‘Een tracker behaalt hetzelfde rendement als de onderliggende index. Stijgt de AEX index met 5%, dan stijgt de AEX tracker ook met 5%.’ Dit soort uitspraken zijn gemeengoed wanneer het over trackers gaat. Toch past daar wel een nuancering.
Bij de meeste ETF’s is er wel degelijk sprake van tracking error. Managementfee, herbalanceren en het aanhouden van liquiditeiten kunnen ervoor zorgen dat de performance van de tracker afwijkt van de index. Toch gaat het hier vaak om minimale verschillen in de uiteindelijke performance, maar er zijn uitzonderingen.
De verschillen worden groter wanneer we te maken hebben met zogenaamde 'optimized' trackers. Het gaat hier om trackers die daadwerkelijk de aandelen uit de index inkopen (in tegenstelling tot swap based trackers), maar niet alle aandelen uit de index opnemen. Dit gebeurt bij indices die bestaan uit een groot aantal lijnen of met moeilijk verhandelbare stukken.
Deel van de aandelen
Uit kosten- en liquiditeitsoogpunt wordt er dan een beperkt aantal stukken opgenomen. Zo belegt de
iShares MSCI Emerging Markets tracker in 330 van de 750 aandelen die in de index zijn opgenomen. Door het niet opnemen van vaak de kleine aandelen kan de tracking error behoorlijk oplopen en dat was in 2009 ook het geval.
De maandelijkse rendementen varieerden met enkele procenten, wat tot gevolg heeft dat de tracking error (op jaarbasis) kan oplopen tot boven de 5%. Het rendement over 2009 van de iShares MSCI Emerging Markets tracker (Europese listing) en dat van de index ontloopt elkaar uiteindelijk niet veel (de tracker bleef een kleine 2% achter).
Over een langere termijn zijn de performance verschillen tussen de optimized trackers en de indices klein. Daar zorgen de modellen van de trackeraanbieders wel voor. Deze kunnen redelijk goed inschatten wat de tracking error over een langere periode zal zijn en stemmen het portefeuillebeheer hier op af.
Maar de risico’s voor een belegger die voor een kortere periode in een dergelijk fonds belegt moeten niet worden onderschat. Hoe komt u er acher of een tracker wel of niet optimized is? U kunt daarvoor kijken in het ETF Landscape Global Handbook onder de colom ‘index replication method’. Deze is te downloaden vanaf de iShares website.
Sander Heemskerk is partner bij IBS Vermogensbeheer. IBS is een onafhankelijke vermogensbeheerder, heeft heeft vergunningen van de AFM & DNB en staat onder controle van deze toezichthouders. IBS onderhoudt geen handelsportefeuille en neemt zelf geen posities in, heeft geen belangen in providers van trackers en beheert geen trackers. De research is samengesteld door IBS. Er kunnen aan de totale publicatie geen rechten worden ontleend. IBS is niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van beleggingsbeslissingen die u maakt op basis van deze publicatie. IBS staat niet in voor de juistheid en volledigheid van informatie en aanvaardt daarvoor geen aansprakelijkheid. Aan beleggingen zijn risico’s verbonden. De waarde van uw beleggingen kunnen fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. IBS kent een regeling privébeleggingen.