Rupsjenooitgenoeg merkt op dat het zelfs nog veel meer was. Niettemin is dit heel veel voor een saai, defensief eten- en drinkenaandeel, waar weliswaar de cashflow over plinten klotst, maar niet de marges.
Dat was het verleden, want er is nog genoeg werk aan de winkel. Hoewel de trading update (lees: omzetcijfers) over KW4 2016 van vandaag de kwalificatie meevallend meekrijgen, is het onderliggend niet allemaal rozegeur en maneschijn. Het is echter ook maar net hoe u de cijfers wilt lezen.
KBC Bolero vertelt het luid en duidelijk, begrijpelijk en in onze eigen moerstaal:
- Ahold USA: omzet van 5,6 miljard euro (KBCS 5,4 miljard/CSS 5,6 miljard), hetzij 5,3% minder dan in dezelfde periode een jaar eerder toen het kwartaal een extra week telde. Op vergelijkbare basis daalde de omzet met 0,2% te wijten een sterk laatste kwartaal in 2015.
- DelhaizeAmerica: omzet steeg met 3,8% tot 4 miljard euro. Op vergelijkbare basis was sprake van een toename met 2,2% te danken aan de volumegroei en ondanks de prijsverminderingen.
- Nederland: De omzet daalde met 1,1% tot 3,2 miljard euro (KBCS 3,1 miljard euro/CSS 3,2 miljard euro) te wijten aan een week extra een jaar eerder. Op vergelijkbare basis was sprake van een groei met 6,6%.
- België: de omzet daalde met 1% tot 1,3 miljard euro (KBCS/CSS 1,3 miljard euro) na een sterk vierde kwartaal in 2015.
- CSE: de omzet steeg met 3,8% tot 1,5 miljard euro (KBCS 1,4 miljard/CSS 1,5 miljard). De vergelijkbare omzet was 3,4%.
Drie dingen spingen het meest in het oog, denk ik:
- Nederland draait uitstekend met Albert Heijn en vooral Bol.com
- België en VS presteren niet goed, vooral door moordende concurrentie en deflatie
- De dollar zit mee
Prima kruidenier
Ach ja, ondernemen lijkt beleggen. You win some, you lose some en het ene item doet het ene jaar beter of slechter dan het andere. Intussen is het aandeel misschien wel priced for perfection met een hoge koerswinstverhouding van 18 en een dvidendrendement van 2,8%. En er is een mooie put.
Ahold koopt dit jaar voor 1 miljard euro aan eigen aandelen in en dat telt op een beurswaarde van 25 miljard euro. Defensiever kunt u een aandeel bijna niet hebben. Helaas snijdt dat mes vaak aan twee kanten en voor zo'n hoge waardering mist Ahold Delhazie misschien de fantasie, die er lang was.
Overnames Bol.com en Delhaize horen al bij het meubilair. Niettemin vereist België aandacht en het kan maar zo dat hier wordt gesaneerd. Geldt ook voor de VS, hoewel het moeilijk is om je tegen deflatie te wapenen. Misschien dat dit probleem zich vanzelf oplost, want de inflatie trekt aan in de VS.
De fantasie die er is in Ahold Delhaize is dat het concern goed in bedrijfsvoering is. KBC Securities is er zelfs wildenthousiast over en denk bij die peers aan Carrefour, Casino, Metro, Colruyt en misschien ook wel Tesco:
AD trades at a 10-20% discount compared to European peers. We think the discount is excessive given AD’s strong earnings momentum, superior ROCEs and FCF generation (FCFy 17e 6.1%). The € 1bn share buyback will support the stock and the flexibility on the balance sheet offers room for more. Given the above we reiterate our Buy recommendation.
Ahold Delhaize is zelfs een van de toppicks 2017 van het huis. Dat lijkt mij overdreven, want, zoals gezegd, priced for perfection en de fantasie die er in zit, is vooral boekhoudkundig en niet ondernemend. Bovendien hebben defensieve dividendaandelen al jaren outperformance laten zien.
Stijgende rentes is dan op papier minder goed nieuws. Mocht het echt beter gaan met economie en vertrouwen en blijven de beurzen goed liggen, dan zijn risicovollere aandelen eerder in trek dan veilige zoals Ahold. Niettemin bewijst het concern zich als een prima kruidenier in uw porto.