Met een belegging in Freeport-McMoRan profiteren beleggers van de aanhoudende groei van de vraag naar grondstoffen van China en andere emerging markets, de aanleg van infrastructuur en het herstel van de herstel van de wereldeconomie.
Freeport McMoRan Copper & Gold is een van oorsprong Amerikaans mijnbouwbedrijf dat koper, goud en molybdeen delft in Noord- en Zuid-Amerika, Indonesië, en in Afrika.
De onderneming heeft ook een kopersmelterij en raffinagebedrijf (Atlantic Copper) in Spanje. In de productie van koper is Freeport sinds de overname van Phelps Dodge Mining in maart 2007 de op één na grootste mijnbouwonderneming ter wereld (na Codelco), met molybdeen is het de grootste.
Op deze terreinen is Freeport groter dan andere mijnbouwgiganten zoals:
De Grasberg-mijn in Indonesië is voor 90% eigendom van Freeport. Dit is een van de grootste kopermijnen ter wereld, waar als belangrijk bijproduct goud gewonnen wordt. Daarmee is het zelfs één van de grootste goudmijnen ter wereld.
In Afrika is het Tenke Fungurume-project, gelegen in de Democratische Republiek Congo (voorheen Zaïre) van belang.
Koperproductie
ongeveer 33 % van de koperreserves liggen in Indonesië
33% in Zuid-Amerika
26% in Noord-Amerika
en circa 8% in Afrika
Klik op de grafiek voor een grote versie
In 2009 behaalde Freeport een totaalomzet van meer dan 15 miljard dollar. Het bedrijf heeft circa 29.300 medewerkers in dienst. Na de overname van Phelps Dodge in 2007 zijn de balansverhoudingen van Freeport weer fors verbeterd, de onderneming was in staat schulden af te lossen en de uitbetaling van dividenden te hervatten.
Verwachtingen overtroffen rating agencies , kredietbeoordelaars, zijn de uitstaande schulden investment grade . Bij publicatie van de derdekwartaalresultaten van 2010 besloot Freeport het dividend op jaarbasis met 67% te verhogen van 1,20 naar 2 dollar.
Bij hogere koperprijzen ligt volgend jaar een verdere verhoging in het verschiet. De bijstelling van winsttaxaties zitten duidelijk in een positieve trend want ook bij publicatie van de derdekwartaalresultaten werden de verwachtingen van analisten overtroffen.
Over het derde kwartaal van 2010 rapporteerde Freeport een netto winst van 1,2 miljard dollar, een winst per aandeel van 2,49 dollar per aandeel, tegen 925 miljoen dollar, of 2,07 dollar per aandeel in het voorgaande jaar. De omzet steeg met 24% naar 5,15 miljard dollar.
In het vierde kwartaal van 2008 moest Freeport door de enorme vraaguitval een verlies noteren, maar al in het eerste kwartaal van 2009 kon Freeport weer zwarte cijfers noteren. De koperprijs en ook de goudprijs loopt nog steeds op en de opbrengst ligt ruim boven de kostprijs van mijnbouw.
Tijdsperiode grafiek: Jaar Maand Week Vandaag
Hogere koperprijzen
Op basis van hogere koperprijzen kunnen enkele mijnen rendabel heropend worden. Voor 2011 verwachten analisten een winst per aandeel die in de buurt zal liggen van de record winst van 2007.
Als de trend van meevallende bedrijfsresultaten aanhoudt dan zal Freeport in 2011 de resultaten van 2007 kunnen overtreffen. Met het huidige productiecijfer en reserves kan Freeport nog minstens twintig jaar produceren.
Maar met de uitbreiding en (her)start van enkele kopermijnen en molybdeen in Noord-Amerika, Zuid-Amerika, Indonesië en Congo kan Freeport nog verder groeien in zowel productie als reserves.
Cyclische markt
De voorraden op de metaalbeurzen in Londen (LME) en New York (COMEX) zijn niet groot en iedere verstoring in de aanvoer zoals bijvoorbeeld onlangs door stakingen in de mijnen in Chili leidt tot hogere koperprijzen.
Het verbruik van China in de wereldconsumptie van koper neemt nog steeds toe, in 2009 was dit 38%. De kopermarkt is cyclisch en de prijs zal ooit wel weer afzwakken, maar forse prijsdalingen liggen nu niet in het verschiet.
Molybdeen
De prijs van molybdeen is de afgelopen vier maanden al met meer dan 12% gestegen en sommige analisten rekenen al op een verdubbeling het komend jaar. De goudprijs is het afgelopen jaar na recordprijzen gestegen, maar op basis van een analyse van krappe vraag- en aanbodverhoudingen voorzie ik ook voor goud nog hogere prijzen.
De Grasberg-mijn in Indonesië werd als mijnbouwgebied in 1936 ontdekt door een Nederlandse geoloog, maar diens rapport uit 1939 verdween door het uitbreken van de Tweede Wereldoorlog in de archieven.
Delving New York Times en zo kon in 1967 het eerste grote project van buitenlandse investeerders van start gaan. De koperwinning in de Grasberg-mijn gebeurt in een grote open mijngroeve, maar de productie kan worden uitgebreid met het delven van kopererts uit de diepere aardlagen.
Uit de ertsen van de Grasberg-mijn wordt ook goud gewonnen als bijproduct en met deze opbrengsten zijn de netto-productiekosten van koper nagenoeg nihil.
De Tenge koper- en kobaltmijn in de Democratische Republiek Congo kan in de toekomst in belangrijke mate aan de bedrijfsresultaten van Freeport gaan bijdragen. In Congo schuilt een niet onaanzienlijk politiek risico, maar recente overeenkomsten met de Congolese regering lijken de revenuen voorlopig veilig te stellen.
Niet duur
Als ik kijk naar de relative strength index van het aandeel, zie ik dat het nog niet overbought is. Ik vind de waardering van Freeport nog steeds gunstig.
Op basis van de gemiddelde taxatie van de winst per aandeel voor 2010 betalen beleggers een koers-winstverhouding van 12, op basis van de consensus voor 2011 wordt slechts iets meer dan 10 keer de winst per aandeel betaald.
Het gemiddelde van de koersdoelen van analisten ligt momenteel op 113,50 dollar, maar hiervoor geldt hetzelfde als voor de bijstelling van winsttaxaties: de revisies van analisten zijn positief.
Beter dan de index
In 2010 doet het aandeel het opnieuw beter dan de S&P 500 en ik verwacht dat dit in 2011 opnieuw het geval zal zijn.
Website: www.fcx.com
Tickersymbool: FCX
Koers (1 december 2010): 101,37 dollar
Wim Zwanenburg is beleggingsstrateeg bij Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer N.V. . De beloning van Zwanenburg staat direct noch indirect in relatie tot de aanbevelingen in deze publicatie. Deze publicatie is niet bedoeld als (individueel) beleggingsadvies noch als een uitnodiging of een aanbod effecten of andere financiële instrumenten te kopen of te verkopen. Het aandeel Freeport-McMoRan Copper & Gold kan voorkomen in de portefeuilles van cliënten van Stroeve & Lemberger Vermogensbeheer N.V.. Een ieder die informatie uit deze publicatie ten grondslag legt aan aan- en verkooptransacties in financiële instrumenten, doet dat op eigen risico. Klik hier voor de uitgebreide disclaimer.