Geld als water

In onze Quote column bevalen wij eind vorig jaar US Filter (USF) aan en ondanks een mooi herstel namen wij het aandeel kortgeleden op in onze iex modelportefeuille. US Filter is marktleider op het gebied van industriële watervoorziening in de VS. Via haar filiaal Culligan is USF ook marktleider in de consumentenmarkt. Tja, marktleider op een markt die 20% groeit, voor 17 keer de winst van volgend jaar, dat interesseert natuurlijk ook anderen. Drinkwater is in de VS geen overheidszaak en de markt is versnipperd. Water uit de kraan is niet lekker, iedereen moet maar zorgen aan goed drinkbaar water te komen. Daar ligt een markt en USF is de verst gevorderde consolidator. Wij legden daarom al het verband met General Electric. GE was eveneens geïnteresseerd in Culligan en eind vorig jaar kostte USF als geheel nauwelijks meer dan de firma eerder in het jaar voor Culligan had neergeteld. Vervolgens passeerden een paar sobere berichten over gifpilconstructies ons scherm. Vanavond lijkt de bom te barsten. Met vijf keer zoveel volume als normaal schiet USF van $25 naar $29 1/8.

Wij kochten snel wat bij voor onze cliënten. Het is nog niet bekend wie hier achter zit maar het zou, buiten GE, ook een Frans bedrijf kunnen zijn. Vivendi en Suez Lyonnaise zijn marktleiders in watervoorziening. Hun waardering is veel hoger dan die van USF. Zelfs boven de $30 draagt een acquisitie van USF direct bij aan de winst. Morgen meer. Intussen verkopen wij ons aandeel niet.