Willem77 schreef op 29 november 2018 16:08:
TomTom totaal Tussen de €1 mrd en €1,5 mrd. Dat moet de divisie Telematics van TomTom opleveren. Het onderdeel dat software maakt waarmee bedrijven hun autovloot efficiënter kunnen gebruiken staat te koop, en het FD meldde dat Michelin interesse zou hebben. Verschillende bronnen kwamen met de bandbreedte van de prijs.
Telematics behaalde vorig jaar een omzet van €162 mln en een ebitda van €59 mln. De ebitda, het brutobedrijfsresultaat, wordt vaak gezien als een belangrijke graadmeter voor de winstgevendheid. Analisten, bankiers en andere rekenmeesters plakken daar een vermenigvuldigingsfactor op, om zo de waarde te bepalen.
Concreet: stel dat telematics daadwerkelijk wordt verkocht voor €1,5 mrd, dan is dat 25 keer de ebitda. En als het onderdeel voor €1 mrd wordt verkocht, is dat een zogeheten multiple van 15. Dat is hoe dan ook veel. Maar dat betekent ook dat Telematics bloeit.
Het is ook de groeibriljant van de drie onderdelen waaruit TomTom bestaat. De divisie Consumer is de grootste, gemeten naar omzet. Maar wie koopt er nu nog de navigatiekastjes waarmee het bedrijf aanvankelijk bekend werd? De omzet van Consumer kwam afgelopen jaar uit op €412 mln, maar de divisie was verlieslatend. In bankiersjargon: een negatieve ebitda.
De derde divisie is Automotive & Enterprise. Die levert kaarten en navigatiediensten aan autofabrikanten. Dat is een lastige markt: de koers van TomTom kreeg klappen toen dit najaar enkele grote fabrikanten kozen voor kaarten van Google. Vorig jaar kwam de omzet van Automotive uit op €328 mln. De ebitda was €100 mln.
De koers van TomTom is dit jaar niet opgeschoten. Het bedrijf is €1,9 mrd waard (aandelen maal de koers). En de aandelenkoers, zo wil althans de theorie, is een samenballing van alle beschikbare informatie.
Stel dat er €1,25 mrd voor Telematics wordt betaald, het midden van de bandbreedte. Wat is het restant dan nog waard?
Als de groeibriljant daadwerkelijk wordt losgesneden van de rest, blijft er een bedrijf over met een beurswaarde van ruim €650 mln. Gecorrigeerd voor de nettokaspositie van €180 mln resteert een ondernemingswaarde van €470 mln.
Dat staat gelijk aan 5,3 keer de ebitda (€89 mln) van de divisie Automotive, het bedrijfsonderdeel dat moet opboksen tegen Google, en die van Consumer. Dat is beduidend minder dan Telematics, maar nog steeds een redelijke multiple.
Aangezien navigatiekastjes een uitdovend bedrijfsonderdeel is, lijkt een ommekeer onwaarschijnlijk. TomTom zal het ook lastig gaan winnen van grote techbedrijven als Google. Conclusie: aandeelhouders moeten hopen op de hoofdprijs voor Telematics. Want van de overige twee bedrijfsonderdelen zal het niet komen, zo'n vette premie.
Reageren: Bartjens@fd.nl
FD 29-11-2018 16:00