Hoe selecteert InsingerGilissen - uitgeroepen tot Private Bank van het jaar 2019 – de beste beleggingen en welke visie hebben zij op het aankomende beursjaar? Rob van Wechem, beleggingsspecialist bij de bank legt het uit.
Het bepalen van de juiste beleggingen is niet gemakkelijk. Waar beginnen jullie?
‘Om te bepalen hoe wij ons willen positioneren, starten we met onze visie op de wereld. In welk stadium van de economische cyclus zitten we en wat is het meest waarschijnlijke pad voorwaarts? Welke rol spelen centrale banken en politici? Vervolgens kijken we met welke instrumenten wij onze strategie gaan invullen. Dat kunnen individuele aandelen en obligaties zijn maar ook beleggingsfondsen.’
Hoe selecteren jullie individuele bedrijven?
‘Het belangrijkste is dat we begrijpen waarin we beleggen. Daarnaast moet het bedrijfsmodel duurzaam zijn, daarmee bedoel ik houdbaar voor de lange termijn. Dat lijkt voor de hand liggend, maar in deze disruptieve wereld kan een succesvol bedrijf op relatief korte termijn zomaar zijn positie verliezen. Kijk goed naar hoe een bedrijf zijn geld verdient en hoe dat in de toekomst zal zijn. Wij focussen op kwaliteitsbedrijven met een sterke marktpositie, ofwel ondernemingen die niet zo snel van de troon te stoten zijn.’
Ze moeten dus in het bezit zijn van een wide moat, ofwel brede slotgracht?
‘Ja, de drempel voor andere bedrijven om toe te treden tot de markt moet hoog zijn. Maar ook zien we graag een sterke balans en uitzicht op stabiele winstgroei.’
Er hangt een fors prijskaartje aan bedrijven die aan al die eisen voldoen...
‘Ja, kwaliteit heeft zijn prijs. Dat blijft een continue afweging. Een bedrijf kan nog zo briljant zijn, als de waardering te hoog is, houdt het op. Er zijn weleens tijden dat veel beleggers vol gaan voor cyclische waarden of kiezen voor deep value-beleggingen. Bankaandelen bijvoorbeeld, die zijn nu goedkoop. Daar zou je dan van kunnen profiteren als het sentiment draait. Toch zouden wij daar niet zo snel onze vingers aan branden. Wij denken dat de zware omstandigheden voor banken, zoals zeer lage rentes en steeds hogere kosten voor compliance, langere tijd zullen aanhouden.’
Welke namen zijn nu dan wel kansrijk?
‘Een aandeel dat wij recent hebben opgenomen is McDonald’s. Wat betreft die slotgracht een goed voorbeeld: als er één onderneming is met een ijzersterke marktpositie, dan is het McDonald’s. Daarbij zien we hoge winstmarges en omzet- en winstgroei. Recent werd de CEO ontslagen vanwege een relatie met een werknemer. Dan zie je dat de koers wat onder druk komt en dat kan dan een mooi koopmoment zijn. Het businessmodel blijft even sterk.’
‘Een ander voorbeeld is chipfabrikant Infineon. Dit bedrijf is actief in een cyclische sector, maar het is kwalitatief hoogwaardig en kan profiteren van de 5G-revolutie, de elektrificatie van auto’s en de sterke toename in de opwekking van wind- en zonne-energie. Deze trends zullen de vraag naar halfgeleiders alleen maar doen toenemen in de komende jaren. Verder zijn RELX, Microsoft en Apple voorbeelden van kwaliteitsbedrijven waar wij in beleggen.’
InsingerGilissen heeft ‘verantwoord beleggen’ als uitgangspunt. Wat houdt dit in?
‘Verantwoord beleggen geldt als basispropositie voor al onze beleggingen, waarbij bedrijven aan ESG-criteria moeten voldoen die wij onmisbaar vinden. Een stap verder is de duurzame propositie, waarbij we heel actief inzetten op de meest duurzame bedrijven.’
Welke bedrijven sluiten jullie bij voorbaat uit?
‘Wat we keihard uitsluiten, zijn bijvoorbeeld tabaksfabrikanten. De sector is puur beleggingsinhoudelijk interessant geweest, maar toch investeren we er niet in omdat het verdienmodel niet duurzaam houdbaar is en significante claimrisico’s met zich meebrengt. Als we naar de toekomst kijken, gaat het steeds meer de richting op van het beprijzen van CO2-uitstoot. Dat is echt een risico waarmee we rekening houden bij het selecteren van beleggingen. Verder geloven we vooral in engagement: het gesprek aangaan met bedrijven. Dat doen we bijvoorbeeld met Volkswagen. Om een vuist te kunnen maken, doen we dat samen met andere institutionele beleggers via Hermes EOS Stewardship Services.’
Wat zijn de vooruitzichten voor 2020?
‘Veel zal afhangen van de economische cyclus. Eigenlijk zagen vanaf begin 2018 al een afzwakkende wereldwijde groei, maar nu zie je tekenen van stabilisatie. De consensus is dat de groei volgend jaar zal herstellen. Dat is ook ons basisscenario, zij het dat wij een gematigd herstel verwachten. Dat is ook wel nodig, want de aandelenmarkten zijn aardig op de muziek vooruitgelopen. Over de winstgroei volgend jaar zijn we gematigd positief en als de rente laag blijft, wat wij verwachten, hoeft waardering geen bezwaar te zijn. Al met al kan het best een aardig aandelenjaar worden. Ik zeg er wel bij dat de risico’s ten opzichte van dit basisscenario vooral neerwaarts zijn. De kans op een positieve verrassing acht ik niet groot.’
‘Tot slot zou ik willen zeggen: speel als belegger kort op de bal, want de ontwikkelingen gaan snel. Focus daarbij op duurzame businessmodellen en onderschat de sociale- en milieufactoren niet. Die hebben namelijk directe financiële gevolgen voor bedrijven. Het gaat beleggers ten slotte om het rendement.’