Twee jaar geleden waren BRIC-fondsen een ware hype, de nieuwe marketingvondst van fondshuizen. Maar nu de beurzen van Brazilië, Rusland, India en China hard onderuit zijn gegaan, zitten BRIC-beleggers met de brokken.
De vraag is hoe de vier landen er nu voorstaan en of 2009 herstelkansen biedt voor de BRIC-toverformule. Op basis van de MSCI-data was China in 2008 (tot en met 10 december) met een rendement van -45% nog de beste van de veelgeprezen vierspan. Brazilië ging 55% achteruit, India 62% en Rusland 68%.
Het gemiddeld
rendement komt daarmee uit op -57,5% en dat komt ook overeen met het rendement dat BRIC-fondsen haalden.
Die fondsen haalden, afhankelijk van de wegingen per land en de kwaliteit van de stockpicks een rendement dat ligt tussen de -52%(Schroders BRIC Fund) en -66% (ubam Equity BRIC+ Fund).
Lage waarderingen
De slechte rendementen zijn natuurlijk toe te schrijven aan de liquiditeitscrisis op de financiële markten, waarbij vooral posities in meer risicovolle assets en regio’s in razend tempo werden afgebouwd.
Dat zorgde ook nog eens voor een scherpe daling van grondstofprijzen, iets wat vooral Brazilië en Rusland vol in het middenrif raakte. Met die wereldwijde
kredietcrisis als aanleiding is er in één klap heel veel lucht uit de bric-landen gelopen.
Dat is pijnlijk voor beleggers die zich door de hype en de marketingtamtam
hebben laten meeslepen, maar mogelijk biedt het aantrekkelijke kansen voor nieuwe instappers. Want na het leeglopen van de bubbel worden de vier landen gekenmerkt door redelijke tot extreem lage waarderingen, weinig speculatie
meer in de koersen en nog altijd aantrekkelijke vooruitzichten.
China, here to stay
De forward P/E (koers-winstverhouding op basis van toekomstige winsten) ligt op het laagste niveau van de afgelopen twintig jaar. Het risico zit hem in het feit dat in het verleden de winstdalingen in opkomende markten tijdens moeilijke jaren veel harder terugviel dan in de ontwikkelde markten.
Wereldwijd ligt die winstval bij het dieptepunt van de economische cyclus
op 20%, in opkomende markten kan dat oplopen tot 50%. De vraag is of dat verschil dit keer ook zo fors oploopt.
Ondanks de recente harde terugslag, zijn de fundamenten van met name China nog steeds intact.
De economische groei loopt ook in de BRIC-landen terug, maar is nog altijd stevig (in 2009 wordt 9% voorzien in China, 6% in India en 3% in Rusland tegenover krimp in de EU). Verder zijn de enorme beroepsbevolking en urbanisatie ook nog steeds krachtige factoren voor toekomstige groei.
Rooskleurige scenario's
Voor komende generaties zijn de vier BRIC-landen
niet meer weg te denken van het wereldtoneel
en beleggers kunnen er alleen daarom al niet meer omheen. Met, bijvoorbeeld, een olieprijs op 45 dollar zijn Rusland en Brazilië tijdelijk wat minder interessant.
Maar voor India en China zijn lagere prijskaartjes voor commodities
helemaal niet slecht. Waar Brazilië de afgelopen jaren mijn favoriet was, is er na het crisisjaar een duidelijke voorkeur voor China.
Het is verleidelijk te kijken naar de schermutselingen van het afgelopen
jaar en de rooskleurige China-scenario’s
in de prullenbak te gooien, maar wie terugkijkt naar de ontwikkelingen van de afgelopen twintig jaar, kan niet ontkennen
dat de aardkorsten al langer in beweging zijn.
Hype met bubbels
Die aardverschuiving gaat de komende decennia onstuitbaar door en uiteindelijk zal China een wereldspeler
van formaat zijn. Beleggers kunnen er daarom niet vroeg genoeg bij zijn. Van tijd tot tijd zal er echter wel een jaar als 2008 voorbij komen. Want China is een hype en elke hype gaat gepaard met bubbels.
Een BRIC-fonds met het accent op de C heeft dan ook mijn voorkeur, zoals KBC Equity Bric dat (naast drie landenfondsen)
maar liefst zeven Chinese aandelen in zijn top-10 belangen heeft. Het is dan wel zaak dat de export weer aantrekt.
De Chinese exportcijfers vielen in november zwaar terug (-2%). Voor een economie die voor 40% afhankelijk is van export, is dat een flinke klap.
Dit verhaal is gepubliceerd in IEX magazine, nummer 1 2009.
Download hier het artikel als pdf (gratis).
Peter van Kleef is financieel journalist en redacteur bij IEX.nl. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Van Kleef heeft op moment van schrijven
posities in DWS BRIC+. Klik hier voor een overzicht van Van Kleefs actuele beleggingen. Uw
reactie is welkom op peter@iex.nl