De Friese vermogensbeheerder Intereffekt lanceert op 4 april een nieuw fonds, Intereffekt Brazil Warrants. Het is de vierde derivatenconstructie waarmee door Intereffekt op de positieve economische vooruitzichten van een opkomende markt wordt ingespeeld. Eerder lanceerde Intereffekt al warrants op Japan, China en India. De warrants moeten met een hefboom profiteren van de stijgende beurzen van de groeilanden.
De Brazil Warrant zal, zo meldt Intereffekt, in eerste instantie beleggen in call-warrants en overige derivaten op Braziliaanse onderliggende waarden. Dat kunnen zogenaamde ADRs (American Depositary Receipts) en GDRs (Global Depositary Receipts) zijn, maar ook derivaten op overige offshore instrumenten. Het risico is ‘zeer groot’ volgens de vermogensbeheerder. Niet alleen vanwege de risico’s die beleggen in opkomende markten sowieso al met zich meebrengt, maar ook vanwege de belegging in derivaten.
Geen onverdeeld succes
Behalve dat dat een standaard verplichte waarschuwing is, spreekt Intereffekt hiermee ook uit eigen ervaring. De warrants zijn nauwelijks een onverdeeld succes te noemen. In de regel moeten ze een hefboom van tussen de 2 en 3 hebben, maar in het verleden bleek de hefboom tijdens bewegingen omlaag vaak hoger te zijn dan bij bewegingen omhoog, zodat zelfs bij per saldo stijgende markten de prestaties achterbleven bij de index zelf.
De Intereffekt China Warrant kende sinds de lancering in 2005 enkele topjaren, maar verloor in 2008 liefst 88,78% in waarde. Buy and hold-beleggers die vanaf het eerste uur in de China Warrant zitten hebben na iets meer dan 6 jaar een cumulatief rendement van +54% tegenover +73% voor de FTSE Greater China index. Ondanks de hefboom een underperformance bij een stijgende markt.
Het geheim van de reverse hefboom
De Intereffekt India Warrant zag in 2007 het licht. Dit derivatenmandje verloor in beursrampjaar 2008 zelfs 93,08% in waarde. De Indiase Nifty 50 index verloor dat jaar 59% in euro’s. Die schade tikt flink door in het historisch rendement. De index leverde over de periode sinds 2007 een cumulatief rendement (in euro’s) op van +18%, de India Warrant scoort –65%. Een prestatie op zich die neerkomt op een reverse hefboom van 3,6.
De Japan Warrant is de oudste van het stel. De data op de site van Intereffekt voert terug tot begin 2005. In die zeven jaar deed de Topix (in euro’s) –10,3%. Het derivatenmandje van Intereffekt scoorde bijna –84%, een hefboom van, schrik niet, 8,4. Ook hier deed rampjaar 2008 (-84,27%) zittende beleggers de das om.
Fenomenale jaarrendementen mogelijk
Natuurlijk zijn er met alle drie de lopende Warrants fenomenale rendementen geboekt in bepaalde beursjaren. En natuurlijk zal Intereffekt als argument aanvoeren dat de producten niet geschikt zijn voor buy and hold. Maar dan blijft er voor beleggers toch één klein probleempje over. Het timen van de goede in- en uitstapmomenten is zo verdraaid lastig. Dat blijkt wel uit de weinig succesvolle hefboomstrategie van Intereffekt zelf.
En hoewel het macro-economische plaatje van Brazilië prima op orde lijkt, is de Brazil Warrant van Intereffekt een ‘no go’. Een Brazilië-fonds of - als u per se met een hefboom wilt spelen - een turbo is een stuk minder risicovol. Bij een turbo weet u in elk geval zeker hoe de hefboom zich ontwikkelt. Bovendien voorkomt een stoploss verliezen van 90% voor beleggers die zelf geen afscheid kunnen nemen van hun beleggingsspeelgoed.
Hoewel, misschien moet ik één uitzondering maken. Het eerste jaar en in het geval van China de eerste twee jaar, presteerden de warrants buitengewoon goed. Durfals kunnen dus op 4 april - nota bene op mijn verjaardag! - de Brazil Warrant meteen kopen en dan eind 2012 als een gloeiende kool laten vallen. Verstandige beleggers bekijken die waaghalzerij vanaf de zijlijn. Dat is ook een amusante bezigheid.