De eurocrisis zorgt voor het sterk achterblijven van de Zuid-Europese beurzen. Om te voorkomen dat de landen onder het noodfonds komen te vallen, moet er fors bezuinigd worden. En dat legt een enorme druk op de economische groei.
Logisch iedere ambtenaar die wegbezuinigd wordt, heeft geen baan meer en zal minder uitgeven. Daarom past de koersgrafiek van de eurodollarverhouding (als barometer van de eurocrisis) bijna 1-op-1 op die van de performance van de Spaanse beurs.
Duitsland daarentegen doet het uitstekend. Zoals hier vaker gezegd profiteert dit land economisch gezien voornamelijk van de huidige eurocrisis. Zonder de problemen in de knofloof- & wiskeylanden zou de dollar in D-marken een stuk lager staan. En kon Duitsland heel wat moeilijker exporteren dan nu.
Spaanse griep
Tot de eurocrisis liepen de Duitse en de Spaanse beurs redelijk met elkaar in lijn. Sinds de euro-hel losbrak zit er een performance verschil van maar liefst 40% tussen deze twee beurzen. Volgens de mensen in the City zal dat verschil nog groter worden, maar ik vind het weel erg fors.
Tja, en als je dan de Spaanse markt verkoopt, verkoop je vooral de grootste aandelen. Het grootste aandeel is Telefónica, met een beurswaarde van 78 miljard euro goed voor ongeveer eenvijfde van de totale beurs.
En dat is een van de verklaringen waarom Telefónica het opeens zo slecht doet: hoewel Telefónica erg internationaal is, heeft het aandeel toch veel last van deze verkoopdruk.
In veel zuidelijke landen zie je een dergelijk beeld (in Portugal beslaat Telecom 15% van de index). Het opvallendste is overigens dat de Portugese beurs het lang niet zo slecht als Spanje heeft gedaan.
Meer tegenslagen
En omdat Telefónica ook een groot gewicht binnen de telecomindex heeft (20% in de Datastream Telecom index) trekt het de hele sector naar beneden. En dat zorgt weer voor druk op KPN.
Sinds het augustus-hoogtepunt is de koers 20% achtergebleven. Naast de Spaanse griep heeft het aandeel KPN natuurlijk ook last van:
- beleggerszorgen over mogelijk onderinvestering in het Duitse netwerk
- lagere opbrengsten in het Duitse mobiele netwerk
- onzekerheid over het beleid van de nieuwe CEO
- en natuurlijk dat in een opgaande markt dit soort rustige aandelen niet interessant zijn
Over een tijdje is er ongetwijfeld weer optimisme over een mogelijke overname of het hoge dividendbeleid (KPN geeft 7,4% dividendrendement). Ergo ook deze Spaanse griep zal wel weer overgaan.
NB ik heb een privé aandelen Telefónica.