We hebben een nieuwe man op de beursredactie bij IEX. Paul Weeteling, 30 jaar uit Zaandam. Hij heeft in ieder geval een aardige aandelenportefeuille opgebouwd, is met beleggen bezig vanaf zijn veertiende jaar en handelt ook actief. We wensen hem veel succes en dit is zijn eerste productie.
Seadrill staat vandaag wederom lager na een daling van 95% in de afgelopen twee jaar. In 2014 werd er nog 2,98 dollar per aandeel dividend uitgekeerd maar begin 2016 (ruim een jaar later) stond de koers op 1,67 dollar. Sindsdien is er veel speculatie of Seadrill nog wel kan voldoen aan haar verplichtingen aan schuldeisers.
Grootaandeelhouder en oprichter John Fredriksen zou mogelijk een lening verstrekken van 1,2 miljard dollar, maar dit is sowieso geen lange termijn oplossing. Het signaal dat Fredriksen het verstrekken van vreemd vermogen prefereerde boven eigen vermogen geeft ook te denken.
Deze speculatie zorgde begin 2016 voor een flinke shortsqueeze naar 6 dollar maar dit bleek van korte duur. Gister stond de koers wederom op 1,67 dollar nadat begin maart een low van 1,02 dollar was neergezet.
Vandaag gaat er 40% van de koers af op de beurs in Oslo. Seadrill heeft namelijk meerdere noteringen. We hebben een grafiek gemaakt met peer Transocean (donkerblauw), maar ook het Nederlandse Fugro en SBM Offshore nemen we even mee. Grafiek uit Reuters:
Klik op het plaatje voor een grote versie
De koers daalt zo hard door een waarschuwing vanuit het bedrijf zelf dat aandeelhouders niet hoeven te rekenen op veel herstel en ook obligatiehouders waarschijnlijk niet al hun geld terugzien. Uit het verhaal op Bloomberg:
“We currently believe that a comprehensive restructuring plan will require a substantial impairment or conversion of our bonds, as well as impairment, losses or substantial dilution for other stakeholders,” Seadrill said in a statement. “The company currently expects that shareholders are likely to receive minimal recovery for their existing shares.”
Minimal recovery voor de aandeelhouders dus maar wat is minimal en hoe nu verder? Seadrill heeft tot 31 juli de tijd gekregen van de banken om met een plan te komen dat antwoord moet geven op deze vragen. Ze zeggen echter wel (uit Bloomberg):
Even so, a restructuring deal will likely include “schemes of arrangement or chapter 11 proceedings,” the company said.
Hoe heeft het zo ver kunnen komen?
In eerste instantie is het antwoord hierop vrij eenvoudig: te veel schuld. Seadrill heeft, in de tijd dat alles crescendo ging op de oliemarkt, haar activiteiten teveel met vreemd vermogen gefinancierd.
Op dat moment dacht men dat dit houdbaar zou zijn op basis van een verwachting dat de olieprijs en daarmee de vraag naar haar diensten alleen maar toe zou nemen.
Dit blijkt ook uit het aantal in aanbouw genomen platformen in die periode waar het bedrijf nu nog hinder van ondervindt. Je krijgt hierbij het idee dat men overoptimistisch was.
De vraag naar diepzee olie is onder andere met de opkomst van Amerikaanse schalieolie en de daarop volgende daling van de olieprijs enorm afgenomen.
Diepzeeolie heeft een kostprijs met een vrij brede range tussen de 35 en 90 dollar. Seadrill is gespecialiseerd in het winnen van olie in diep water waar de weersomstandigheden voor oliewinning moeilijk zijn, denk bijvoorbeeld aan de Karazee boven Rusland.
Met de huidige olieprijs van rond de 50 dollar is het winnen van diepzeeolie dus niet op iedere plek rendabel. U kunt wel bedenken dat op plekken waar oliewinning lastiger is de kostprijs hoger ligt.
Zijn er dan helemaal geen positieve dingen te zeggen over Seadrill?
Het bedrijf heeft de jongste en meest geavanceerde vloot van drillships vergeleken met haar concurrenten. Mocht de olieprijs dus nog aantrekken en de oil majors weer gaan investeren in diepzee olie dan is Seadrill het aangewezen bedrijf voor dit soort opdrachten.
Voorwaarde is wel dat Seadrill op dat moment nog bestaat en weer solvabel is. Vanuit de operationele cashflow gaat dit niet lukken ondanks dat het haar langlopende schuld in de afgelopen 3 jaar heeft weten te halveren.
Seadrill is dus aangewezen op externe financiers die de huidige aflopende schulden moeten herfinancieren of door middel van een emissie.
Met de huidige olieprijs is daar weinig animo voor en voor een emissie is het vrij laat nu de koers inmiddels op 1 dollar staat. Cash en weinig schulden zijn king in deze situatie en wat dat betreft heeft Seadrill haar hand behoorlijk overspeeld.
Paul Weeteling heeft een longpositie in de volgende aandelen genoemd in dit artikel: Noble Corporation (NE), Seadrill (SDRL) en ENSCO (ESV). Tussen haakjes de tickers.