Het is zover: Griekenland heeft zijn eerste betaling aan het Internationaal Monetair Fonds (IMF) gemist. In eigen termen klinkt dit als vooruitgeschoven, maar in financiële kringen staat uitstel gelijk aan afstel, dat dan weer gelijk staat aan een faling.
Toch zien we vandaag weinig tot geen reactie op de beurzen, buiten wat Griekse aandelen die nog wat meer klappen krijgen. Het is helder dat de markt al geruime tijd een faling van Griekenland in de beurskoersen had verrekend.
Het betalingsuitstel van de Grieken is dus geen nieuws voor de handelaren, eerder een bevestiging van hun eerder ingenomen posities.
Gulden middenweg
Hoe moet het nu verder met het mooie Europese schiereiland? Enkele weken geleden gaf ik u al drie opties als uitkomst voor dit Griekse drama:
- de Grieken zullen voldoen aan de nieuwe Europese eisen
- ze stappen volledig uit de euro
- er wordt een gulden middenweg gezocht
Ik vermoed dat de derde optie als de meest aanvaardbare wordt beschouwd. De Grieken weten immers dat verdere eisen van Europa accepteren geen zin heeft. Ze zien hun land steeds verder het figuurlijke ravijn instorten.
Boter op het hoofd
Europa moet stilaan ook gaan beseffen dat ze in een never-ending story zitten als ze de Grieken nog meer eisen opleggen: er zal niet meer, maar steeds minder geld uit Athene komen.
Natuurlijk hebben de Grieken zware fouten gemaakt, meer nog, ze hebben zowat alle grenzen van het toelaatbare overschreden, maar volgens mij heeft iedereen hier boter op het hoofd. Want de eerdere Griekse bailout was tevens een belangrijke ingreep om heel wat Europese banken uit de nood te helpen.
Het ging hier vooral om banken van Noord-Europese (Duitse, Nederlandse en Belgische) afkomst. En waren het niet deze banken die het de Grieken mogelijk maakten om zulke stommiteiten uit te voeren?
Montaire lastenvermindering
Kortom, iedereen zal water bij de wijn moeten doen om tot een solide en werkbare oplossing te komen. Of Europa zal op termijn terug veranderen in een continent waar landen met geslepen messen tegenover elkaar staan. Dat wil niemand. Griekenland heeft ademruimte nodig om terug leefbaar te worden.
Ademruimte in de vorm van een zwakkere munt. Een zuidelijke euro zou soelaas kunnen bieden. Tenminste, dan zullen landen zoals Italië, Spanje, Portugal, et cetera ook moeten conformeren aan een andere, nieuwe uniforme munt willen ze van deze monetaire lastenvermindering profiteren.
Dat is echter gemakkelijker gezegd dan gedaan. Bijna al deze landen hebben hun eigen specifieke problemen. Een gezamenlijke munt is net hetgene waardoor we in de huidige problemen verzeild zijn geraakt.
Juist positief
Op papier klinkt een zuidelijke euro dus goed, maar in de praktijk zal dit opnieuw voor problemen kunnen gaan zorgen op termijn. Toch maar weer een drachme dan? Binnenkort weten we meer.
Dit schouwspel tussen Griekenland en de Trojka kan niet lang meer duren, enkele weken tot hooguit enkele maanden. De vraag is natuurlijk of Europa echt zo’n panische angst moet hebben voor een Grexit. Immers, volgens kwatongen zou dit het einde van de Europese Unie betekenen.
Ik ben echter niet zo somber gestemd. In de beginfase zal de euro mogelijk klappen krijgen, ingegeven door de hectiek van het moment, maar wie dit op afstand en met de nodige rust bekijkt, kan niet anders dan besluiten dat dit op langere termijn positief is voor de Europese monetaire unie.
Klik op de grafiek voor een grote versie
Opwaartse versnelling
Meer nog, wie de bovenstaande grafiek van de euro (op twee jaar) bekijkt, kan zich niet van de indruk ontdoen dat we ons op een kantelmoment begeven voor de Europese munt.
Je zou zelfs al kunnen zeggen dat een Griekse oplossing zich in de achterhoede ontwikkelt, gezien de vrije val van de euro gestopt is in het tweede kwartaal van 2015, toen duidelijk werd dat Griekenland zijn betalingsverplichtingen onmogelijk nog kon waarmaken.
Een opwaartse versnelling van de euro is dus helemaal zo’n gek idee niet zodra de Grexit er komt. Deze potentiële uitkomst heeft duidelijke consequenties voor de portefeuilles van beleggers, met name in Europa.
Klappen voor dollar
Eerst en vooral zal de waarde van hun vermogen opnieuw toenemen. Deze vermogens hebben in het voorbije jaar stevige klappen mogen incasseren als gevolg van de zware correctie van de euro.
Anderzijds zullen de concurrerende wereldmunten aan waarde moeten inboeten ten opzichte van de euro, waarbij we op de eerste plaats denken aan de Amerikaanse dollar. De wereldreservemunt behoorde in het afgelopen jaren tot de sterkste munten op onze aardbol, mede door de zwakte van de euro.
De dollarindex kan terugvallen tot het eerdere uitbraakniveau, zo’n 10 indexpunten lager (zie onderstaande grafiek).
Klik op de grafiek voor een grote versie
Inverse correlatie
Een daling van de dollar heeft uiteraard gevolgen voor alle grondstoffen en andere basisgoederen die verhandeld worden in deze munteenheid. Een stijging van de nominale prijzen is dan in theorie de uitkomst.
Wie in de voorbije maanden de prijzen van diverse grondstoffen heeft opgevolgd, zal meteen de inverse correlatie opmerken.
Grexit is positief
Wat de uitkomst ook zal worden, ik blijf erbij dat een blootstelling aan de Europese munt zeker voor een deel van uw portefeuille moet blijven gelden. De euro is voorlopig nog geen eindigend verhaal, eerder integendeel, in het geval van een Grexit.
Bovendien blijf ik adviseren om vaste activa in uw portefeuille op te nemen (aandelen, grondstoffen, vastgoed, et cetera) ten nadele van nominaal schuldpapier zoals staatsobligaties uit de kernlanden.
De geldcreatie van de voorbije jaren zal hoe dan ook zijn weg naar de eerste groep activa vinden. Ik sta liever aan de kant van de activa die geld zullen aantrekken in een dergelijk scenario.