Smelly rally

In het UBS-rapport ”Anatomy of a Bull Market” (wat een mooie titel!) kwam ik de volgende bijzondere grafiek tegen. In een “normale” bull markt gaan de cyclische aandelen harder omhoog dan de defensieve aandelen. Oftewel als de AEX stijgt kun je beter in Randstad en Arcelor Mittal zitten dan in Ahold of Unilever. Maar dat is nu niet zo. Dus, there is something smelly about this rally!

Mogelijke verklaringen
Wat is de verklaring? Ik geef u er een aantal.

• De koersstijging is op drijfzand gebouwd. De beurzen gaan niet omhoog omdat het beter zal gaan met de economie, maar omdat men hoopt dat het effect van een nieuwe reddingsactie van Draghi de beurzen omhoog zal stuwen.
  
  
• Het kan ook zijn dat beleggers op zoek zijn naar een hoger rendement, maar dan wel veilig rendement. Hierdoor kopen beleggers voedingswaarden of andere defensieve waarden in plaats van de normale cyclische fondsen.
  
  
• Een derde verklaring is dat beleggers vluchten naar safe havens zoals Unilever. Dit is ook in de obligatiemarkten te zien zoals bij beleggingen in Nederlandse of Duitse staatsobligaties. Daar beleg je ook niet in voor het rendement (want op kortjarige obligaties is dat zelfs negatief), maar daar beleg je in omdat je zekerheid wilt.

Iets in het vat
Een andere mooie grafiek is die van een vergelijking van de huidige (post-crisis) koersstijging met die van vier andere (post-crisis) koersstijgingen in het recente verleden.