Zoals de vaste lezer wellicht weet, zit ik al een tijdje short euro-dollar. Tevens heb ik aangegeven dat ik de positie ongedaan maak als de Fed echt hint op een draai. Woensdag liet de Fed van zich horen en de vraag is nu of het tijd is om deze trade te liquideren.
Fed
Het persbericht van de Fed was wel degelijk minder hawkish (pro renteverhoging) dan voorheen. Er wordt nu gerept over lagere inflatieverwachtingen, lagere economische groei en de wereldwijde situatie wordt ook prominent in het persbericht aangestipt.
De intentie voor een verdere renteverhoging staat er echter nog steeds in, maar dan op een gematigd tempo. Hiermee lijkt het mij dat Fed-voorzitter Yellen de tijd neemt om de situatie eerst maar eens aan te kijken.
Een verdere renteverhoging is een betere zet om het vertrouwen in de Fed te behouden, dan nu al na één verhoging een draai van 180 graden te maken. Zonder een beursarmageddon zie ik dus geen echte kentering in het Fed-beleid.
ECB
Door niks te doen heeft de Fed de bal weer bij de ECB gelegd. Na al de beloftes van ECB-voorzitter Draghi, lijkt het erop dat hij nu eindelijk eens echt over de brug moet gaan komen om de geloofwaardigheid van de ECB niet te ondermijnen.
Naast het vertrouwen, zijn er meer items die de ECB tot actie zou moeten aanzetten. Zo zijn de economische cijfers nog steeds niet echt goed (met een paar geografische en sectorale uitzonderingen), zijn er problemen met banken in Portugal en Italië, loopt Griekenland weer te etteren en de vluchtelingencrisis accentueert het verschil in belangen tussen Noord (monetair conservatief beleid) en Zuid (monetair compulsieve printers).
Vak Zuid zal namelijk een nog ruimer ECB-beleid eisen gezien de problemen die de vluchtelingen voor hen veroorzaken.
Deflatie
Of dit nog niet genoeg is, komt er gestaag een deflatoire tsunami op de eurozone af. Opkomende markten hebben last van overcapaciteit en dalende grondstofprijzen en dalende valuta. Hierdoor wordt de import van goederen uit deze landen voor de eurozone goedkoper.
Dit betekent dus dat de eurozone meer deflatie (dalende prijzen) zal importeren, wat de inflatiedoelstelling van de ECB nog onbereikbaarder maakt. Draghi zal dus met iets moeten komen om dit alles te stoppen. Dit is althans wat ik verwacht, niet wat ik graag zie natuurlijk (ik ben namelijk monetair zeer conservatief).
Actie
Als de bal nu bij Draghi ligt en de problemen in de Europese Unie en de eurozone steeds nijpender worden, dan zal hij dus over de brug moeten komen. Dit zou dan een verdere verzwakking van de euro versus de dollar teweeg moeten brengen.
Dan is het weer de vraag wat de andere centrale banken zullen gaan doen. Met name de Chinese centrale bank zal dan verder onder druk komen om wellicht toch met de gefluisterde devaluatie van de yuan te komen. Mocht dit het geval zijn, dan kan Draghi dus weer aan de bak.
Dit zal hij ook wel inzien denk ik, dus hij zal wat achter de hand moeten houden mocht de Chinese devaluatie daadwerkelijk plaatsvinden. Het lijkt er dus op dat het actiepad van Draghi eerder gestaag zal zijn dan explosief. Dit terwijl Yellen hooguit zal afwachten maar waarschijnlijker de rente verder zal verhogen.
Dit is dan ook de reden dat ik mijn short op de euro-dollar ongemoeid laat.
Echter, de Fed is minder hawkish geworden en zal dus scherp in de gaten gehouden moeten worden. Als er echt gerept gaat worden over renteverlaging en QE4 in de Verenigde Staten, dan kan alleen nog grotere ECB-actie voorkomen dat ik uit deze trade stap.
Niveaus
De niveaus waar ik naar kijk zijn 1,18 (stoploss) en 1,00 (pariteit). Die laatste is niet automatisch een winstneem-signaal voor mij, maar wel het punt waarop ik alle aannames en nieuwe data weer ter (her)overweging zal voorleggen aan mijn team.
Ik wens u allen in ieder geval veel succes met deze bewegelijke markt!