Inloggen

Login
 
Wachtwoord vergeten?

Een rondje langs de olievelden

Een rondje langs de olievelden

“Het vollopen van de olietanks gaat leiden tot lagere olieprijzen”, zo was de teneur van mijn column twee weken geleden. Het bleek, na de soms negatieve prijs voor het mei WTI oliecontract van afgelopen week, geen woord teveel gezegd. Laten we, nu de rook op het slagveld enigszins is opgetrokken, een rondje langs de velden maken.

Equinor verlaagt het dividend

Equinor (het vroegere Statoil) kondigde aan het dividend voor het eerste kwartaal van dit jaar met twee derde te verlagen. Hiermee wordt een taboe doorbroken. Opvallend was dat deze ingrijpende beslissing nauwelijks invloed had op de koers van het aandeel.

Vrij algemeen was de verwachting dat de grote oliebedrijven eerst een half jaar zouden proberen om het dividend op peil te houden. Ze hadden zich onlangs ook verzekerd van de daartoe benodigde kredietfaciliteiten. Blijven ze vasthouden aan het dividend nu er één schaap over de dam is? Het is nu geen business as usual maar misschien wordt het ook wel geen crisis as usual.

Het geeft hoop als bedrijven als Shell op een gegeven moment ook het dividend tijdelijk gaan verlagen. Het is beter voor de lange termijn toekomst van het bedrijf. Het laatste wat je als aandeelhouder moet willen, is dat een bedrijf in de huidige markt assets gaat verkopen om het dividend te kunnen blijven betalen.

Total op overnamepad

Tullow verkoopt zijn assets in Oeganda aan Total voor $575 miljoen. In 2019 was nog sprake van de verkoop van 67% van deze assets voor $900 miljoen, maar die deal ging op het laatste moment niet door.

Het gaat hierbij om de ontwikkeling van een ooit door Tullow gevonden veld dat uiteindelijk ongeveer 230.000 vaten per dag kan gaan produceren. Productie uit deze onshore velden heeft relatief lage kosten. Lange tijd was deze vondst het kroonjuweel in de portfolio van Tullow.

Het probleem is dat er een pijpleiding naar de kust moet worden aangelegd. De overgebleven partners, Total en het Chinese CNOOC, hebben de financiële slagkracht om dat tot een goed einde te brengen. Het diep in de schulden zittende Tullow heeft dat niet.

Dit is iets wat we nu vaker zullen gaan zien in de olie-industrie: financieel krachtige bedrijven die de krenten uit de pap vissen bij bedrijven met grote schulden bij wie het water aan de lippen staat.

Het grote olieakkoord: voor de bühne

Een week na het grote olieakkoord van OPEC+, opgezet door Saoedi-Arabië, Rusland én de VS, zonken de olieprijzen weg. Het WTI oliecontract voor levering in mei kreeg vlak voor het aflopen van het contract tijdelijk zelfs een negatieve waarde; een fenomeen met een grote psychologische betekenis.

Handelaren die zich niet hadden verzekerd van opslagruimte in mei moesten van dit contract af en werden door de markt gemangeld. Het overwinningsrondje van Trump, inclusief de claim dat hij de Amerikaanse olie-industrie gered had, was van korte duur.

Saoedi-Arabië en Rusland willen best productieverminderingen beloven. Maar vrijwillig is het niet; ook zij zijn hiertoe gedwongen in een wereld waarin de vraag naar olie met zo’n 30% is verminderd en de opslagruimtes vol beginnen te raken. Kijk daarom naar hun daden en niet naar hun woorden.

De dag na het akkoord maakte Saudi Aramco de prijzen voor hun olie in mei bekend. De kortingen die zij hierin gaven ten opzichte van Brent olie of Dubai olie, waren van een ongekende hoogte. Dat maakt deel uit van een keiharde strijd om marktaandeel.

De uitval van de olievraag is nu veel te groot om OPEC+ de optie te geven als swing producer te functioneren en de prijs hoog te houden. Dus gaan deze olielanden voor de next best: zij drukken de hoge kosten producenten eruit (met name schalieolie uit de VS).

De markt begint te werken

Met steeds voller lopende opslagtanks zijn de prijzen die olieproducenten op dit moment krijgen bijzonder laag. Dat is met name het geval in onshore gebieden, waar raffinaderijen nu minder draaien en de afvoercapaciteit per pijpleiding beperkt is.

Zo staat WCS (Western Canada Select) al een maand lang onder de 10 dollar per vat. De productie in gebieden als West Texas, North Dakota en Alberta (Canada) is nu met zo’n 30% gedaald en dat zal alleen maar meer worden. Het is de markt die hier nu zijn werk doet.

Veel bedrijven zijn nu alleen bezig te overleven. Als de daling van het aantal actieve Amerikaanse boortorens zich in het huidige tempo voortzet, wordt er hier over een maand nauwelijks meer naar olie geboord. De schattingen voor de afname van de olieproductie in de VS eind volgend jaar lopen nu op tot boven de 4 miljoen vaten per dag.

De opslagtanks in de VS en Europa zijn nog niet vol, maar alle nog beschikbare ruimte is wel vastgelegd door producenten en handelaren. Het tempo waarmee de tanks vollopen begint nu door de productieverminderingen ook iets af te nemen.

Of dat genoeg is om het volgende WTI maandcontract (levering in juni) voor negatieve prijzen te behoeden valt nog te bezien. Maar er is wel een (dure) les geleerd; vorige week verminderde het aantal uitstaande juni contracten met 37%. Men wil het niet meer op het laatste moment laten aankomen.

De uitval van de vraag blijft allesbepalend

De olifant in de kamer blijft de grote vermindering van de vraag. Hoe lang de maatregelen om de verspreiding van het coronavirus tegen te gaan zullen aanhouden weten we niet. Als u wilt instappen in olieproducenten: doe het gespreid en focus op de financieel solide bedrijven.

Alleen naar olie kijkend zou dit geen slecht moment kunnen zijn. De negatieve olieprijs en de vollopende opslag zorgen voor bakken slecht nieuws en een negatief sentiment. De beste remedie tegen een lage olieprijs is echter een lage olieprijs (en de lage investeringen die hier het gevolg van zijn). De grootste krapte in de opslagcapaciteit lijkt niet meer dan enkele weken van ons verwijderd te zijn.

Wat zorgen baart zijn de algemene ontwikkelingen op de beurs. Sinds het dieptepunt in maart stegen de beurzen wereldwijd met ruim 20% terwijl de vooruitzichten voor de economie juist fors verslechterden. Na de grote crash in oktober 1929 stegen de koersen begin 1930 met 40%, om vervolgens met 80% te dalen. De geschiedenis zal zich nooit exact herhalen. Maar soms rijmt het wel.


Jilles van den Beukel is geofysicus. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.
Volg Van den Beukel ook via Twitter: @JillesAppelscha

Gerelateerd

Brent-olie

Volgen
 
Klik hier om dit onderwerp te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

olie

Volgen
 
Klik hier om dit onderwerp te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

olieprijs

Volgen
 
Klik hier om dit onderwerp te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

schalieolie

Volgen
 
Klik hier om dit onderwerp te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

WTI

Volgen
 
Klik hier om dit onderwerp te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

CNOOC Limited

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

EQUINOR ASA

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

Royal Dutch Shell A

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

TOTAL S.A.

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

TULLOW OIL PLC

Volgen
 
Klik hier om dit instrument op uw watchlist te zetten en automatisch op de hoogte gehouden te worden van het laatste nieuws.

Reacties

Volgen
 
Klik hier om dit forumtopic te volgen en automatisch op de hoogte gehouden te worden bij nieuwe berichten.
7 Posts
| Omlaag ↓
  1. barondehuile 27 april 2020 19:53
    Ja, leuk verhaal. Lokt bij mij wat reacties uit.

    Dus een paar kanttekeningen:
    A.
    Dividend van Equinor is historisch minder belangrijk. Dat ligt toch anders bij RDS, want Shell heeft erg veel kleinere aandeelhouders die al jaren de aandelen in eigendom hebben als belangrijkste broodwinning of als dat kleine extraatje. Niet iedereen heeft een pensioen opgebouwd en velen hebben daarom belegd in betrouwbare dividend return. En deze kleine aandeelhouders zitten zowel in het binnenland als buitenland. Het dividend weghalen of zelfs maar verminderen heeft voor deze groep aandeelhouders sociale impact. Het is natuurlijk zo dat deze individuele aandeelhouders samen nooit een meerderheid halen, maar het zou een daad van onbetrouwbaarheid zijn van RDS, als zij al dit jaar het dividend zouden laten vieren of het er zelfs maar over hebben. In een klap zou Shell zelf door de eigen kleine aandeelhouders als een enigszins a-sociaal bedrijf worden gezien, terwijl het bedrijf, overigens m.i. ten onrechte, momenteel door allerlei recalcitrante figuren al in deze a-sociale hoek gedrukt wordt. Dividend korten mag dus nooit gebeuren, tenzij we er financieel niet meer omheen kunnen. We zijn nu (slechts) twee maanden bezig met COVID-19, hier en daar worden de maatregelen al verzwakt en de economie zal voetje voor voetje weer op gang gaan komen. Dus er is echt nog geen reden om “het dividend” nu al ter discussie te gaan stellen. Sterker nog, ik vind het dom. Oplossingen die RDS bovendien achter de hand heeft zijn, overigens pas als het echt moet, het tijdelijk herinvoeren van scriptdividend (dus a.h.w. gebruik maken van de buffer die is opgebouwd door de recente aandelen inkoop), het faseren van projecten en bezuinigingen. In de huidige situatie moet Shell zeker zijn goede naam als betrouwbare partner voor vele kleinere aandeelhouders niet te grabbel gooien. Ik vind dat het artikel hier volledig aan voorbij gaat. Zelfs als deze crisis een drietal jaren zou duren en het water zou aan de lippen staan, waarbij het uitgeven van nieuwe aandelen een reddingsoptie is, kan dit zo nodig op een eerder moment al aangewend kan worden via scriptdividend.

    B.
    De negatieve prijs van olie was een louter kortstondige technische zaak; was heel interessant vanwege de beschikbare tank ruimte, maar ik kan me niet aan de indruk onttrekken dat degene die het kleine beetje tank ruimte op het juiste moment en op de juiste plaats ter beschikking had de zaak hoog gespeeld heeft. Weinig integer misschien, maar beleggen in futures is nu eenmaal oorlog en het spelen met hoog risico. Was interessant, maar niet meer dan dat.

    C.
    Trump heeft nog een heel groot wapen, dat hij op verschillende manieren kan inzetten. USA mag dan wel de grootste producent van ruwe olie zijn en dus de Arabieren en Russen een doorn in het oog, USA heeft nog steeds meer olie nodig dan men produceert en is dus in feite een net importeur. Hoe hij het ook oplost, Donald zou een minimum prijs kunnen vaststellen voor Amerikaanse olie, want hij gebruikt het toch zelf (vestzak/broekzak). Er zijn ook vervangende methoden, zoals werken met overlevingssubsidies, speciale leningen, etc. Daarom zal het nog niet eenvoudig zijn om de schalie olie te stoppen; wellicht gaan er partijen failliet, maar de schalie operaties gaan dan naar een ander. Daarnaast, veel van dit soort bedrijven heeft een hoge schuld/eigen vermogen verhouding en die schuld is bij een faillissement ook voor iemand (een bank) om te slikken. Naar mijn mening loopt het daarom zo’n vaart niet met het om zeep helpen van de Amerikaanse schalie olie. Dat kan wellicht alleen als Biden op de troon komt, maar ook dan betwijfel ik of Biden schalie echt zou kunnen of willen stoppen.

    D.
    Verder meen ik me een verhaal van dezelfde auteur te herinneren waarin terecht ooit verteld werd dat wanneer de olieprijzen door het putje gaan en de voorraden overlopen, er automatisch minder geproduceerd zal worden. Dat lijkt me ook helemaal logisch; als het niet meer verbruikt wordt of in een tank past, dan laat je het in de grond zitten. Als daarna de economie weer aantrekt, kan het aanbod niet zo maar een, twee, drie opgekrikt worden, en dus zullen de prijzen snel kunnen stijgen. We hebben al eens eerder dik boven de 100$ gezeten. Niemand die het kan voorspellen; alle opties zijn mogelijk.

    E.
    Epiloog:
    1) COVID-19 het aantal besmettingen aan elkaar aan het rijgen, maar uiteindelijk zullen de aandelen prijzen toch weer stijgen. Dat rijmt ook.
    2) ofwel de olie prijzen gaan nog eens door het putje dan wel dat de olie slaat op hol, dat weet alleen mijn glazen bol. Ook dat rijmt.
7 Posts
|Omhoog ↑

Plaats een reactie

Meedoen aan de discussie?

Word nu gratis lid of log in met je emailadres en wachtwoord

Column door: Jilles van den Beukel

Jilles van den Beukel is geofysicus en werkte ruim 25 jaar voor Royal Dutch Shell. Sinds 2016 schrijft hij over de olie- en gasindustrie op zijn blog JillesonEnergy.

Meer over Jilles van den Beukel

Recente columns van Jilles van den Beukel

  1. 22 jun BP: Beyond Petroleum 2.0 6
  2. 26 mei Op weg naar negatieve gasprijzen? 16
  3. 27 apr Een rondje langs de olievelden 7

Gerelateerde instrumenten

  1. CNOOC Limited 113,560 07 jul
    -5,860
    -4,91%
  2. EQUINOR ASA 138,850 07 jul
    -0,350
    -0,25%
  3. Royal Dutch Shell A 14,652 07 jul
    -0,158
    -1,07%
  4. TOTAL S.A. 35,595 22 jun
    0,000
    0,00%
  5. TULLOW OIL PLC 31,700 07 jul
    -1,110
    -3,38%
 
Quotedata: Amsterdam realtime by Euronext, other realtime by Cboe Europe Ltd.   US stocks: by NYSE & Cboe BZX Exchange, 15min delayed
#/^ Index indications calculated real time, zie disclaimer, streaming powered by VWD Group Crypto data by Crypto Compare