Count Dis schreef op 19 september 2017 09:42:
Hoe is het Nel? Je vaak waardevolle bijdragen over DPA worden iig door mij gemist.
Daarom een keer een bijdrage van mijn kant.
DPA heeft een lastig 1HY17 achter de rug. De autonome groei was onvoldoende om de verloren omzet door de Wet DBA goed te maken. Dankzij de overname van 61,1% van de aandelen van YP (Your Professionals) kwam DPA nog tot een licht hogere omzet. Mede door extra investeringen daalde de EBITDA echter fors van €5m naar €3.6m.
Wat kunnen we verwachten voor 2HY17?
1. Het effect van de Wet DBA zal minimaliseren in 2HY17.
2. De overname van 61.1% van de aandelen van YP zal leiden tot ruim € 2m extra omzet.
3. De marges zullen stijgen, omdat door de Wet DBA lager renderende activiteiten zijn beëindigd.
4. DPA heeft 11% meer professionals in dienst.
5. De prijzen stijgen met 5-10%.
In 2HY16 behaalde DPA een omzet van € 62m en een brutowinst marge van 28%.
Stel dat DPA in 2HY17 7.5% meer professionals aan het werk heeft en de prijzen met 7.5% weet te verhogen dan moet het dus mogelijk zijn om een omzet te behalen van 1.075 * 1.075* €62m = €71.6m. Als we de brutowinst marge over die €71.6m zetten op 29% (iig > 28%) komen we op een brutowinst van €20.8m.
Ik reken de extra omzet en marge van de overname van 61.1% van de aandelen YP dus niet mee.
De FY17 omzet wordt dan € 136m en de brutowinst € 38m. Als we de kosten van 1HY17 maal twee doen, rest er een EBIT van € 11m, een EBT van € 10m, een nettowinst van € 7.5m en de EPS zou dan € 0.16 bedragen.
De waardering van DPA lijkt mij op dit moment te laag. Zeker als je voor FY18 weer een autonome omzetstijging en verdere margestijging mag verwachten.
Iemand een andere mening of aanvullingen?
PS ik heb aandelen DPA.