“We hebben een forse onderweging in de VS. De Amerikaanse beurs heeft het vorig jaar zo goed gedaan, vooral gemeten in dollars, dat er nauwelijks nog ondergewaardeerde fondsen te vinden zijn. Voor Europa geldt hetzelfde, zij het in mindere mate.
Onze blik is daarom vooral gericht op de opkomende markten. Zo zitten we nu in twee Zuid-Afrikaanse financials:
FirstRand en
SanLam. De economie van het land is redelijk op orde en de Rand is vrij sterk. Dat is belangrijk omdat het te duur is die positie te
hedgen.
Dichter bij huis zijn we geneigd
Koninklijke Olie bij te kopen, vooral nu ze de harde toezegging gedaan hebben dat het dividend voor hen heilig is. Beleggers kijken vaak naar koers/winst, maar naar welke winst moet je dan kijken? Ebita, Ebitda, voor bepaalde lasten en na bepaalde baten? Dividend is duidelijk, dat is de cash die uitgekeerd wordt. Koninklijke Olie kan bovendien op goed nieuws omhoog en biedt ook defensieve waarde aan de portefeuille.
Momenteel profiteert de obligatiemarkt van de lage rente, terwijl de aandelenmarkt stijgt vanwege steeds betere winstcijfers. Dat
goldy locks-scenario kan niet voortduren, vroeg of laat moet één van beide markten bakzeil halen. Omdat we uitgaan van een zijwaartse beurs (0 tot 5% total return voor 2004) kiezen we emerging markets om te profiteren van de stijgingen én defensieve waarden, om ons in te dekken voor een daling.”