendement. Ter vergelijking: het rendement van een Nederlandse staatsobligatie in euro's met dezelfde looptijd is negatief: 0,20%.
De koers van de lira stond de afgelopen maanden ook onder druk vanwege de dreiging van Amerikaanse sancties. President Erdogan heeft een Russisch luchtafweersysteem gekocht, en dat is tegen het zere been van de Verenigde Staten, een Navo-bondgenoot. Vooralsnog zijn er geen sancties van kracht.