Op 1 juli is er eindelijk duidelijkheid: is Griekenland failliet of niet? Er is nog een kleine kans dat de schuldeisers en de Grieken een oplossing bedenken om de boel weer een aantal maanden te rekken, maar gelet op het aflopende Europese reddingspakket en de torenhoge aflossingen aan het IMF deze maand zal er eigenlijk een structurele oplossing op tafel moeten liggen.
Ik acht de kans op een Grieks faillissement inmiddels groter dan een structurele oplossing waarbij Griekenland wordt gespaard. De voornaamste reden hiervoor is dat de onderhandelende partijen de eerdere deadline vorige week niet hebben gehaald en nog ver uit elkaar lijken te liggen.
Het gevolg van een Grieks faillissement is niet per se dat Griekenland uit de eurozone stapt. Een dergelijke stap heeft ongekende gevolgen. Ik kijk hier naar de gevolgen van een Grieks faillissement voor de Alternatieve AEX.
Zwakkere euro
De euro hoeft niet meteen hard te dalen bij een Grieks faillissement. Het besmettingsgevaar is beperkt en buitenlandse centrale banken zullen de euro mogelijk ondersteunen om de eigen munt niet te sterk te laten worden.
Als na enkele dagen of weken de gevolgen bekend zijn (wordt Griekenland gesteund door landen buiten de EU, komt er een nieuwe munt?), dan kan het vertrouwen in de euro een nieuwe klap krijgen. Pariteit ten opzichte van de dollar is dan in mijn ogen aannemelijk.
De aandelen genoteerd in Noorse kronen en Zwitserse franken zullen hier waarschijnlijk van profiteren (omgerekend in euro). Amerikaanse aandelen met veel export (zoals Lyondell, Medtronic en Cabot) kunnen in waarde dalen door de sterke dollar, maar zullen in euro’s niet al te veel bewegen.
Volatiliteit
Met name in Europa zal de volatiliteit van aandelen toenemen. Daar zullen AEX-aandelen en Zuid-Europese bedrijven waarschijnlijk meer onder lijden dan bijvoorbeeld Duitse en Scandinavische aandelen. Smallcaps als Groupe Crit en Altarea zullen ook last ondervinden, maar dat zal tijdelijk kunnen zijn.
Naast volatiliteit zal de discussie over een opsplitsing van de eurozone terugkeren, waardoor exporteurs uit economisch sterke eurolanden per saldo weinig zullen opschieten met de zwakke euro, omdat beleggers zich realiseren dat hier op termijn een veel sterkere (n)euro voor in de plaats kan komen.
Biotech
Het effect van een Grexit op mijn favoriete belegging, biotechnologie, zal op langere termijn waarschijnlijk zeer beperkt zijn en gezondheid wordt een soort safe haven voor de komende jaren. Op korte termijn gelden de high bèta aandelen binnen deze sector echter als gewillig slachtoffer bij een toenemende volatiliteit.
Zelfs hier is voorzichtigheid dus geboden de komende weken en verdienen low bèta-aandelen (zoals Ligand Pharmaceutical) de voorkeur.
