In 2011 heeft het begrip zekerheid een andere lading gekregen. Een risicovrije belegging blijkt feitelijk niet te bestaan. Dit jaar is de risicoperceptie in vrijwel alle beleggingscategorieën gestegen, met een sterk gestegen koersvolatiliteit als direct zichtbaar gevolg. De risicopremies zijn over de gehele linie gestegen met lagere koersen als voorlopige (logische) uitkomst.
In 2012 zullen de omgevingsfactoren, naar ik verwacht, vrijwel identiek zijn aan die van 2011, maar acht ik de kans dat de scores per ultimo volgend jaar toch per saldo positief zullen zijn, vrij hoog in.
Dat komt in de eerste plaats doordat vraag 7 (dDe Fed-rente) al met een aan zekerheid grenzende waarschijnlijkheid juist kan worden beantwoord: de Federal Reserve heeft eerder dit jaar al aangekondigd de rente tot halverwege 2013 ongewijzigd te laten. Ik verwacht dat ECB-president Mario Draghi (vraag 6) in Europa voor dezelfde politiek zal (moeten) kiezen.
Lage korte rente is in beginsel de benzine voor hogere aandelenkoersen. Ik voorzie daarentegen wel een hogere lange rente: een weerspiegeling van de toegenomen onzekerheid met betrekking tot de herfinanciering van de staatsschulden. De door mij verwachte stijging van de lange rente is, in historisch perspectief, evenwel niet als uitzonderlijk te kwalificeren.
| Willem Burgers |
Voorspellingen
|
ultimo 2012 |
"De Olympische Spelen in Engeland kan aanleiding zijn voor een hernieuwd optimisme onder beleggers" |
Stand AEX: |
365 |
| Stand Dow Jones: |
14.500 |
| Eurodollar: |
1,15 |
| Goud: |
2200 dollar |
| Olie (WTI, per vat) |
82 |
| ECB-rente: |
0,25% |
| Fed-rente: |
0,25% |
| Tienjarige NL-obligatierente: |
3,25% |
| Samenstelling van de eurozone: |
Identiek aan nu. |
| Naam van onze valuta: |
euro |
| President van de Verenigde Staten: |
Obama |
| Top-3 aandelen |
|
| Flop-3 aandelen |
|
| De "bazooka" van 2012: |
Carla Bruni-Sarkozy |
| De verrassing voor 2012: |
De terugkeer van (enig) optimisme onder beleggers. |
| Plus: zet in de goede (rendements)volgorde: eurozone, Groot-Brittannië, Oost-Europa, Verenigde Staten, Japan, BRIC, Afrika, Azië: |
BRIC, Verenigde Staten, Azië, eurozone, Groot-Brittannië, Japan, Oost-Europa, Afrika |
De euro(zone) zal met veel politiek gesteun en gekraak overeind blijven. Het politieke speelveld staat in 2012 in het middelpunt van de belangstelling met verkiezingen in nagenoeg alle belangrijke landen. Ik voorzie op dit punt uiteindelijk weinig veranderingen.
Obama wordt in de Verenigde Staten herkozen vanwege het ontbreken van een aansprekende Republikeinse tegenkandidaat. In Europa zal Merkozy, misschien wel tegen de publieke opinie in, uiteindelijk overeind blijven. Sarkozy zal daarbij steun ondervinden van eega Carla, mijn bazooka voor 2012. The female touch zal een bijdrage leveren om uit de crisis te komen.
Ik heb een lagere olieprijs ingevuld, maar op dit punt ben ik, eerlijk gezegd, het minst gerust. Escalatie van de politieke situatie in het Midden-Oosten (Iran, Israël) kan het totaalbeeld ingrijpend veranderen in negatieve zin.
Milde recessie
De euro verliest verder terrein tegen de dollar, hetgeen ertoe bijdraagt dat Europa slechts in een milde recessie geraakt die in het tweede halfjaar alweer achter de horizon zal verdwijnen. Dan nog zal slechts sprake (kunnen) zijn van een geringe economische groei, maar die is voldoende om een positieve waarde-ontwikkeling van goed gepositioneerde ondernemingen te mogen verwachten.
Gezien de lage absolute en relatieve beurswaardering van deze categorie, ben ik positief gestemd om hier een aantrekkelijke total return (> 20%) te kunnen realiseren.
Mijn longposities zijn aandelen die naar mijn mening een onwaarschijnlijke discount doen ten opzichte van hun fair value. Indien mijn scenario voor 2012 bewaarheid wordt, verwacht ik van mijn drie geselecteerde ondernemingen een total return van ten minste 50%.
Zoals aangegeven, ik ben slechts selectief optimistisch. De aanhoudende schuldenproblematiek zal onveranderd een negatieve impact hebben op de koersvorming van ondernemingen die actief zijn in sectoren die direct of indirect hiermee te maken hebben. Zo houd ik er rekening mee dat de bieding van Mexichem op Wavin wel eens geen doorgang zou kunnen vinden.
Ook verwacht ik dat vastgoedgerelateerde ondernemingen met onveranderd guur weer te maken krijgen. ING neemt weliswaar de juiste maatregelen om de crisis het hoofd te bieden, maar de externe marktomstandigheden zijn dermate uitdagend dat de beurswaardering volgend jaar per saldo lager zal zijn. Om met Obama te spreken: “It gets worse before it gets better”.
Hernieuwd optimisme
Tenslotte, in 2012 zijn er Olympische Spelen in Engeland, in Londen in het bijzonder. Dit evenement kan aanleiding zijn voor een hernieuwd optimisme onder beleggers, denk aan de Olympische Spelen in Australië in 2000 en het wereldkampioenschap Voetbal in Duitsland van 2006.
Dit brengt mij tot de verwachting dat het tweede deel van 2012 de eindsprint zal laten zien die nodig is om mijn prognoses realiteit te laten worden.