Op zoek naar een sprankje hoop in de ellende die de financiële sector
anno 2007 is, viel mijn oog op fondsbeheerder
Legg
Mason (zakelijk long).
Dit bedrijf uit Baltimore beheert een keur aan beleggingen
in verschillende producten voor particuliere en institutionele beleggers. Daarbij is van de 1.011 miljard dollar onder beheer zo'n 33% in aandelen en 50% in obligaties belegd. Legg Mason (LM) staat goed bekend.
Zo heeft 55% van het fondsaanbod een topscore van vier of vijf sterren bij Morningstar. Bill Miller is de bekendste belegger aan boord bij het bedrijf.
Hij werd beroemd dankzij zijn uitstekende trackrecord waarbij hij van 1991 tot en met 2005 ieder jaar (na kosten) de S&P500 versloeg. Helaas kwam in 2006 een einde aan deze winning streak. In totaal werken er 4030 mensen voor LM.
Wetenschappelijke ideeën
Hoofd beleggingsstrategie Michael Mauboussin, schreef afgelopen jaar een interessant
boek over beleggen. Het kreeg de ietwat pretentieuze titel "More
than you know" mee. Mauboussin is een belegger die uit hetzelfde
hout is gesneden als Charlie Munger en Warren Buffett.
Vanuit een meervoudige belangstelling voor de wereld wordt een beleggingsvisie
en -strategie gedestilleerd. Daarbij wordt niet alleen van gangbare financiële
technieken gebruik gemaakt. Belangrijk zijn ook wetenschappelijke ideeën
uit de filosofie, psychologie, biologie etc.
Zo laat hij in het boek zien dat de handelssnelheid van beleggingsfondsen omgekeerd evenredig groeit in vergelijking met het aantal jaren dat een bedrijf in de
S&P 500 verblijft. Die periode is nu nog maar 15 jaar gemiddeld, een halvering
ten opzichte van 30 jaar geleden.
Halveren
LM heeft een moeilijk jaar achter de rug waarbij het achterblijven van de performance
van een aantal belangrijke fondsen voor een slecht sentiment rond het aandeel
heeft gezorgd. In januari 2006 werd een voorlopig hoogste koers van 140 dollar
bereikt, waarvan op dit moment nog maar iets meer dan de helft over is.
Op deze koers (74 dollar) is LM slechts 10,7 miljard dollar waard. De boekwaarde
is 6,8 miljard dollar (wel een hoop goodwill) en 1,4 miljard dollar is cash.
Het bedrijf moet in staat zijn in 2008 netto zo'n 900 miljoen dollar te verdienen.
Dat geeft een koers-winstverhouding van 12. De winstgevendheid van dit bedrijf
is uitstekend. Ga maar na: het verdient netto 0,80% per jaar op het beheerd
vermogen.
Potentieel
Bij het wegtrekken van de stuipen van de kredietcrisis en een herstel van het
vertrouwen in de beleggingsvaardigheden van de sleutelfiguren bij LM, bestaat
er flink opwaarts koerspotentieel.
Betere distributie buiten de VS - waar nu twee derde deel van het kapitaal
beheerd wordt - kan ook bijdragen aan verdere groei. Een koersverdubbeling binnen
nu en drie jaar is dan goed mogelijk.
Jasper
Oeberius Kapteijn is vermogensbeheerder bij Today's Beheer & Brokers en
adviseur bij F.F.B. Investment Counsel. Kapteijn schrijft zijn columns op persoonlijke
titel. Today’s Beheer is een actieve vermogensbeheerder en is als vergunninghouder
geregistreerd bij de AFM en staat als deelnemende instelling ingeschreven bij
het DSI. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Klik hier om een reactie aan de auteur te sturen.