Storm in een glas water? Half juni kreeg de koers van – voluit – Royal Imtech een week lang klappen, waarmee het fonds de hele jaarwinst en outperformance weggaf. Het bedrijf belde die week analisten om hooggespannen verwachtingen iets te temperen. Pas met de +2,15% van vandaag poetst het bedrijf de laatste koersschade daarvan weg.
Zo kennen we Imtech weer, één van de beste aandelen op het Damrak. De cijfers spreken boekdelen. Altijd lastig om een periode te bepalen, maar kijk maar naar het trackrecord op Bestuursvoorzitter.nl van CEO René van der Bruggen:
- Koersrendement sinds aantreden in 2002: +148,18% (+9,25% per jaar – exclusief zo’n +3% dividend per jaar)
- AEX in dezelfde periode: -37,46% (-4,47% per jaar)
- Verschil met AEX: +18,64%-punt (+13,72%-punt per jaar)
Vandaag publiceert Imtech haar KW2-cijfers. Waar was dat belrondje een maand terug eigenlijk voor nodig? Zoals eigenlijk bijna gewoonlijk bij het concern is het een prima rapportage die niet alleen op een warm onthaal van beleggers mag rekenen, maar ook op instemming van de analisten. Een paar reacties:
Theodoor Gilissen:
De resultaten waren iets lager dan door ons verwacht en hoger dan de consensus. De financiële positie is gezond met netto schuld/ebitda op1,9 en de rentedekking op 6,7. Op basis van de sterke uitgangspositie met nieuwe groeiaspecten in Polen en Turkije zijn de vooruitzichten positief.
Ondanks de druk van de moeizame economische omstandigheden in de markten gezien de lagere marge kan het bedrijf de resultaten door verdere groei doen stijgen terwijl herstructureringsmaatregelen (Benelux en Marine divisie) onderwijl genomen worden. Onze rating blijft Kopen.
SNS Securities:
Imtech’s better than expected operational performance is still especially driven by the very strong results in Germany. The UK developed well, despite complicated market conditions and Spain was extremely challenging. In light of the difficult market environment in these areas, we consider this a strong performance.
We get the feeling that the Benelux is starting to stabilize (at a low level). The Buildings and Infra markets are still under pressure, while the industry cluster is growing. While the revenue development at the Scandinavia and ICT clusters developed ahead of estimates, margins were behind.
Imtech’s 1H12 results are well ahead of our estimates and somewhat ahead of consensus. Underlying results look strong with Germany/Poland performing very well, the Benelux that seems to be bottoming out and a very strong order portfolio. Strong results.
Analistenconsensus:
- Buy: 7
- Hold: 0
- Sell: 1
- Gemiddeld koersdoel: 28,54 euro
IJkpunt 2013
Kortom, Imtech draait nog altijd als een lier ondanks alle economische malaise (Spanje!). Is het aandeel inderdaad nog altijd een koop zoals op Credit Suisse na alle banken beweren? Gezien de goede naam, het prachtige trackrecord en het mooie dividend lijkt het aandeel een appeltje-eitje voor lange termijn en buy & hold-beleggers.
Op het eerste oog is het fonds ook niet duur (koerswinstverhouding nu 12,12, waar de AEX 13,16 doet). Met peers vergelijken is wel een beetje lastig. Dit is het rijtje namen waar Imtech zelf mee komt: bedrijven van allerlei pluimage in diverse sectoren. Misschien tricky om blind koerswinstverhoudingen te vergelijken.
- European buildings & industry market: Cofely, Cegelec, Spie, YIT, Bravida
- ICT: Logica, Bechtle, KPN (Getronics) & Teito
- Marine: L3, Wärtsila & GE-Converteam
- Service & maintenance: Telemar, McKay Traffic Swarco, Siemens & Telvent
Nee, als het gaat om Imtechg als beleggingspropositie is misschien meer nog dan alle cijfertjes van belang Van der Bruggen per april 2013 met pensioen gaat. Imtech is nog altijd op zoek naar een opvolger. Als belegger moet u eigenlijk over deze datum heen kijken: kan de volgende topman minimaal zo goed, of zelfs beter doen?