Taylor-tijd

Fred Huibers is met vakantie, daarom wordt zijn column (gedurende zijn vakantie) geschreven door Kian Liem. Liem is partner en beheerder bij vermogensbeheerder Het Haags Effektenkantoor.

De start van de economische crisis werd ingeluid door de daling van onroerendgoedprijzen. Het is daarom geen verrassing dat bedrijven die hun winsten genereren uit het bouwen van huizen bovenmatig hard getroffen zijn.

Langzaam herstel
De traditionele indicatoren - nieuw in aanbouw genomen woningen, de verkoopwaarde van huizen en de hoeveelheid hypotheekaanvragen - die de staat van de huizenmarkt weergeven, wijzen op een langzaam herstel.

Beleggers maken zich dan ook zorgen over de vooruitzichten voor de huizenmarkt. De koersen van Engelse huizenbouwers zijn in 2010 stevig gedaald. De belangrijkste oorzaken hiervoor zijn:

• Onzekerheid over het effect van de aangekondigde Britse bezuiningsmaatregelen op de huizenmarkt.
• Een afvlakking in de huizenprijzen in het Verenigd Koninkrijk.

Slimme positionering
Beleggen in een huizenbouwer lijkt dus niet erg verstandig. De grootste in Engeland genoteerde huizenbouwer lijkt een uitzondering te zijn: Taylor Wimpey (TW.L). Dit concern heeft de crisis aangegrepen om zich optimaal te positioneren om te profiteren van een herstel op de huizenmarkt.

Door slim te onderhandelen met kredietverleners heeft de onderneming de schuld flink weten te reduceren, waardoor financiële ruimte ontstond om nieuwe percelen grond aan te kopen tegen afbraakprijzen. Recent is bekend geworden dat Taylor Wimpey een tweede financiële herstructureringsronde overweegt.

Tijdsperiode grafiek:  Jaar Maand Week Vandaag

Slechter dan de beurs
Hierbij zal de onderneming ook de convenanten opnieuw uitonderhandelen om optimaal te kunnenprofiteren van de landprijzen en een mogelijk herstel. Ondanks de het doortastende management, is het aandeel Taylor Wimpey sinds begin dit jaar 30% in koers gedaald.

Hiermee presteert de bouwer aanzienlijk slechter op de beurs dan zijn concurrenten. De record discount van 40% te opzichte van de intrinsieke waarde indiceert dat beleggers uit lijken te gaan van een doemscenario waarbij de Britse huizenmarkt door een dubbele dip verder geraakt zal worden.

Stabilisering
Dit scenario lijkt echter steeds minder waarschijnlijk. De cijfers over de gemiddelde Britse huizenprijs in juni laten een verdeeld beeld zien tussen een lichte stijging en een lichte daling (zie grafiek), wat eerder duidt op een stabilisering van de huizenprijzen, dan op een hernieuwde scherpe daling.

Daarnaast zijn de eind vorige maand bekendgemaakte bezuinigingen door de Britse overheid minder aangrijpend voor de huizenmarkt dan vooraf door analisten werd verwacht. De huidige koers van de bouwer impliceert dat de recente berichtgeving nog niet lijkt te zijn doorgedrongen tot de markt.

Gecombineerd met de slimme strategische positionering voor de toekomst maakt dit Taylor Wimpey tot een interessante belegging voor zowel de korte- als de lange termijn.