Login
 

Garen spinnen bij spin-offs?

Door Dirk Gerritsen op 14 mrt 2011 om 14:30 | Views: 5.858 | Categorie: Aandelen | Onderwerpen: editor's choice, opsplitsing

De Amsterdamse beurs heeft de laatste jaren maar weinig nieuwe bedrijven kunnen verwelkomen. Gelukkig voor de beurs is er wel een ander verschijnsel waar te nemen: splitsende bedrijven, zogenoemde spin-offs.

Zo hadden we Arcelor Mittal, waarbij het onderdeel Aperam een eigen beursnotering kreeg. Ook ING en TNT hebben een splitsing aangekondigd. Aandeelhouders in één van die bedrijven krijgen ineens twee verschillende aandelen in portefeuille.

Op internet zijn geregeld reacties van beleggers te lezen: zij houden de aandelen aan tot na de splitsing, in de hoop dat twee losse nieuwe bedrijven het beter doen dan één oude. Wellicht wordt deze hoop gevoed door de vliegende start van Aperam in de eerste twee dagen van de notering (waarna de koers overigens is weggezakt).

Onderzoek naar effect
Speculeren is natuurlijk leuk, maar het is nog leuker als de je de wetenschap aan je zijde hebt. Veld en Veld-Merkoulova* hebben een overzichtsartikel over spin-offs geschreven, waarbij ze onderzoek deden op basis van alle tot dan toe bekende artikelen op dit gebied.

De belangrijkste reden voor bedrijven om over te gaan tot een splitsing is het aanbrengen van meer focus in het bedrijf. Er is genoeg wetenschappelijk bewijs dat er een korting waarneembaar is op de koers van breed gediversifieerde bedrijven (zoals conglomeraten) en een spin-off is dan een gemakkelijke manier om de koers op te krikken. Qua koersvorming onderscheiden de onderzoekers twee perioden: de aankondiging van de splitsing en de periode na de effectuering ervan.

1. Aankondiging van een splitsing

De aankondiging van de splitsing leidt gemiddeld tot een 3% koersstijging van het bedrijf. Ook bij ING, TNT en Arcelor Mittal steeg de koers – gecorrigeerd voor de AEX – op de aankondigingsdag.

De literatuur wijst uit dat het koerseffect vooral afhangt van twee factoren. Ten eerste of het af te splitsen onderdeel in een andere industrie opereert. Zo ja, dan leidt de splitsing tot meer focus bij het moederbedrijf en stijgt de koers harder. De tweede belangrijke factor is de grootte van de af te splitsen divisie. Hoe groter, hoe positiever voor de koers.

2. Het rendement na de splitsing

Verschillende onderzoekers hebben gekeken naar de gecombineerde waardeontwikkeling van het moeder- en dochterbedrijf. Onderzoeken in de jaren 90 van de vorige eeuw toonden superieure koerseffecten in de drie jaar na een splitsing, voornamelijk gedreven door de koersvorming bij het dochterbedrijf. Helaas zaten daar wat statistische haken en ogen aan.

Latere studies met een verbeterde methodologie laten weliswaar grotendeels positieve koerseffecten van enkele procenten zien, statistisch hebben deze geen waarde. Dit geldt voor zowel het dochter- als het moederbedrijf, en zowel voor Europese als Amerikaanse spin-offs. Zie onderstaande tabel.

Concluderend kan men stellen dat splitsingen wel waarde toevoegen, immers, de koers stijgt op de dag van de aankondiging ervan. De markt lijkt in dit geval efficiënt te zijn: de waargenomen positieve rendementen na een splitsing hebben geen statistische waarde en lijken daarmee louter op toeval te berusten.


* Veld, C. en Y.V. Veld-Merkoulova (2009) Value creation through spin-offs: A review of the empirical evidence. International Journal of Management Reviews 11-4. pp. 407-420


Dirk Gerritsen is vanaf 2005 verbonden aan de Utrecht University School of Economics. Zijn academische interesse liggen op het gebied van Financiële Markten en Beleggingen. Samen met Arie Buijs schreef hij de boeken Eigen Schuld: Beleggingslessen uit de crisis en Fabeltjes over beleggen: Borrelpraat en tegeltjeswijsheden nader bekeken. Gerritsen belegt in aandelen, beleggingsfondsen, ETF’s en certificaten.

Gerelateerd

editor's choice

Volgen
 
Klik hier om dit onderwerp te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

opsplitsing

Volgen
 
Klik hier om dit onderwerp te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

ING Groep

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

ArcelorMittal

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

PostNL Koninklijke

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

Aperam

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

Reacties

Volgen
 
Klik hier om dit forumtopic te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden bij nieuwe berichten.
2 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omlaag ↓
farcha
0
Dit soort pseudo wetenchappelijke meta-analyse heeft toch hopelijk niet tot een doctoraat geleid? Of erger nog, tot twee, van zowel mijnheer C. en mevrouw Y.V. Veld???!
[verwijderd]
0

Farcha, zo moet het dus niet!

1. Heet je je gasten altijd zo welkom als je iets niet begrijpt?

2. Weet je niet hoe je er inhoudelijk erop moet ingaan? Tja sommige posters is niet veel gegeven en enige moeite doen, is ze blijkbaar ook al te veel.

3. Columnisten die in jouw ogen moeilijk doen, motten we dus hier niet?

Kortom we moeten ons allemaal aanpassen naar het verstand dat bij jou aanwezig is. Nou, ik voel daar niet zoveel voor.

Gaat vooral verder met het verpesten met het forum en :"ÿou get what you want": dom gezwets zonder fatsoen.

Groet, Jonas
2 Posts
Aantal posts per pagina:  20 50 100 | Omhoog ↑

Plaats een reactie

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord

Auteur Meer»

Dirk Gerritsen

Dirk Gerritsen is vanaf 2005 verbonden aan de Utrecht University School of Economics. Zijn academische interesse richt zich voornamelijk op Financile Markten en Beleggingen. Samen met Arie Buijs sc...

Recente columns van Dirk Gerritsen:

17 apr Oh, die analistenadviezen II 46
aug '16 Geert Schaaij-effect: +1% 38
dec '11 Analisten-Alpha 5

Gerelateerde instrumenten Meer »

Aperam 44,765 +0,07%
Ga naar: Hefboomproducten | Opties
ArcelorMittal 22,265 -2,00%
Ga naar: Hefboomproducten | Opties
ING Groep 15,105 -0,33%
Ga naar: Hefboomproducten | Opties
PostNL Koninklijke 3,463 -0,20%
Ga naar: Hefboomproducten | Opties
Gesponsorde links