Afgelopen week stond er in het Financieele Dagblad dat de Nederlandse hedgefondswereld het moeilijk heeft. Enerzijds omdat de meeste startende fondsen te klein zijn en anderzijds omdat veel klanten liever hun hedgefondsen in het buitenland zoeken.
Er lopen best een aantal knappe koppen rond in de hedgefundwereld, maar de hoge kosten blijven toch een probleem. Een klant weet niet van te voren of de briljante beleggingsideeën ook tot rendement leiden.
Wat de klant wel zeker weet is dat de hoge kosten het rendement flink omlaag trekken, het maakt niet uit of het rendement goed is of niet. Ik heb natuurlijk makkelijke praten. Het SNS Nederland Aandelen Fonds heeft een van de laagste kosten in de industrie.
2+20
Bij het RBS-IEX Hollandse Aandelen-seminar sprak ik iemand die het volgende balletje opgooide: hoe had de netto performance van 's werelds meest briljante belegger er uit gezien als Buffett zich als een long only hedge-beheerder had gedragen. U weet wel de gebruikelijke 2+20.
Dat is 2% per jaar aan beheersfee plus 20% van het rendement. En laten we wel wezen sinds 1965 is hij toch een briljante belegger geweest met een gemiddeld rendement van 20,2% per jaar, waar de S&P 500 slechts 9,4% haalde.
Stel u had in 1965 100 dollar in Berkshire Hathaway belegd, dan was uw belegging nu 490.409 dollar waard geweest. Wow. Zo’n superbelegger gun je toch wel het standaardtarief van een hedgefundbelegger, toch?
Achteruitgang
Als u de goede man ieder jaar 2+20 had betaald, dan was uw vermogen niet tot 490.409 dollar gestegen, maar slechts tot 53.325 dollar. Een miezerige 10,9% van uw oorspronkelijke vermogen.
De opmerkelijke achteruitgang, is vooral het gevolg van het rente-op-rente effect. Einstein zei ooit al dat het rente-op-rente effect de grootste kracht in het universum is.
De performance van Berkshire is overigens de afgelopen jaren niet zo briljant meer. Over de afgelopen acht jaar heeft hij het al niet meer beter gedaan dan de index. Het grappige is dat als Warren Buffett een hegdefondsbeheerder was geweest, hij toch in vier van de acht jaar zijn performance fee had ontvangen.
De volgende grafiek is de koersperformance van Berkshire Hathaway versus die van de S&P 500.
Intrinsieke waarde
Gelukkig kijkt Buffett niet zo naar koersen. De rendementen waar Buffett het over heeft zijn de veranderingen in de intrinsieke waarde van het aandeel. Daar heeft hij invloed op, niet op de koers. De intrinsieke waarde van een aandeel Berskshire Hathaway ‘A’ is momenteel 95.453 dollar. De koers is 115.000 dollar.
De moraal van het verhaal. Als u de volgende keer een verkoper aanhoort met briljante verhalen over een hedgefund, denk dan maar even aan het Buffett-voorbeeld. De hoge kosten zullen uw rendement nekken en dat van de verkoper spekken.