Beleggen is gemakkelijk als er grote waarderingsverschillen zijn op de beurs.
In 2000 was het, achteraf gezien, eenvoudig. Gewoon een kwestie van de dure aandelen
mijden. Die hadden teveel groei ingeprijsd en spatten uiteindelijk hard uiteen.
Behalve de geringe volatiliteit die bijvoorbeeld hedge funds parten speelt,
nemen u ook waarderingsverschillen af. Vijf jaar geleden was het verschil tussen
de duurste en goedkoopste 25% van alle aandelen zestien punten gemeten naar
koerswinstverhouding (k/w).
Die tijden zijn echter voorbij en op dit moment ligt dit verschil maar op zeven punten (zie onderstaande grafiek). Er zijn kortom veel minder
uitschieters naar zowel boven als beneden toe en dit maakt het een stuk moeilijker
om aandelen te selecteren op basis van die waardering.
Het roer moet daarom om en ik vind het belangrijk om in het huidige beursklimaat voor mijn ING
Hoog Dividend Aandelenfonds te kijken, welke aandelen een premie verdienen
ten opzichte van de markt.
Stabiele winstgroei
Dan doel ik op bedrijven met een groeiverwachting, of sterke marktpositie die
nog niet ingeprijsd is. Ik noem hier twee mooie voorbeelden van. Het eerste
aandeel is het Franse Diageo,
een fabrikant van sterke dranken en niet zomaar eentje. Diageo is samen met
Pernod Ricard,
dat recent Allied Domecq opslokte, de grootste speler op die markt.
Met een k/w van vijftien is Diageo redelijk geprijsd: niet duur, niet goedkoop.
Met een hoog rendement op eigen vermogen van meer dan 40%
en een acceptabele, gemiddelde winstgroei van 10%
voor de komende twee jaar, ziet het plaatje er voor dit bedrijf goed uit met
stabiele en zekere vrije kasstromen.
Zo’n onderneming verdient een premie ten opzichte van de markt en is daarom
een aantrekkelijke belegging. Door de overname van Allied Domecq door Pernod
Ricard is de kans dat Diageo nog een grote overname kan doen flink beperkt en
zelf is de onderneming weer te groot om zelf gegeten te worden.
Waarderingsverschil duurste kwart van de aandelen minus goedkoopste kwart
Hype
Het geld dat in Diageo's kas zit, kan daarom anders worden besteed. Ik denk
aan dividend of inkoop van eigen aandelen. Bovendien bestaat er een kans dat
ze een nieuw hype kan, net als kort geleden met de Bacardi Breezers.
Die rage is weer voorbij en dat leidde natuurlijk ook tot de nodige pijn in
de koers
Nieuwe ronde, nieuwe kansen is het credo en momenteel schijnen cocktails weer helemaal hip, hot en cool te zijn. Bovendien heeft Diageo met merken als Smirnoff (wodka), Johnny
Walker (whiskey) en Guinness (zwart Iers bier) grote namen
in huis. Het dividendrendement ligt nu op 3,6%, dat
is de eerste winst.
Gokken op z'n Grieks
Een ander leuk aandeel is het Griekse
Opap. Dit is een gokbedrijf met een
geregeld monopolie. Het heeft bijvoorbeeld licenties om loterijen op te zetten,
maar is ook groot in het wedden op voetbaluitslagen. Sinds Griekenland vorig jaar
pardoes Europees Kampioen voetbal werd, heeft die business een vlucht genomen.
In de afgelopen vijf jaar nam de winst met 87%
toe en voor dit jaar wordt een winsttoename van 17%
verwacht. Het aandeel is bovendien nog goedkoop en noteert met een korting
van circa 20% ten opzichte van de markt. Er doemen
natuurlijk altijd risico’s op aan de horizon, maar niet op hele korte termijn.
De Griekse regering heeft haar belang in juli afgebouwd van 51% naar 34% in
een poging haar balanspositie te verbeteren. Het ligt in de verwachting dat
ze volgend jaar nog een flinke pluk aandelen verkoopt. Er hangt daarom een groot
aantal stukken boven de markt. Aan de andere kant zijn de cijfers goed.
Gokken niet aan banden
Op dit moment heeft Opap de helft van de Griekse gokmarkt in handen.De omzet
bedraagt 3 miljard euro per jaar, het dividendrendement is met 5,7%
niet verkeerd. Wedden op voetbalwedstrijden is door de omkoopschandalen in Duitsland
rond spelers en scheidsrechters - hoezo 2-2 gisteren? - wel in opspraak geraakt.
Voorlopig is het echter allerminst aan banden gelegd. In Griekenland gebeurt
zoiets sowieso niet van vandaag op morgen. Zolang de staat ook grootaandeelhouder
is, legt ze zeker geen beperkende maatregelen op aan de gokindustrie. Mogelijk
doet ze dat wel, zodra ze geen aandelenbelangen meer heeft.
Tot slot, ik wijzig mijn portefeuille voor het ING Hoog Dividend Aandelen Fonds
slechts vier keer per jaar. U raadt het al, momenteel is zo'n periode waarin ik koop- en verkooporders inleg. Daarom
kan ik nu even niets zeggen over mijn aan- en verkopen, want ik hanteer een soort
van closed period. Ik kan u wel mijn favoriete sectoren geven.
| Magnificent 7 Barometer |
|
| Laatste
aankoop |
- |
| Laatste
verkoop |
- |
| Aantrekkelijke
sector |
|
| Minst
aantrekkelijke sector |
IT |
Jorik van den
Bos is beheerder van het ING/Postbank
Hoog Dividend Aandelenfonds. Van den Bos' columns zijn geschreven op persoonlijke
titel. De informatie in deze column is niet bedoeld als professioneel beleggingsadvies
of als aanbeveling tot het doen van bepaalde beleggingen.