Ai, wat een somber nieuws in de afgelopen 24 uur. Japan,
Yahoo
en
Intel vielen
tegen. De olieprijs stijgt door oplopende politieke spanningen in de wereld. Ik
hoop dat het in Moskou niet te koud wordt, anders houden de Russen hun olie en
gas in eigen huis.
De vraag is nu of u in de markt moet blijven zitten, of dat u even aan de
zijlijn moet staan. Hoewel ik fundamenteel geschoold ben, kijk ik natuurlijk
ook met een schuin oog naar de grafieken. Vanuit die optiek lijkt de aandelenmarkt
rijp voor een correctie.
Wel logisch, gezien het sterke koersverloop van veel indices sinds afgelopen najaar. Fundamenteel blijf ik voorlopig positief op de aandelenmarkten.
De macrocijfers zijn redelijk goed en de rente blijft voorlopig laag. De vraag
is of de ingeprijsde winstverwachtingen worden waargemaakt. Voor
de S&P 500
gaan analisten uit van een gemiddelde winststijging van 13,2%.
IT heeft 't?
Deze week rapporteert 11% van de bedrijven uit de S&P 500 cijfers, een eerste
inschatting valt daarom aan het einde van deze week te maken. De rapportages
van gisteren bevestigen mijn beeld dat u nog voorzichtig moet zijn met de IT-sector.
Goed, groeiaandelen zijn bezig aan een opmars ten opzichte van de saaiere waardeaandelen.
Blijft u alleen wel kieskeurig. Laat ik even inzoomen op een aantal bedrijven
uit de sector:
Getronics
LogicaCMG,
Ordina,
ASML.
Tot slot praat ik u bij over de ontwikkelingen op de Japanse beurs.
Getronics: Bijkopen onder 10 euro
De winstwaarschuwing van Getronics
van gisteren was teleurstellend en de koersreactie begrijpelijk. Onze koopaanbeveling
was voor een groot deel gestoeld op het vertrouwen dat de automatiseerder de
5% winstmarge over 2005 realiseerde. Getronics heeft
nu aangegeven deze doelstelling niet te halen.
Reden voor u om terughoudend te zijn ten aanzien van het aandeel. Ik verwacht
op korte termijn nog wat koersdruk. Zoals Corné van Zeijl vanochtend al in
Zeg maar
nics meer ook schreef: "Vertrouwen komt te voet en gaat te paard". De
onderneming moet zien om het geloof in haar weer terug te winnen.
Het positieve nieuws is dat ze afscheid wil nemen van haar Italiaanse bleeder.
Zonder deze activiteiten was de winstmarge in 2005 ruim boven die 5%-doelstelling
uitgekomen. Een desinvestering in dit onderdeel is daarom gunstig. Ik blijf
dan ook bescheiden positief over Getronics. Daalt het aandeel onder 10 euro,
koop dan voorzichtig bij.
Ordina: Op naar 19 euro
Meer opwaarts potentieel zie ik in Ordina.
Dit aandeel steeg weliswaar sinds mei vorig jaar met ruim 50%,
maar de consensustaxaties
voor 2007 vind ik aan de lage kant. Met name als ik de overnames mee neem. In
de tweede helft van 2005 deed Ordina er vier:
Solidium,
Magentis/Vertis,
Ibas,
EVO-Soft.
Deze acquisities kunnen in 2007 0,08 euro aan de winst per aandeel (wpa)
toevoegen. Opgeteld bij onze huidige taxaties van 1,10 euro komen wij veel
hoger uit dan de marktconsensus van momenteel 1,05 euro. Als de huidige cash-positie
ook nog (volledig) wordt gebruikt voor overnames, dan kan de wpa in 2007 zelfs
op 1,30 euro uitkomen.
Voor de goede orde, Ordina heeft zelf aangegeven gemiddeld drie bedrijven
per jaar te willen overnemen. Als ik er van uitga dat beleggers ook over 2007
bereid zijn de huidige waardering van vijftien keer de winst te betalen, dan
kan de koers van Ordina zeker richting 19 euro oplopen.
LogicaCMG: Positieve verrassing
Het aandeel LogicaCMG
kan ook nog verder stijgen. De trading update van vandaag verraste
mij in positieve zin:
De autonome omzetgroei van 5% is fraai,
De ontwikkelingen in het Verenigd Koninkrijk zijn aan de beterende hand,
De overname van het Franse Unilog telt mee in de resultaten
over 2006.
Dit brengt ook de nodige synergievoordelen met zich mee. Aan de kostenkant levert dit in de komende twee jaar zo'n 19 miljoen pond op. Over de mogelijke synergievoordelen aan de opbrengstenkant liet het management zich niet uit. Deze kunnen in mijn optiek daarom dan ook alleen maar meevallen.
LogicaCMG vind ik een fraai herstructuringsverhaal, waarbij schaalgrootte
op termijn gaat meespelen. Markten waar het bedrijf zich nu op moet richten
zijn Duitsland en Spanje en Portugal - deels om marktrisico's te verkleinen,
deels om een pan-Europese speler te worden.
ASML: Op de verkooplijst
Een aandeel dat ik op mijn verkooplijstje houd is ASML.
De cijfers over het vierde kwartaal vielen alleszins mee, zowel aan de omzet-
als aan de winstkant. Toch ben ik niet zo positief over de vooruitzichten. De
orderontvangst van 55 systemen in het vierde kwartaal was in ieder geval lager
dan wij verwachtten.
Voor de markt als geheel vielen de cijfers mij mee. Als ik kijk naar 2006,
dan zie ik gemengde berichten. Intel verhoogde haar investeringsbudget voor
2006, maar Samsung - een van ASML's belangrijkste klanten
- verlaagde eerder dit jaar haar investeringsplannen en dit kan zich ook op
de rest van de markt voordoen.
Voor mij is dit reden sceptisch te blijven over ASML.
Nikkei 225: Instapmoment
Tot slot kijk ik nog even naar Japan, waar ik al sinds het voorjaar van 2005
bullish op ben. Tokio liep in de afgelopen week flinke klappen op.
De Nikkei 225
sloot vanochtend ongeveer 7% beneden het slot van vorige
week. Een deel van de verklaring zit in teleurstellende resultaten van Amerikaanse
bedrijven als Intel en Yahoo.
Bovendien hebben berichten over het Japanse Livedoor, dat
mogelijk de regels heeft geschonden, de markt verder onder druk gezet. Ondanks
deze daling blijf ik positief over de fundamentele vooruitzichten voor de
markt in Japan. Ik denk dat de beurs positief reageert op de te verwachten
solide economische data.
Bovendien worden in de komende maanden de winstverwachtingen mogelijk naar
boven toe bijgesteld. Een eventuele verdere daling zie ik dan ook als een
kans om uw weging in de Japanse markt te verhogen. Mocht u al ruim hebben
geprofiteerd van het herstel, dan kunt u gerust een gedeelte van uw winst
veiligstellen.
San Lie is hoofd Beleggingsadvies Nederland van ABN Amro. Hij schrijft zijn columns voor IEX op persoonlijke titel. De informatie in zijn columns is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies, of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen. Lie belegt privé alleen in beleggingsfondsen en heeft geen positie in bovengenoemde aandelen of indices.
San Lie is Hoofd Portfoliomanagement bij ASN Beleggingsfondsen. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.