Intertrust, de naam zegt het al, is als bedrijf actief in het zakelijke segment van de financiële dienstverlening met activiteiten zoals trustkantoren. Niet echt spannend wellicht, maar wel lucratief.
Intertrust is actief in 30 landen en heeft circa 2.500 specialisten op de payroll staat. Om al die (dure) specialisten te betalen, is een flinke omzet nodig.
Fortune 500-klanten
Financiële dienstverlening dus, uurtje-factuurtje ook, aan tal van Fortune 500-bedrijven. Corporate services, capital market solutions, en employee benefits solutions zit zoal in het pakket van Intertrust.
In normaal Nederlands komt het neer op zakelijke, juridische en financiële dienstverlening. Het opzetten van een trust bijvoorbeeld, of zelfs SPV’s (Special Purpose Vehicles).
Genoeg te doen voor Intertrust:
Het bedrijf lijkt af te stevenen op een jaaromzet van circa 500 miljoen euro over dit jaar. Het eerste kwartaal liet een omzet zien van 121 miljoen euro, fors hoger dan over de vergelijkbare periode van 2016 dankzij een forse overname. Die overname was ook wel nodig: zonder de acquisitie van het Britse Elian waren de groeicijfers nogal magertjes uitgevallen.
Eerstekwartaalcijfers conform verwachting:
De kwetsbaarheid van de business zit vooral in de mensen: klanten willen nog weleens overstappen als werknemers van werkgever veranderen. Het is dus voor een belangrijk deel een people’s business.
Dat blijkt ook wel: Intertrust heeft ook een kantoor op de Kaaimaneilanden. Daar kocht het enkele jaren geleden een branchegenoot op. Na het aflopen van het concurrentiebeding van de verkopers, startten die laatsten opnieuw een business op en trokken daarmee direct weer klanten weg bij Intertrust.
Verder heeft Intertrust de wind aardig in de rug. De toenemende complexiteit en regelgeving zorgt alleen maar voor meer vraag naar de dienstverlening van het bedrijf.
Blackstone bouwt af
Intertrust ging in 2015 naar de beurs op een koers van 15,50 euro. De IPO is weliswaar een succes geworden gezien de huidige koers (17,90 euro), maar nooit een uitslaande brand.
Dat zal vermoedelijk deels, naast onbekend maakt onbemind, te maken hebben met eigenaar Blackstone. Die laatste bouwt het belang in Intertrust in stapjes af en houdt nu nog circa 23% van de aandelen. Beleggers mogen ervan uitgaan dat die resterende pluk nog boven de markt hangt.
Nu heeft Intertrust eigen aandelen in gekocht (totaal 1,8 miljoen stuks), maar dat biedt nauwelijks tegenwicht tegen de aantallen aandelen die Blackstone nog in de aanbieding heeft: circa 20 miljoen stuks.
Goed om als belegger in het achterhoofd te houden dat er, hoogstwaarschijnlijk, nog flink wat aanbod boven de markt hangt. De laatste pluk die Blackstone onderhands wist te plaatsen bij professionele beleggers werd overigens gedaan op 18,60 euro per aandeel vorige maand.
De waardering van Intertrust oogt schappelijk: het bedrijf stevent volgens de spreadsheet af op een winst per aandeel van 1,55 euro tot wellicht 1,60 euro. Het voor aandeelhouders interessante dividend kan daarmee uitkomen op 0,55 euro per aandeel. Dat zou, gerekend met de huidige koers, een dividendrendement opleveren van 3%.
Wellicht dat de (verwachte) verkoop van de laatste tranche aandelen van Blackstone een interessant instapmoment oplevert.
Disclaimer: Crum heeft geen positie in bovenvermeld aandeel