Weekopties - op de markt sinds mei 2006 - zijn erg populair met gemiddeld 284.000 verhandelde contracten per maand. Vanaf half juli is het ook mogelijk om in Amsterdam weekopties te verhandelen op ING, Royal Dutch Shell en ArcelorMittal. Deze weekopties werken op dezelfde manier als de bestaande opties met andere looptijden.
De tijd- en verwachtingswaarde van deze opties, en dus de premie van de optie, is relatief laag door de korte looptijd. Het hefboomeffect is dan ook groot, zodat kleine bewegingen van de index een grote invloed hebben op de waarde van de optie
De gamma*) is hoog. Weekopties zijn met name geschikt voor de zeer speculatieve belegger. Het risico is erg hoog door de korte looptijd, maar de winsten kunnen hoog oplopen door de hefboomwerking. Evenals de verliezen natuurlijk, omdat een week kort is en de optie snel waardeloos kan aflopen.
Zelf bepalen
Momenteel kost een call AEX-optie met uitoefenprijs 325 en looptijd een week ongeveer 3 euro (AEX index: 322), terwijl de call AEX september 325 ruim 8,50 euro kost. De premie van kortlopende contracten is weliswaar relatief laag, maar iedereen moet voor zichzelf bepalen of feitelijk 3 euro voor een week of 8,50 euro voor vijf weken de beste kansen op rendement biedt.
Inspelen met opties met een korte looptijd heeft alleen zin bij een verwachte kortetermijnbeweging. Sterke schommelingen in optiepremies zijn meestal waar te nemen tot en met woensdag voor expiratie. Vanaf donderdag daalt de verwachtingswaarde sterk. Bij sterke veranderingen in de onderliggende waarde stijgen of dalen weekopties proportioneel zwaar, evenals de winsten of verliezen.
Een interessant gegeven is dat verwachtingswaarde sneller verdwijnt uit optiepremies bij een korte looptijd, ofwel een hoge theta**). De weekoptie heeft momenteel een theta van 0,30 en de maandoptie van 0,14. Het bovenstaande voorbeeld als uitgangspunt nemend kan met een eenvoudige constructie een relatief voordelige maandpositie worden gecreëerd.
Doorgerold
Het kopen van de september call en tegelijkertijd de korte call verkopen, levert in principe een positie op van vier weken voor 5,50 euro. Het enige nadeel is dan wel, dat als de AEX-index boven de 328 komt de winstpotentie verder naar boven snel afneemt. De posities moeten dan worden doorgerold.
Wellicht is het beter om een hogere uitoefenprijs van de kortlopende optie te verkopen om snel doorrollen te vermijden, bijvoorbeeld de call AEX 330 levert toch ook nog 1,60 euro op. Opties met een korte looptijd hebben een erg hoog risicoprofiel. Ik ben van mening dat het vrijwel onmogelijk is om op consistente wijze kortetermijnveranderingen van koersen te voorzien. Dat geldt eveneens voor langere periodes.
Echter, ik ben er van overtuigd dat op (middel)langere termijn een consistenter rendement op beleggingen wordt gerealiseerd door een focus op ondergewaardeerde ondernemingen en (een combinatie van) posities in te nemen waarbij de richting van de markt van ondergeschikt belang is.
|
*) Een hoge gamma geeft aan dat de beweging van de onderliggende waarde een grote invloed heeft op de waarde van de optie.
**) De theta van een optie geeft aan wat de optie minder waard zal worden bij het verstrijken van de tijd. Bijvoorbeeld een theta van 0,30 duidt erop, dat als de koers van de onderliggende waarde niet veranderd,de optie morgen 0,30 minder waard zal zijn (met overige variabelen onveranderd). |
John van der Schenk is portfolio manager van Fonds Bloemendaal, een Nederlands multi-strategy beleggingsfonds met mondiale reikwijdte. Het Fonds staat onder toezicht van de AFM en is een semi open-ended fonds voor gemene rekening. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Fonds Bloemendaal heeft op het moment van schrijven geen posities in kortlopende opties die vergelijkbaar zijn met de beschreven positie in de column. Posities in het fonds kunnen op ieder moment gewijzigd worden als de marktomstandigheden daar aanleiding toe geven. Klik hier om een bericht te sturen aan de auteur.