Van SNis tot SNwas

Hoewel Draghi ons vorig jaar nog beloofde dat banken niet meer failliet konden werd SNS afgelopen vrijdag genationaliseerd. Als iemand mij het verschil kan uitleggen, graag.

Nu had ik enigszins verwacht - kijkend naar de vastgoedportefeuille - dat dit vroeg of laat zou gebeuren, maar ik heb me hierover niet in zo vaak in het openbaar geuit, omdat je voor je het weet door de AFM wordt beboet, zoals Willem Kadijk.  

Hij had in het openbaar gezegd dat Fortis failliet zou gaan en niet verteld dat dat een mening was. Gelukkig hadden we in de nu al beroemde “Koen en Cees-cursus” van november 2007 gezegd dat het onze persoonlijke mening was dat ABN Amro, Fortis, Dexia, Lehman en iedereen die iets met hypotheekobligaties te maken had of te zwaar in vastgoed zat failliet zou gaan. Balans lezen is allemaal niet zo moeilijk. 

Niet betalen, toch kopen?
Het gaat mij wat ver om te zeggen dat het een redding is zoals het FD van zaterdag dit op de voorpagina noemt. Het is alsof je als drenkeling door een slavenschip uit zee gevist wordt en de rest van je leven als slaaf moet werken. Ben je dan gered of niet?

NRC was vrijdag helemaal positief. Die krant had het erover dat de Staat SNS had gekocht. Maar als je ergens niet voor betaalt lijkt het me geen koop te heten. Je zou het stelen of inlijven of nationaliseren kunnen noemen, maar kopen geeft een verkeerd beeld: alsof er echt voor betaald wordt. Op de site legt NRC het wel goed uit. 

De overheid had natuurlijk niet veel keuze. Hadden we de bank om laten vallen dan hadden de andere banken volgens het omslagstelsel tot 100K per rekening moeten garanderen en dat had de andere banken verzwakt. Wat ik overigens niet wist: de ASN Bank trad ook als financier van SNS op. Of lees ik dit allemaal verkeerd? 

Foutje bedankt
De overheid had los van de aandelen en achtergestelde obligaties ook de gewone obligatiehouders kunnen laten meebetalen. Maar dan hadden de ratings-agenten zoals eerder Fitch waarschuwde, alle Europese banken verlaagd in hun rating en dat had weer dramatische gevolgen voor heel Europa gehad. 

Beatrix was was eerder in de week met haar aftreden het nieuws, maar de SNS overschaduwde dat. Ik ben benieuwd wat het effect is van het omvallen van de bank op het consumentenvertrouwen. En gaat men het vastgoed nu liquideren en krijgen we nog meer druk op de vastgoedprijzen? 

Wat heel interessant wordt aan deze nationalisatie is of we ooit nog open gaan in de koers van dit aandeel. Want als je voor altijd geschorst blijft dan is 84 cent de laatste officiële notering. 

Shorts in de problemen
Opties op SNS worden volgens de regels afgerekend op de laatste notering. Dus had je een put om je te beschermen, dan heb je daar niet zo heel veel aan, want alleen als er nog nieuwe noteringen komen krijg je een andere afrekenprijs als die 84 cent.

Dus als de overheid het aandeel gewoon dicht houdt voor de komende 3 maanden zijn alle putopties met een strike lager dan 0,84 waardeloos en is 0,84 de prijs waartegen alles gesettled gaat worden. Nu denkt u wellicht ik ga gewoon exercisen (uitoefenen) en kom zo short te zitten maar iedereen die short zit kan ook nog problemen krijgen. 

Wat met shortposities? Als er geen notering meer komt dan krijgen de shorts niet de kans om hun short te dekken en kan de partij die de aandelen uitgeleend heeft verzoeken om levering. Er moeten dan ergens aandelen vandaan komen en dan krijg je een buy-in. In theorie kan het dus zo zijn dat de shorts alsnog geld verliezen. Dit kan dus heel spannend worden. 

De laatste der Midkap-opties
Ook voor de Index opties op de Midkap kan de volgende notering van groot belang zijn. SNS zit voor 2 procent in de AMX en nu wordt het extra interessant, omdat de Midkap-opties officieel niet meer bestaan na maart en dus met stille trom ten grave gedragen worden.  Dus hoelang wordt de notering geschorst? De AMX-indexopties zijn er alleen nog op februari en maart 2013.

Voor de AMX futures geld een soortgelijk verhaal. 

Kijkend naar de volatility is eigenlijk de VIX nog heel laag. Daar moeten beleggers toch wat mee kunnen. 

Boemerang
Kortom, de manier waarop het spel deze keer door de overheid is gespeeld is bepalend voor de toekomst. Speculanten zullen andere zwakke broeders die soortgelijke koerspatronen geven als SNS shorten en zo om zeep helpen als ze kunnen verdienen aan de ondergang.

Maar als dit een pijnlijk verhaal wordt, wordt iedereen voorzichtiger. We merken dan ook of de overheid de markten al dan niet begrijpt. Sowieso denkt men slimmer te zijn dan de markt, maar de markt krijgt altijd gelijk. Dit soort reddingen kunnen dus als een boemerang terugkomen. 

Het is leuk om even naar IJsland te kijken, ik werd er door Koen Hoefgeest op gewezen.