Forum Accsys GB00BQQFX454

quote:

G20 Xdrive schreef op 2 december 2025 16:29:

Alweer zwaar omlaag 3,31% te gek voor woorden. Lijkt op overname strategie.

quote:

Kwiirk schreef op 1 december 2025 17:25:

[...]
Beste Kohr,

vandaag bij de QA van de presentatie bij de meetcompany zei de CFO van Accsys, als ik het goed begrepen en verstaan heb, dat het rentepercentage van de nieuwe lening 1% punt lager was dan van de oude lening.

quote:

Acquire Verliezer schreef op 2 december 2025 18:50:

[...]

Ik heb het net terug geluisterd, hij zei inderdaad 1%. En dat het de rente kosten met €2 miljoen per jaar zou verlagen

quote:

Kohr schreef op 3 december 2025 10:44:

[...]
Dat kan toch helemaal niet...

Als 1% gelijk staat aan €2 miljoen, dan heb je het dus over een schuld van €200 miljoen. Terwijl er slechts een bankschuld per 30-09 staat van €29,6 miljoen (+kredietfaciliteit). Daar betalen ze zelfs in totaal nauwelijks €2 miljoen rente voor (de helft van de rentekosten gaat naar de convertible).

Volgens mij bedoelde de CFO dat deze overeenkomst de cashflow met €2 miljoen verbetert en dat betekent dat er naast een renteverlaging ook een soepeler aflossingsschema is afgesproken.

En dat is mooi. Want schuldenvrij zijn is natuurlijk een aardig doel, maar als deze groeisnelheid aanhoudt, dan zal Accsys toch eerder dan het oorspronkelijke plan moeten gaan werken aan uitbreiding van de capaciteit, en dan kan je je cash toch beter gebruiken dan een banklening (tegen inmiddels redelijke voorwaarden) aflossen.

quote:

JCT schreef op 1 december 2025 22:04:

[...]

Bij deze de link van de presentatie van vanmiddag.

presentations.investormeetcompany.com...

quote:

Kohr schreef op 3 december 2025 17:45:

[...]
Ook teruggeluisterd inmiddels. Toch een paar highlights:
- Volumegroei betekent ook groei in brutomarge doordat nauwelijks extra personeel nodig is in de productie, dus kostprijs per product daalt verder (bevestiging van wat ik eerder schreef). Ook de groei van Accoya Color (heeft hogere marge) draagt daaraan bij.
- Keuze voor een 2e bank als financier naast ABN (HSBC) is specifiek met het oog op het sneller en eenvoudiger aantrekken van financiering richting fase 3 (verdere groei). Dit is dus vooral strategisch bedoeld. Lagere aflossingsverplichting maakt ook nieuwe financiering op termijn eenvoudiger en Accsys meer flexibel.
- Verwachting is dat de JV in US volgend FY ook 'cash positive' is. Dat betekent (conclusie Kohr) een EBITDA van ruim meer dan €5 miljoen.

quote:

Triple A schreef op 3 december 2025 18:25:

[...]

Volumegroei betekent ook groei in brutomarge doordat nauwelijks extra personeel nodig is in de productie, dus kostprijs per product daalt verder (bevestiging van wat ik eerder schreef).

Voor Amerika kan de brutomarge zeker met stappen omhoog.

Voor de Group maken de personeelskosten van de productie maar 10% - 15% deel uit van de “totale cost of sales”. De grootste kostenpost binnen de “cost of sales” zijn ongetwijfeld het hout en het transport daarvan. Volumegroei in het huidige tempo leidt daar niet tot grote verbeteringen in de brutomarge, hoogstens tienden van procenten.

-

quote:

Kohr schreef op 3 december 2025 19:22:

[...]
Als ik de CFO goed begreep was de beperkte personeelsinzet nu juist de reden dat BM kan groeien. Je benut je machines efficiënter. Hout is overigens 40% van de kostprijs.

Daarnaast: De CFO noemt dit zelf als reden (ik geef slechts door) dus jij kan het wellicht beter weten dan hem, maar die kans acht ik niet heel hoog.

Verder is dit maar 1 van de redenen voor de door Accsys zelf verwachte gestage (maar helaas niet gedefinieerde) groei van de marge. De andere zijn:
- gedane investeringen in een efficiënter productieproces (ook in deze presentatie bevestigd)
- groeiend aandeel Accoya Color (ook in deze presentatie benoemd)
- verkoopprijzen die stijgen tov inkoopprijs die gelijk blijft.

Daarnaast bevestigt de CEO in deze presentatie dat ze, doordat ze een prijsstijging per 1 november hebben doorgevoerd in de USA, de impact van de importtarieven hebben kunnen opvangen.

quote:

Triple A schreef op 3 december 2025 21:10:

[...]

We hebben het over de brutomarge. De afschrijving op machines zit toch niet in de “cost of sales” en derhalve heeft de bezettingsgraad van machines (anders dan bij de personeelskosten) geen invloed op de brutomarge.

Accsys gaf vorig jaar circa € 8 miljoen uit aan personeelskosten van productiemedewerkers. Als de volumes excl. JV dan single digit groeien heeft dat een effect van enkele basispunten op de brutomarge (exclusief JV).

Waar vind jij trouwens dat hout 40% van de kostprijs is? En heb je het dan over de “cost of sales” of over een integrale kostprijs die Accsys berekent los van de posten in de resultatenrekening?

Het grote probleem van Accsys is de relatieve lage brutomarge voor een - zelfverklaard - uniek technologisch product. 30% tot 32% brutomarge is gewoon te laag om nettowinsten te realiseren die de koers enorm zullen doen stijgen. Daar zijn brutomarges van minimaal 40% voor nodig.

-

quote:

Kohr schreef op 3 december 2025 21:53:

[...]
Allereerst vind ik het lastig dat je aan cherry-picking doet en niet op mijn hele reactie ingaat, het zou fijn zijn wanneer je dat wel zou doen omdat de rest wel degelijk relevant was om het onderliggende punt (verwachte margegroei) te adresseren.

1. Sinds wanneer bestaan de aan de machinekosten uitsluitend uit afschrijvingskosten? Wat dacht je van de onderhoudskosten (die onderdeel zijn van de cost-of-sales?)
2. Waarom heb je het over single digit groei, terwijl het feit is dat de like-on-like volumegroei buiten de USA 15% is en like-on-like omzetgroei zelfs 22,9%? Je uitgangspunt is al niet juist.
3. Waarom blijf je zo hameren op 1 onderdeel van de marge-groei terwijl het feit is dat de marge like-on-like dit halfjaar gewoon met 1,1 procentpunt is gegroeid? En ik ga de 4 onderliggende oorzaken nu niet herhalen, maar er is geen enkele reden om aan te nemen dat deze margegroei niet gaat doorzetten, integendeel.
4. Die 40% is een citaat van de CFO, zie https://www.iex.nl/Premium/Adviezen/842992/Accsys-weet-winstmarge-op-goed-niveau-te-houden.aspx
5. De brutomarge is aan de lage kant inderdaad, dat vind ik ook. 40% gaan we voorlopig niet halen maar is voor een normale winstgevendheid ook niet nodig. Je maakte zelf ooit een rekensommetje waar geen touw aan vast te knopen was, daar heb ik zelf een andere tegenover gezet, zie eerdere post. Daarbij wil ik nogmaals aantekenen dat op de US omzet in H1 van FY 2025 gewoon bijna 39% brutomarge zat (heb ik ook al eerder aangetoond), dus daar (in de JV) lijkt op zijn minst de potentie aanwezig om in de buurt van de 40% te komen, al hebben ze daar nog wel een paar hele flinke stappen te maken.

quote:

Triple A schreef op 4 december 2025 09:49:

[...]

We hebben het over het effect van een betere bezettingsgraad van een fabriek op de brutomarge. En dan begin jij over like-on-like groei.

Het volume van de fabriek in Arnhem stijgt dit jaar hoogstens met een paar procent. En dan is het effect van volumegroei op de brutomarge slechts enkele basispunten (10-20 basispunten hogere marge).

In de V.S. is het uiteraard anders omdat de volumes daar veel harder groeien. Daar kan de brutomarge zeker verbeteren. Maar vooralsnog boekt Accsys een nettoverlies op die fabriek. Dat is verder in deze fase geen probleem, maar gewoon een feitelijke constatering.

Nogmaals, als je zegt over een unieke technologie te beschikken dan moet je brutomarges halen van 40% tot 50%. Dat kan alleen als klanten van Accsys nog hogere verkoopprijzen zouden accepteren of als Accsys een andere voor acetylering geschikte houtsoort weet te vinden die goedkoper en dichter bij huis kan worden ingekocht.

Die hogere brutomarge is noodzakelijk om de koers van het aandeel omhoog te krijgen. Nu gaat een te groot deel van de omzetgroei verloren aan “cost of sales” (circa 69%).

-