Umi1 schreef op 5 augustus 2017 17:41:
Dat ?nieuwe? koersdoel van ING vind ik toch vreselijk conservatief!
tantalum gaat terug meer bijdragen vanaf Q4
Graphite in mozambique zal de productie ook langzaamaan op gang komen.
TiAl blijft groeien..
FeV prijzen zijn eindelijk op een mooi niveau & gaat een hefboom geven op de winst. & mogelijk capaciteitsuitbreiding (mss meer daarover eind dit jaar)
Engeneering orderboek recordhigh & volgens Heinz grote orders + aerospace, dus hogere marges.
Op lange termijn lithium natuurlijk, waar enkel klein minpuntje was dat fase 2 iets duurder uitvalt qua CapEx, nl. +- 80M ipv 55M.
ivm met die waarderingen van Lithium op basis van de 'winst' of 'Ebitda'...
Ik heb het hier in het verleden al eens verteld, maar bij deze nogmaals;
maak het jezelf niet moeilijk & reken met wat echt telt... De vrije kasstroom; het geld dat effectief binnenkomt & overblijft na betaling van investeringen & belastingen. Dat geldt kan aangewend worden om dividenden mee te betalen, schulden te verminderen, overnames te doen, aandelen in te kopen of te investeren in verdere groei! Je vind dit terug in de financiële verslagen onder 'Cash flow statement'.
Lithium-contract is afgesloten aan iets boven $800/ton (bij huidige omstandigeheden en dus geen 900 zoals hier ergens werd gesuggereerd!)
$800 - $206 => $ 594 * 90k = $ 53,5M
- sustaining capex (= 3 a 3,5M voor fase 1) => $ 50M (geen idee of deze capex ingecalculeerd is in de kost van $206/ton, maar vermoed van niet)
- tax van 30% (een ruwe schatting) = $ 50M - $ 15M => $ 35M
-> bijdrage van $ 1,24 pa aan VKS
dus ingeval verdubbeling productie; $ 2,48 pa aan VKS.
Bij deze prijzen & LT contracts, waardeer ik het lithiumproject aan $ 37 à $ 45 pa!
Let op; ik tel net als AMG alles in dollar; gezien de verkopen in dollar zijn. wisselkoersverschillen zullen de waarde in Euro bepalen.
maar het is niet onverstandig (denk aan de siliciumhype) om een 'bad-case-scenario' te bepalen gezien grondstoffen nogal volatiel kunnen zijn;
Dit geldt uiteraard niet voor de eerste 3 jaren van fase 1 (en hoogst wss ook niet van fase 2). Gezien AMG een lowcost producer is, zullen ze ook bij lage prijzen winstgevend blijven op cashniveau.
$400 - $206 => $ 194 * 90k = $ 17,46M
- sustaining capex (= 3 a 3,5M voor fase 1) => $ 13,96M (geen idee of deze capex ingecalculeerd is in de kost van $206/ton, maar vermoed van niet)
- tax van 30% (een ruwe schatting) = $ 13,96M - $ 4,188M => $ 9,772M
-> bijdrage van $ 0,35 pa aan VKS
dus ingeval verdubbeling productie; $ 0,7 pa aan VKS.
Bij deze prijzen, waardeer ik het lithiumproject aan $ 10,5 à $ 12,6 pa!
Over H1 2017 boekte AMG volgens mijn berekeningen een FCF van $ 29,2M (operationele kasstroom -sustaining capex & rekeninghoudend met tegenzittend werkkapitaal). Ik verwacht dat ze in H2 minstens evengoed doen, dus een FCF van $ 60M is goed mogelijk.
De huidige business (zonder lithium & zonder groei) is dus volgens mij $ 900M a $ 1080M waard!
Momenteel is de marktcap van AMG +- $ 1030M.
AMG staat dus fair gewaardeerd!! Het lithiumproject & andere groeiprojecten krijgen we er gratis bij & wie weet is die faire waarde binnen enkele jaren verdubbeld als alles meezit. Moest het tegenzitten (grondstoffenprijzen, economie in een dip..) zie ik "weinig" neerwaarts risico, gezien de onderwaardering, low-cost producer, de sterke balans, sterke VKS + lange termijncontract lithium dat ervoor zorgt dat men financiele zekerheid heeft en men fase 2 kan financieren zonder extra schulden aan te gaan.
Mogelijks heb ik voor de opstart van fase 1 wat conservatief gerekend voor de taxatie & kan men in de beginne meer tax recupereren vanwege hogere afschrijvingen. Maar beter wat veiligheidsmarge inbouwen. Mijn koersdoel voor 2019 schommelt tussen 44 & 70 euro. Er van uitgaand dat Fase 2 doorgaat (dit is geen koopadvies!!)
Ik ben geen boekhouder, maar goodwill boek je toch enkel bij overnames waarbij je zogezegd een "premie" voor betaalt of bij intelectual property etc.? Wat win je met boeken van goodwill? AMG's goodwill is trouwens betrekkelijk laag; 2,74% van de total assets. Ze stijgt wel, maar zeer langzaam.
trouwens de winst heeft geen invloed op Heinz z'n bonuspakket. Dus afboekingen,goodwil etc. hebben er niets mee te maken...
Het gaat om 3 metric's (terug te vinden in het jaarverslag); kasstroom, aandelenkoers & prestatie tov concurrenten (als ik het me goed herinner)
Inderdaad Umi een goed en een uitgebreide toelichting, volgens mij wordt de Tantalum produktie weer opgestart in september en zal bijdragen aan de winst vanaf Q3 (in plaats van Q4).
Goodwill is een normaal iets en inderdaad een premie ten opzichte van de werkelijke bedrijfswaarde bij een overname. Het vormen van goodwill, is dat je daar op kan afschrijven en drukt de bedrijfswinst. Voor een bedrijf kan dat handig zijn en is ook toegestaan.