“Do you know the only thing that gives me pleasure? It’s to see my dividends coming in.” Is getekend, John D. Rockefeller, lange tijd de rijkste man ter wereld. Rockefeller is tachtig jaar geleden al overleden, maar uitgekeerde dividenden maken beleggers nog altijd blij.
Dat is logisch, want dividend is een belangrijk deel van het aandelenrendement.
In de periode 1940 tot en met 2010 was dividend goed voor 52,7% van het Amerikaanse aandelenrendement, zo meldt Wiki. “In de periode 1990-2000 waarin de aandelenkoersen een zeer sterke stijging doormaakten, was de bijdrage van het dividend nog steeds 25%.”
Grote aantrekkingskracht
Zeker de laatste jaren zijn dividendaandelen zeer populair. Met obligatierentes die richting nul of daaronder bewogen zochten beleggers naar alternatieven om inkomen te genereren. Dat was ook de uitkomst van een groot onderzoek uit 2016 van Schroders onder 20.000 beleggers uit 28 landen.
“De aantrekkingskracht van de aandelenmarkten op inkomensbeleggers is groot. Zonder twijfel speelt dividend hierin een belangrijke rol. Waar tussen 1900 en 2012 Britse aandelen jaarlijks een rendement van 0,6% opleverden zonder dividend, is het jaarlijkse rendement inclusief dividend en gecorrigeerd voor inflatie 5,2%.”
Beperkt houdbaar
Maar zoals niet zeker is of bedrijven de door hun uitgegeven obligaties kunnen aflossen, zo is ook nooit zeker dat bedrijven dividend blijven uitkeren. Zodra de winsten dalen, dalen de dividenduitkeringen mee.
Om te ontdekken hoe houdbaar dividenden zijn, kan er gekeken worden naar de dividendratio. Deze ratio wordt berekend door de winst per aandeel te delen door het dividend per aandeel. Hoe is het met die dividendratio gesteld?
Nog geen tien jaar geleden lag deze ratio volgens Schroders boven de 3, maar in de afgelopen tien jaar is de ratio naar een historisch laag niveau afgedaald. Volgens de berekeningen van Schroders is de dividendratio:
- in Europa gedaald van 3,4 naar 1,8
- in de Verenigde Staten van 3,1 naar 2,1
- in Azië van 5,2 naar 4,3
Zogelijke ontwikkeling
Voor Europa en de Verenigde Staten zijn het enigszins zorgelijke cijfers. Want zo legt Schroders uit: “Een bedrijf met een dividendratio lager dan 2 heeft minder ruimte om te variëren met dividenduitkeringen."
"Als de bedrijfswinst daalt, moet het management vaak een keuze maken tussen minder investeren in het bedrijf, lenen om dividend uit te keren, of snoeien in het dividend. Een ratio onder 1 laat alle alarmbellen afgaan, omdat het betekent dat een bedrijf niet genoeg winst maakt om dividend te betalen.”
Ook Ben Lofthouse van Henderson is enigszins bezorgt over de houdbaarheid van de dividenduitkeringen. In 2106 werd er volgens hem wereldwijd voor 1,154 biljoen dollar aan dividend uitbetaald. Voor dit jaar rekent hij op 1,158 biljoen dollar, een stijging van een schamele 0,3%.
Selectie is key
Veel hangt af van wat de oliemaatschappijen doen. Zij zijn van oudsher royale dividendbetalers maar hun winsten staan zwaar onder druk. Royal Dutch Shell leent inmiddels geld om zijn dividend te betalen. Dat is geen gezonde situatie.
Ben Lofthouse, die een dividendfonds runt, selecteert zijn aandelen dan ook niet op de hoogte van het dividend maar op de houdbaarheid ervan. Dat is de reden dat hij vooral geïnteresseerd is in de cashflow per aandeel.
De houdbaarheid van het dividend verschilt sterk per sector. Tech, farma maar ook banken verdienen volgens hem genoeg om hun aandeelhouders steeds royaler te belonen. Dividendpijn zit er vooral bij de nuts- en telecombedrijven, die het dividend sinds 2009 gelijk lieten of verlaagden.
Ben Lofthouse: “Je hebt geen idee welke kant markten opgaan, maar je kunt wel een beleggingsportefeuille samenstellen met een zekere mate van zekerheid hoeveel inkomen eruit komt. Dividend staat voor het langetermijnvertrouwen dat bestuurders hebben in hun bedrijf.”
Fondsvergelijking
Twee wereldwijd beleggende dividendfondsen, die in Nederland veel bekendheid genieten, zijn:
Wat zijn de overeenkomsten en verschillen?
Rendement 5 jaar (gemiddeld per jaar)
- DWS Top Dividende: 12,7%
- Kempen High Dividend: 11,8%
Rendement 1 jaar
- DWS Top Dividende: 12,7%
- Kempen High Dividend: 19,0%
Dividend:
- DWS Top Dividende: 2,44%
- Kempen High Dividend: 4,25%
Kosten:
- DWS Top Dividende: 0,90%
- Kempen High Dividend: 0,78%
Risico (koersbeweeglijkheid):
- DWS Top Dividende: 10,1%
- Kempen High Dividend: 13,0%
Geografische verdeling:
- DWS Top Dividende: Verenigde Staten (45,2%), Europa (35,2%), Azië (13,2%)
- Kempen High Dividend: Europa (46,4%), Verenigde Staten (29,9%), Azië (13,5%)
Top 3-secoren:
- DWS Top Dividende: Defensieve consumptiegoederen (27,6%), telecom (14,6%), farma (13,4%)
- Kempen High Dividend: financials (24,2%), telecom (10,9%), grondstoffen (9,4%)
Aantal aandelen:
- DWS Top Dividende: 55
- Kempen High Dividend: 101
Conclusies
Het dividendfonds van Kempen heeft een geweldig jaar achter de rug. De oorzaak daarvan is de grote hoeveelheid banken en grondstoffenfondsen, die het (weer) goed hebben gedaan.
Pluspunt van het Kempenfonds is ook dat het iets goedkoper is dan de Duitse concurrent en iets meer aandelen in de portefeuille heeft. Inkomenbeleggers zullen blij zijn met het riante dividend dat Kempen Global High Dividend uitkeert.
En DWS Top Dividende dan? Dat deed het beter op de lange termijn en is minder risicovol, doordat het sterk inzet op defensieve consumentenbedrijven, zoals Unilever.
Bron: Morningstar, geschreven op 24 maart 2017.