Beleggers in Arcelor Mittal (AM) zijn sinds begin 2016 enorm verwend. De koers van het aandeel van de staalproducent stond toen nauwelijks op 2 euro. Momenteel koerst AM op een niveau van 8,15 euro.
Natuurlijk is beleggen (ook) een kwestie van timing. Degenen die in 2008 dachten tegen een prijs van 50 euro een mooi renderend aandeel te hebben, zullen nog jaren moeten wachten om alleen al quitte te spelen. Als het ooit gebeurt.
De vraag voor de huidige beleggers in AM is wat te doen, gezien de scherpe koersstijging van de afgelopen periode. Gewoon blijven zitten en hopen op verdere koersstijgingen is een optie.
Een (veel) hogere toekomstige koers is natuurlijk mogelijk, maar als het gaat om beleggen geldt helaas niet de wet van Moore (het aantal transistors op een chip zou elke twee jaar verdubbelen). Koersen zullen zich niet voortdurend jaarlijks verdubbelen.
Koerscorrectie?
Het is zeker niet uitgesloten dat na de koersstijging een flinke koerscorrectie plaatsvindt. U moet over stalen zenuwen bezitten om zo’n correctie rustig uit te zitten. Van het dividend moet de AM-fan het in ieder geval niet hebben.
De directie schrijft op de website dat de onderneming, gezien de uitdagende marktomstandigheden, liever de schulden aflost dan dividend uitkeert. Analisten verwachten over 2017 en 2018 mogelijk kleine dividenduitkering, maar een vetpot zal het niet zijn.
Verkopen dan maar, dit aandeel? Er is een beleggingsmogelijkheid om de komende jaren toch een mooi rendement te behalen, ook als de staalgigant koerstechnisch niet goed presteert.
Jaarlijks 10%
Met de Memory Coupon Note (MCN) op ArcelorMittal, uitgegeven door BNP Paribas is een jaarlijkse uitkering van 10% mogelijk, zelfs bij een terugval van de koers van de staalproducent.
Hoe zit de note in elkaar? De MCN heeft een driejarige looptijd en wordt in 2020 afgelost. Jaarlijks wordt op de peildatum in februari de koers van het aandeel vastgesteld. Als deze koers op of boven 6,50 euro ligt, is er een uitkering van 10%.
De actuele koers van AM is gelijk aan 8150 euro, zodat het aandeel met ruim 20% mag dalen om verzekerd te zijn van de uitkering van 10%.
Als de koers van AM op de peildatum lager is dan 6,50 euro, is er geen uitkering. Maar dat kan een jaar later alsnog gebeuren. Want dan wordt op de peildatum op dezelfde manier bepaald of er een coupon van 10%, en eventueel gemiste coupon in de voorgaande jaren, kan worden betaald.
Geheugeneffect
Stel dat in het tweede jaar de koers van AM weer boven de 6,50 euro is uitgestegen. De belegger in deze MCN krijgt dan, naast de 10% coupon, ook de in voorgaande jaar niet uitgekeerde coupon alsnog uitbetaald. Dat is het geheugeneffect van de note.
Van belang is met name de koers van AM op de einddatum in februari 2020. Als dan de koers van het aandeel boven de cruciale grens van 6,50 euro ligt, is de uitkering over het laatste jaar, maar ook over alle voorgaande jaren met eventueel gemiste uitkeringen, gegarandeerd.
De aflossing van de note is dan gelijk aan 100%.
Lager dan 6,50...
Minder fortuinlijk is het voor beleggers in de note als op de einddatum de koers lager dan 6,50 euro noteert. Dan is er geen uitkering van 10% en is de aflossing van de note gelijk aan 100% minus het procentuele verlies van AM ten opzichte van de startwaarde.
De startwaarde van het aandeel AM is vastgesteld op 8,683 euro.
Stel het aandeel staat in februari 2020 op een niveau van 5 euro. Dan is het verlies ten opzichte van de startwaarde gelijk aan 42,4%. Dat is een flink verlies, en groter dan de daling van 38,6% ten opzichte van de actuele koers van AC.
Daarnaast heeft de belegger in de note zeker geen eventueel uitgekeerd dividend ontvangen, waar beleggers in het aandeel natuurlijk wel recht op hadden. Aan de andere kant hebben beleggers in de note mogelijk wel één of meerdere keren een 10% coupon gehad op momenten dat de koers van AM op de peildatum wel op of boven de 6,50 euro lag.
Rendement van 11,88%
Naast dit neerwaartse risico heeft de belegger ook een debiteurenrisico op de uitgevende instelling BNP Paribas. Aan een dergelijk risico zijn directe beleggers in het aandeel AM niet blootgesteld.
Het feitelijk te behalen rendement op deze MCN is meer dan 10% op jaarbasis, omdat de koers van de note momenteel op 95,5% ligt. Indien elk jaar een 10% zou worden uitgekeerd, en de aflossing is op 100% dan behaalt de belegger een effectief rendement van 11,88%.
Als op geen enkele tussentijdse peildatum de 10% coupon wordt uitgekeerd, maar op de einddatum de koers van AM wel boven de 6,50 euro staat, is de aflossing op 130% (=100%+3*10%). Het effectieve rendement op jaarbasis is dan gelijk aan 10,90%.
Met andere woorden, als in ieder geval op de einddatum AM boven de 6,50 euro staat, is een rendement van minstens 10,90% op jaarbasis verzekerd. Ook bij koersdalingen tot 20%. Dat is best een sterk staaltje.