De tweedekwartaalresultaten kunnen weleens flink gaan tegenvallen. Als ik naar de winstverwachtingen kijk, begin ik me een beetje zorgen te maken.
Voor de MSCI Europe staat er nu een winstgroei van een dikke 30% ingepend, voor de AEX is dat een kleine 20%. Dat begint steeds onrealistischer te worden. Gaan we een teleurstellend winstseizoen in?
Lagere dollar
Een makkelijk te verzinnen oorzaak voor de tegenvallende winstgroei is dat er een sterke valutategenwind is opgestoken. Hadden de Europese bedrijven in het eerste kwartaal nog een klein beetje wind mee, in het tweede kwartaal is dat gedraaid in een straffe tegenwind.
Ik heb wel wat rapporten van analisten voorbij zien komen, die hun taxaties op basis van de lagere dollar naar beneden schroefden, maar veel waren dat er niet. In Datastream is er een mooie functie die het kwartaalgemiddelde laat zien.
In het tweede kwartaal van 2010 stond de euro-dollar nog op 1,27, nu 1,46. Een flink verschil.
Economische afkoeling
Een andere oorzaak is de economische afkoeling. De diverse inkoopmanagersindices laten een somber beeld van de economie zien. Zelfs de Chinese indicator staat op 50,1 en dat is maar net boven het niveau waarop we een lagere economische groei gaan registreren.
En als we de Amerikaanse regionale indices mogen geloven, komt de belangrijke ISM Index aanstaande vrijdag dik onder de 50 uit. Dat zal schrikken zijn. Maar oplettende beleggers hebben deze regionale indicaties natuurlijk ook al lang gezien.
De rode lijn is de ISM Index en de zwarte lijn is de voorspelling op basis van de Philly FED en NY FED.
In de koersen
Oké, de winsten gaan dus lager uitkomen dan de analisten nu verwachten, is dat zorgwekkend?
Enerzijds wel, het betekent dat analisten nog een stuk met hun winstverwachtingen naar beneden moeten. Dat is slecht. Maar aan de andere kant zijn de koersen al ver gedaald.
Voor de aandelen in de MSCI Europe betaalt u nu 10 maal de verwachte winst, voor de AEX nog geen 9 keer. Dus hoewel de analisten straks wel wat teleurgesteld gaan zijn, hebben beleggers deze teleurstelling al voor een groot stuk verwerkt.
