Crisis voorbij? Nou...nee, zeggen ze bij Goldman Sachs.
Okay, de Amerikaanse huizencrisis is inmiddels wel achter de rug en de Europese schuldencrisis misschien ook wel zo langzamerhand, zeggen de economen van Goldman, maar dat wil niet zeggen dat de crisis als geheel uit het systeem verdwenen is.
We zijn namelijk net begonnen aan fase 3 van de crisis, zegt Goldman Sachs. De economen van de bank zien de crisis als een serie golven, die op elkaar volgen - en die ervoor gezorgd hebben dat aandelenmarkten nog geen 'normaal' herstel hebben kunnen laten zien. Golf 3 wordt gekenmerkt door stagnatie in emerging markets en een val van grondstofprijzen.
Dat ziet er zo uit:
Wanhoopsfase
In de woorden van Goldman (met dank aan FT Alphaville):
In most historical cycles we can identify four distinct phases in the equity market, which we describe as ‘Despair’, ‘Hope’, ‘Growth’, and ‘Optimism. While all markets entered a classic ‘Despair’ phase around the US stage of the crisis and the global economic downturn of 2009, and then began a strong ‘Optimism’ phase in response to US QE, the recovery phase was knocked off track in Europe by the emergence of the bank and sovereign crisis.
EM markets were moving into Optimism, supported by very accommodative US policy and credit growth. But as Europe finally entered a ‘Growth’ phase in 2012, bolstered by aggressive policy easing, EMs were just entering their next ‘Despair’ phase. With increased focus on EMs, and concerns about their impact on global growth, investors are at a crossroads, with each path potentially leading to quite different outcomes for markets.
Either we are facing the ‘secular stagnation’ that many investors fear, and that bond markets (and increasingly credit) seem to be implying, or, the slowdown in EMs can be viewed as the final stage of the financial crisis.
Liever gevestigd dan opkomend
Goldman Sachs gelooft overigens het laatste. Hoofdanalist Peter Oppenheimer, vindt 'secular stagnation' een minder waarschijnlijk scenario en hij houdt dan ook geen rekening met een nieuwe wereldwijde recessie.
Wat dan wel? Volgens Goldman Sachs blijven aandelen het de komende 1 à 2 jaar beter doen dan obligaties, maar zullen wel minder rendement opleveren dan in de laatste paar jaar, toen de waarderingen werden opgejaagd door het centrale bankenbeleid. En ontwikkelde markten zullen beter presteren dan emerging markets, net zoals consumptie-gerichte bedrijven het waarschijnlijk beter zullen doen dan producenten.