Sander Heemskerk is partner bij IBS en heeft samen met collega Rogier Rake een boekje over trackers (Trackers: een nieuwe dimensie in beleggen) geschreven. Hij is specialist in portefeuilleconstructie met trackers en modelmatig het risicomanagement daarvan in kaart te brengen. Hij neemt vanaf vandaag het columnistenstokje 'trackers' op IEXProfs over van Rogier Rake.
De index voor Europese investment grade bedrijfsobligaties staat dit jaar op een winst van ruim 9%. Beleggers werden aangetrokken door het hoge verwachte rendement ten opzichte van staatsobligaties.
Waar ze zich in 2008 grote zorgen maakte over de toekomst van bedrijven, vinden beleggers nu dat de spread het faillissementsrisico voldoende compenseert. Bedrijven zijn blij met deze interesse; ze geven massaal nieuwe leningen uit nu de banken moeilijk blijven doen over financiering.
Maar wat is de beste manier om in obligaties te beleggen? Beleggingsfonds of tracker? Bij aandelen lijken beleggers massaal te kiezen voor trackers. De tegenvallende resultaten van actieve beheerders heeft steeds meer beleggers doen besluiten om passief een index te volgen.
Waarde toevoegen
De beheerders van obligatiefondsen doen er alles aan om dit te voorkomen door te benadrukken dat de markt voor bedrijfsleningen veel minder efficiënt is en zij waarde kunnen toevoegen. /p>
Zo kan de beheerder van een beleggingsfonds inschrijven op een nieuwe lening terwijl de tracker moet wachten tot deze in de index is opgenomen. Hierdoor kan de tracker rendement mislopen.
Belangrijker is het verschil in handelen tussen een beleggingsfonds en tracker als de rating van een obligatie van investment grade naar high yield wordt verlaagd. Dan ontstaat veelal een overreactie en daalt de koers flink.
Niet zomaar
Omdat de obligatieuit de index verdwijnt, wordt deze in de tracker automatisch tegen de lage koers verkocht. De beheerder van het actief fonds kan wachten tot de overreactie uit de koers is verdwenen. Dit lijkt positief maar daarentegen heeft de tracker verkoopdiscipline wat bij beleggen zeer belangrijk is.
De downgrading gebeurt echter niet zomaar. Bij een eventueel faillissement kan de actieve beheerder met een veel groter verlies worden geconfronteerd. Een ander voordeel van een actief fonds is dat de beheerder kan inspelen op de marktomstandigheden.
Zo zal hij bijvoorbeeld in tijden van een crisis minder risicovol gaan beleggen. Maar dan moet dit wel goed worden gedaan en dat blijkt lastig. In 2008 waren bijna alle obligatiebeheerders, ja ook dit zijn kuddedieren, te offensief belegd.
Flexibiliteit
Door overwegingen in financials, zoals de veelbesproken perpetuals, bleven ze achter bij de markt. Te laat werd de omslag naar een defensievere portefeuille met hoge ratings en defensieve sectoren, zoals telecom en utilities, gemaakt.
Nu zitten ze hier wel in en zijn het juist de lage ratings en sectoren, zoals cyclicals en financials, die het beter doen. Kortom; het blijkt niet zo makkelijk om een goed actief beleid te voeren. Natuurlijk spelen ook de kosten een belangrijke rol.
Een beleggingsfonds rekent al snel 0,8% managementfee per jaar terwijl een tracker 0,2% kost. Dit behoorlijke verschil moet elk jaar door de actieve beheerder worden goedgemaakt, wat dus niet eenvoudig is. Kortom, het enige echte voordeel van een beleggingsfonds is de flexibiliteit inzake transacties.
Eenvoudig te repliceren
Verder blijft het ook voor obligatiebeheerders niet eenvoudig om met actief beleid het verschil in kosten goed te maken. Vandaar dat ook voor deze categorie onze voorkeur uitgaat naar een tracker.
In Europa bieden iShares, Lyxor en Casam een tracker aan op de iBoxx Euro Liquid Corporates Index aan. Deze bestaat uit ruim 50 bedrijfsobligaties waardoor deze makkelijk te repliceren is.
iShares biedt daarnaast sinds kort ook een breder gespreide tracker aan op de Barclays Corporate Bond index aan, waarin ruim 500 leningen zitten.
Sander Heemskerk is partner bij IBS Vermogensbeheer. IBS is een onafhankelijke vermogensbeheerder, heeft heeft vergunningen van de AFM & DNB en staat onder controle van deze toezichthouders. IBS onderhoudt geen handelsportefeuille en neemt zelf geen posities in, heeft geen belangen in providers van trackers en beheert geen trackers. De research is samengesteld door IBS. Er kunnen aan de totale publicatie geen rechten worden ontleend. IBS is niet aansprakelijk voor enige schade die het gevolg is van beleggingsbeslissingen die u maakt op basis van deze publicatie. IBS staat niet in voor de juistheid en volledigheid van informatie en aanvaardt daarvoor geen aansprakelijkheid. Aan beleggingen zijn risico’s verbonden. De waarde van uw beleggingen kunnen fluctueren. In het verleden behaalde rendementen bieden geen garantie voor de toekomst. IBS kent een regeling privébeleggingen.